Druhý největší dluhopisový trh je pod tlakem. Obavy z rostoucího zadlužení společně se slabší poptávkou ženou japonské výnosy vzhůru a zvýšená volatilita se projevuje na světových trzích. Jaký vliv mají japonské dluhopisy na USA a proč o ně investoři ztrácí zájem?
Japonský trh s dluhopisy pracuje s objemem přibližně 7,8 bilionů dolarů, což z něj činí druhý největší dluhopisový trh na světě. Pohyby v Tokiu, které jsou největší za posledních dvacet let, tak pociťují investoři ze všech koutů planety. Nejvýrazněji se však projevují na trhu ve Spojených státech.
Podle analýzy agentury Bloomberg jsou americké dluhopisy na vývoj v Japonsku stále citlivější. Korelační koeficient, který ve statistice vyjadřuje lineární závislost mezi dvěma veličinami, vyrostl v případě japonských a amerických třicetiletých dluhopisů na nejvyšší hodnotu za posledních pět let.
Klíčový zlom nastal v roce 2022, kdy japonská centrální banka začala povolovat kontrolu dluhopisových výnosů. Od té doby jsou americké dluhopisy na změny v Japonsku stále citlivější. „Když se japonské výnosy pohybují nahoru, rostou také výnosy v New Yorku,“ řekla portfolio manažerka Idanna Appio z firmy First Eagle Investments.
V kombinaci s politikou Donalda Trumpa a rostoucím zadlužením USA se tak americké dluhopisy dostávají do složité situace. Rostoucí deficity pravděpodobně povedou k dalším emisím dluhopisů, které budou nadále zvyšovat nabídku cenných papírů v době, kdy se cenné papíry s delší splatností nejsou pro investory zvlášť zajímavé. Deficit federálního rozpočtu Spojených států se blíží ke dvěma bilionům dolarů ročně, což představuje zhruba 6,4 procenta hrubého domácího produktu. Agentura Moody’s očekává, že se deficit rozpočtu do roku 2035 přiblíží k devíti procentům HDP.
Současná volatilita představuje výrazný kontrast oproti posledním letem, kdy výnosová křivka japonských dluhových cenných papírů představovala pevný záchytný bod pro světové trhy. Bez něj se nyní nemá světový trhu s dluhopisy o co opřít.
Tvrdou ránu schytaly dluhové cenné papíry první květnový týden, kdy proběhla již třetí neúspěšná aukce japonských státních dluhopisů v řadě. „Japonské dluhopisu ukazují na celosvětový trend – emise s dlouhou splatností, přestávají být pro investory zajímavé,“ řekl investiční stratég Martin Whetton z australské Westpac Banking Corp.
Klesající poptávka tlačí výnosy směrem nahoru, což představuje další tlak na rozpočet země. „Růst výnosů japonských dluhopisů má globální dopad,“ uvedl analytik Freddy Wong ze společnosti Invesco. „Vyšší výnosy lákají investory, kteří prodávají dluhopisy jiných zemí a zvyšují tak volatilitu,“ dodal Wong.
Ztráta zájmu investorů netrápí pouze japonský trh. Australské dvanáctileté dluhopisy zaznamenaly v prvním květnovém týdnu nejnižší prodeje za posledních šest let. V Jižní Koreji se ve stejném období upsalo nejméně třicetiletých dluhopisů od roku 2022.
Důležitá aukce amerických státních dluhopisů se odehrála ve čtvrtek. Převis poptávky (bid-to-cover) na úrovni 2,43 znamená zlepšení oproti květnu a návrat k běžným hodnotám. I přesto, že byla aukce třicetiletých amerických dluhopisů poměrně úspěšná, zůstává zájem investorů utlumený.
Zdroj: Bloomberg, Patria