Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jeden pevný bod a férová hodnota trhu

Jeden pevný bod a férová hodnota trhu

26.06.2023 17:31

Dejte mi pevný bod ve vesmíru a já pohnu celou Zemí. To jsou údajně slova Archiméda, já bych zase řekl, že jeden relevantní pevný bod stačí na určení férové hodnoty akciového trhu. O odhad takového bodu se v jedné ze svých posledních analýz pokusil Natixis. Co implikuje ohledně oné férové hodnoty amerického akciového indexu?

Natixis tvrdí, že dlouhodobá inflace ve Spojených státech dosáhne 3,2 %, v eurozóně to bude 2,7 %. Výnosy desetiletých vládních dluhopisů pak banka vidí na 5,6 % v USA a 5,1 % v eurozóně. Za oněmi predikcemi vyšší inflace stojí očekávání energetické transformace, reshoringu a pokračující napjatosti na trhu práce. Reálné desetileté výnosy by se pak s oněmi čísly pohybovaly v obou případech na 2,4 %.

Uvedené je samo o sobě zábavným tématem, držme ale kurz směrem k akciím: V pátek jsem tu psal o tom, že pro ně nejsou rozhodující krátkodobé sazby, ale ty dlouhodobé. Obvykle právě výnosy desetiletých dluhopisů, které lze v tomto smyslu považovat za onen pevný bod. V ideální/rovnovážném světě by totiž i růst ekonomiky odpovídal těmto dlouhodobým výnosům, tedy v USA 5,6 % nominálně a 2,4 % reálně. Pokud by se pak neměnil podíl zisků na celkových příjmech, máme tím i dlouhodobý růst zisků a dividend.

Dlouhodobý historický standard jejich růstu je kolem 6 %, takže v tomto scénáři se od něj mírně odchylujeme směrem dolů. S uvedenými čísly a předpokladem 5,5 % rizikové prémie pak lze spočítat, že současný férový dividendový výnos indexu by se pohyboval kolem 5,5 % (obrácená hodnota 1 / (5,6 % + 5,5 % - 5,6 %). Což je vysoko nad současnými cca 1,6 % (a od roku 1960 se na spočítanou hodnotu dostal jen na konci sedmdesátých let). Každopádně, ceny jsou nyní relativně k dividendám mnohem výše, než by „měly být“ podle výše uvedených předpokladů a scénáře. Proč ten velký rozdíl?

Odpověď je v principu jednoduchá: Trh čeká znatelně vyšší růst dividend relativně k výnosům dluhopisů. To bych rozdělil na ekonomickou a technickou stránku věci:

1 . Můžeme se samozřejmě dlouze bavit o realističnosti odhadu Natixisu. U akcií na něm ale zase tolik nezáleží – nerozhoduje samotná výše výnosů, ale jejich poměr k růstu. Týká se to úzce i současných diskusích o přínosech umělé inteligence. Ve vztahu k akciím nejde jen o to, jak moc by AI a spol. zvedly růst ekonomiky, zisků a dividend. Záleží (zejména) na tom, jak by je zvedly relativně k výnosům dluhopisů. Obecně se ale dá říci, že technologie by měly mít potenciál i na této rovině, protože by snižovaly inflační tlaky. A prostředí nízkých inflačních tlaků nahrává poklesu poměru výnosy/růst.

2 . K uvedenému ještě jedna „technická“: Hovoříme tu o poměru výnosů k růstu dividend. Odchylovat se přitom může růst zisků od růstu celé ekonomiky (což se také dlouhodobě dělo a pomáhalo akciím). A pak také růst dividend od růstu zisků. To je celkem opomíjená záležitost, do které mimo jiné promlouvají i odkupy – růst dividend není dán jen tím, kolik firmy generují zisků, ale i rozdělování výplaty hotovosti mezi dividendy a odkupy.

Pokud se pak na trhu provádí odkupy ve velkém, mohlo by to vést k úvaze o větším potenciálu pro růst dividend v budoucnu. Jenže tenhle argument by měl platit už nějaký čas a dlouhodobý růst dividend se od toho akciového podle některých studií moc neliší. Téma na delší vyprávění, čtenářovi bych v souvislosti s dnešním textem ještě doporučil „Bez technologií je americký trh možná „historicky“ levný“.


Čtěte více:

Banky jako sázky na umělou inteligenci?
26.06.2023 10:45
Na Yahoo Finance hovořili o tom, že umělá inteligence (AI) se stala ex...
Tengler: Fed by si měl dát delší pauzu
26.06.2023 16:05
Nancy Tengler z Laffer Tengler Investments se domnívá, že v posledním ...
Nový týden začíná dalším poklesem akcií. Peníze míří do bezpečí dluhopisů
26.06.2023 11:16
Start nového týdne se na hlavních trzích odehrává v negativním duchu, ...
Goldman Sachs se v dalším kole propouštění zbavuje asi 125 výkonných ředitelů
26.06.2023 16:19
Goldman Sachs po celém světě začala snižovat počet výkonných ředitelů ...
Týdenní výhled: Trhy kvůli neklidu v Rusku nepanikaří
26.06.2023 12:38
Dramatické víkendové dění v Rusku logicky přitáhlo pozornost, ale je v...
Podnikatelská nálada v Německu se v červnu podle Ifo dále výrazně zhoršila
26.06.2023 12:29
Podnikatelská nálada v Německu se v červnu po květnovém propadu ještě ...
Německý soud rozhodl, že na odškodnění mají nárok další majitelé dieselů
26.06.2023 16:23
Automobilky musí odškodnit majitele aut s dieselovým motorem, které sp...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.06.2024
17:13Technologie odpoledne velí k růstu, zatímco euro odevzdává zisky  
17:10Reuters: Rusku za červen vzrostou příjmy z prodeje ropy a plynu o 50 procent
17:01J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Konference pro investory
16:59Zisky rostou, výdaje na investice jsou nižší a nižší
14:55Podle Bank of America by zlato mohlo v příštích 12-18 měsících vzrůst na 3000 dolarů
14:18The Information: Boj mezi EU a technologickými giganty z USA je v nové fázi
13:50Novo Nordisk získal v Číně povolení pro svůj populární přípravek na hubnutí
13:45ČEZ, a.s.: Vnitřní informace - Výsledky jednání řádné valné hromady
13:40Než otevře Wall Street: SolarEdge, Spirit Aero, Gap  
13:39Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: ESG Report za rok 2023
13:13Summers: Nejhorší ekonomický nápad v historii Spojených států
12:24DAX klesá pod vahou Airbusu a Mercku, zatímco Amerika řeší rotaci z polovodičů  
12:11ČEZ, a.s.: Informace o změnách v dozorčí radě a ve výboru pro audit na základě výsledků jednání VH 24. 6. 2024
11:1613% propad akcií Nvidie nutí obchodníky hledat oporu v grafech
10:37Airbus (-11 %) reviduje svůj výhled kvůli chybějícím dílům. Problémy s dodávkami 'tu nějakou chvíli zůstanou'
9:55Akcie Mercku klesají o 10 pct po již druhém selhání slibného léku za poslední půlrok
9:32ČEZ, a.s.: Vnitřní informace
9:11Rozbřesk: Pravice mírní populistickou rétoriku a francouzská aktiva se stabilizují
8:49ČEZ vyplatí dividendu 52 Kč/akcie, Nvidia v korekci a dnešní futures v červených číslech  
24.06.2024
23:14ČEZ vyplatí dividendu 52 korun na akcii, schválila valná hromada

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data