Ray Dalio stojí v čele investiční společnosti Bridgewater a na CNBC hovořil o svém pohledu na současné a budoucí dění na kapitálových trzích. A to včetně trhů dluhopisových, kde poslední měsíce přinesly prudký růst výnosů, které nyní částečně korigují. Dalio k tomu řekl, že dlouhodobě se podle něj dá čekat inflace mezi 3 – 3,5 % a navíc je nutné připočítat reálné výnosy, které budou investoři při nákupu vládních dluhopisů požadovat. Jaké je tedy výsledné číslo?
Dalio se domnívá, že reálné výnosy se budou pohybovat pravděpodobně mezi 1,5 – 2 %. Dohromady s očekávanou inflací to podle něj znamená, že nominální výnosy desetiletých vládních obligací by se měly nacházet mezi 4,5 – 5 %. To je pásmo, ve kterém se také již nějakou dobu skutečně pohybují. K této úvaze je ale nutno přidat pohled na vývoj nabídky a poptávky po těchto cenných papírech.
Nabídka bude podle experta vysoká, protože vysoké jsou i rozpočtové deficity americké vlády a ty musí být pokryty novými obligacemi. Otázkou pak je, jaká bude „chuť“ k jejich nákupu ze strany investorů. Ta bude ovlivněna právě tím, jak rostou vládní deficity a zadlužení a může dojít k tomu, že požadavky na reálné výnosy ze strany investorů budou vyšší. Zde Dalio připomněl, že vládní dluhy rostly v předchozích letech i kvůli podpoře, kterou stát poskytoval domácnostem. Jejich finanční síla tak zůstala, ale zhoršila se finanční pozice vlády.
Domácnostem pomáhá zároveň nízká nezaměstnanost a relativně dobrý růst příjmů. Dobrá je podle experta i finanční pozice firemního sektoru, ale o vládě to neplatí a jedním z důvodů je popsaný transfer bohatství směrem od vlády k domácnostem. Jejich úspory se ale již snižují a ve výsledku podle investora přichází ekonomické zpomalení, což se projevuje rovněž na určitém poklesu výnosů dluhopisů, který lze v poslední době pozorovat.
Kde budou podle experta sazby za rok? Na tuto otázku Dalio odpověděl, že podle něj k výrazným skokům nedojde, a to ani u krátkodobých, ani u dlouhodobých dluhopisů. Slábnoucí tempo růstu, které by se mohlo dostat k úrovni 1 %, bude tlačit sazby dolů po celé délce výnosové křivky, protože i centrální banka může zareagovat mírným uvolněním své politiky. Proti tomu ale půjde efekt rostoucí nabídky obligací ze strany vlády.
Zdroj: CNBC