Dlouhodobé financování státních rozpočtů dělá vrásky vládám po celém světě. Neúspěšné aukce státních dluhopisů v Austrálii, Jižní Koreji a Japonsku ukázaly, že delší splatnosti přestávají být pro investory atraktivní. Zrak investorů se nyní upírá na USA, kde se aukce uskuteční příští týden.
Slabý čtvrteční prodej japonských dluhopisů byl již třetím v řadě, který jasně ukázal nižší poptávku investorů po dluhových cenných papírech. „Japonské dluhopisu ukazují na celosvětový trend – emise s dlouhou splatností, přestávají být pro investory zajímavé,“ řekl investiční stratég Martin Whetton z australské Westpac Banking Corp.
Nízká poptávka trápila v úterý i australské dvanáctileté dluhopisy, které zaznamenaly nejnižší prodeje za posledních šest let. V Jižní Koreji se o den později upsalo nejméně třicetiletých dluhopisů od roku 2022.
Výsledky aukcí z tohoto týdne nasměrovaly pozornost investorů na dluhopisový trh USA, kde příští týden dojde k emisím desetiletých a třicetiletých dluhopisů. Ty jsou poslední dobou pod tlakem. Investoři vzhledem ke geopolitické situaci a politiky opomíjenému zadlužení požadují za poskytnutí financování vyšší úroky.
Výnosy ve středu mírně stlačila dolů slabší makroekonomická data, která naznačují zpomalení ve službách a ochlazení trhu práce. Investoři by se tak mohli dočkat v letošním roce dvou snížení sazeb. Další výnamné zprávy z trhu práce budou zveřejněny v pátek. Momentálně se výnos na desetiletých amerických dluhopisech pohybuje kolem 4,37 procenta u třicetiletých se výnos dostal na 4,89 procenta, což je o 47 bazických bodů více než před rokem.
Klíčovým ukazatelem, který se z každé aukce sleduje, je pro trh bid-to-cover, neboli míra převisu poptávky. Tento poměr v podstatě ukazuje, jaký byl zájem o nové státní dluhopisy. V USA se zatím drží u průměru minulých let.
„Poslední aukce znamenaly pokles a další snižování hodnot by bylo nepříjemné, neboť by ukazovalo chladnoucí poptávku po americkém dluhu," napsal analytik Patria Finance Tomáš Vlk.
Dluhopisy podle něj nejsou v příliš dobré pozici. „Na jejich ceny doléhá přetrvávající inflace, která drží inflační prémie výš a zároveň odrazuje Fed od brzkého snížení sazeb," uvedl a dodal, že ještě větším problémem je zhoršující se kondice amerického rozpočtu.
„Narůstající deficity znamenají, že vláda bude muset letos upsat nové dluhopisy zhruba za 2 biliony dolarů a kvůli novému daňovému zákonu možná i víc," řekl Vlk. Během druhého pololetí navíc půjdou na trh cenné papíry za osm bilionů dolarů, které budou potřeba k refinancování stávajícího dluhu.
Vlk proto očekává, že nabídka dluhopisů bude vysoká. Zároveň upozorňuje, že politika Donalda Trumpa vede investory ke snižování váhy amerických aktiv v portfoliích. „O poptávce panují pochybnosti a aukce dluhopisů, zejména v druhé polovině roku, budou ostře sledovány," uvedl analytik.
Trumpův daňový zákon Big Beautiful Bill podle očekávání zvýší během deseti let státní dluh o 2,4 bilionu dolarů a Rozpočtový výbor Kongresu varoval, že úroveň zadlužení do roku 2029 pravděpodobně překoná hranici 107 procent HDP.
Návrh kromě demokratů a některých republikánů tvrdě kritizuje také klíčový Trumpův spojenec, miliardář Elon Musk, který na své platformě X volal po zrušení zákonu odkazem na film Kill Bill.
Deficit federálního rozpočtu Spojených států se blíží ke dvěma bilionům dolarů ročně, což představuje zhruba 6,4 procenta hrubého domácího produktu. Agentura Moody’s očekává, že se deficit rozpočtu do roku 2035 přiblíží k devíti procentům HDP.
Rozpočtové ambice však nemají pouze Spojené státy. Evropské země plánují výrazné zvýšení výdajů na obranu, které podnítila stále trvající válka na Ukrajině a Japonsko se zavázalo zmírnit dopady zámořských cel. Náklady na financování těchto kroků se vládám výrazně prodraží, zejména pokud budou chtít získat prostředky pomocí instrumentů s dlouhou splatností.
Globální ukazatel výnosů státních dluhopisů s delší splatností agentury Bloomberg se vyšplhal na nejvyšší úroveň od roku 2008.
Rostoucí úrokové sazby jsou zdviženým prstem, který vládám naznačuje, že si nemohou půjčovat stejným tempem jako v období téměř nulových tržních sazeb. „Vidíme potenciál pro další záchvěvy nejistoty ohledně dlouhodobé poptávky po celém světě,“ uvedli stratégové .
Situace na trhu již donutila některé vlády k přehodnocení jejich finanční strategie. Japonské ministerstvo financí například rozeslalo dotazník ohledně názorů investorů na dluhopisové emise. Ve Spojeném království vláda v dubnu omezila plánované prodeje dluhopisů s dlouhou splatností na rekordní minimum.