Víkendář: Dluhopisy reálnou konkurencí pro akcie, ty si ale stále drží jednu velkou výhodu

Ve snižování inflace již nastal výrazný pokrok, sazby mohou jít ještě o něco málo nahoru, ale ani nemusí. Pro Bloomberg to uvedl šéf investiční společnosti Oaktree Capital Howard Marks, podle kterého je právě pokles inflace klíčový pro dění na trzích a v ekonomice. Ta přitom „vysílá smíšené signály“.

Marks již nějakou dobu hovoří o výrazné změně, následujících deset let se podle něj bude znatelně lišit od těch předchozích. V rozhovoru k tomu uvedl, že naprostá většina investorů začala po roce 1980 a od té doby mohou pamatovat buď soustavně klesající sazby, nebo sazby extrémně nízké. Na to, aby zažili jiný režim, by museli projít sedmdesátými lety tak jako Marks. Podle něj se prostředí mění právě na straně sazeb, „prostor pro jejich pokles není moc velký a Fed pravděpodobně chápe, že je předtím nechal příliš dlouho na velmi nízkých úrovních.“

Investor je podle svých slov skeptický k různým predikcím dalšího vývoje a „nejvíce to platí o předpovědích jeho samotného“. I přesto se ale odvažuje tvrdit, že „během následujících deseti let je větší pravděpodobnost sazeb mezi 2 – 4 % než mezi 0 – 2 %“. Jinak řečeno, „období ultranízkých sazeb skončilo.“ Na otázku týkající se atraktivity amerických akcií v novém prostředí pak odpověděl, že americké trhy dlouhodobě generují průměrnou návratnost převyšující 10 % ročně „a toho se nechcete vzdát“.

Investor ovšem dodal, že v tuto chvíli lze návratnost dosahující téměř stejné výše jako u akcií získat na půjčkách firmám, na soukromém trhu je to přitom o něco více než u obchodovaných dluhopisů. Pokud se přitom jejich výnosy pohybují kolem 9 %, „dokáže to uspokojit vysoká očekávání a naplnit potřeby většiny organizací.“ Z tohoto pohledu jsou tedy dluhopisové trhy pro akcie výraznou konkurencí. Zůstává ale jedna výhoda akcií, a tou je podle investora jejich „schopnost pozitivně překvapit“.

Pokud tedy investoři drží ve svých portfoliích „výborné rostoucí firmy“, pak by podle experta jejich případného prodeje litovali. U dluhopisů může být problémem i to, že po uplynutí jejich doby splatnosti není jisté, jakých výnosů bude dosaženo při reinvesticích. Akcie tak mají stále v portfoliích své místo, nicméně prostor pro dluhopisy je nyní podle Markse mnohem větší než v době nízkých sazeb. Na závěr rozhovoru pak investor zdůraznil důležitost analýzy úvěrového rizika při investicích do korporátních dluhopisů.

Zdroj: Bloomberg