Tak velký výprodej americké burzy letos ještě nezažily. Obavy ze změny měnové politiky Fedu a zhoršování situace v čínském finančním systému poslaly index Dow Jones během včerejší seance o 2,34 % níž za vysokých zobchodovaných objemů. Index S&P 500 ztratil 2,5 %, když v závěrečných dvou hodinách obchodování neudržel metu 1600 bodů. Výnos desetiletého amerického dluhopisu poskočil o téměř 5 % a je na nejvyšší úrovni od srpna 2011.
Globální výplach, spuštěný prohlášením šéfa americké centrální banky Bena Bernankeho o perspektivě postupného omezování stimulačních nákupů státních a hypotéčních dluhopisů, včera nezasáhl jen akcie. V nezvyklém unisonu klesalo všechno, co kdy mělo nějakou hodnotu – komodity, dluhopisy, měny – až na americký dolar. Ten zatím z otřesů na trzích vychází jako jediný bezpečný přístav.
Čtyřletá měnová expanze, která pomohla k růstu širokému spektru aktiv od zlata přes akcie japonských bank po italské dluhopisy, podle všeho došla na konec svých možností. Trhy se budou muset naučit žít bez podpůrné berličky levné likvidity, a to nejen ve Spojených státech, kde kvantitativní uvolňování začalo. Celosvětový burzovní index MSCI včera odepsal 3 %, za uplynulé dva dny akcie globálně předvedly největší pokles za 19 měsíců.
Plošné výprodeje nasvědčují tomu, že investory zachvátila panika. „Tohle není normální. Není normální, aby se všechny trhy v jednu dobu kvůli jedné události hýbaly jedním směrem,“ tvrdí Dick Bove z konzultantské společnosti Rafferty Capital Markets.
Podle údajů agentury Bloomberg včera negativní vývoj zaznamenalo deset největších akciových trhů světa. V posledních dvou měsících takto jednotně největší trhy klesaly třikrát. Během uplynulých pěti let se stejný jev opakoval šestkrát.
„Starý koncept risk on/risk off už nefunguje. Kvůli napětí na trzích, způsobenému stažením QE a souběžným růstem sazeb, je uzavírána řada pozic. Likvidace pozic a úskalí pákového efektu spouští lavinu dalších prodejů, pokles cen a růst dolaru,“ hodnotí situaci Walter Hellwig z fondu BB&T Wealth Management, který spravuje aktiva za 17 mld. USD.
Hromadný útěk z akcií, dluhopisů a komodit vyostřuje rozsah cenových výkyvů. Index VIX, považovaný za referenční ukazatel volatility na akciových trzích, během 24 hodin vyskočil o 23 % na letošní maximum. MOVE index dluhopisové volatility, sestavovaný , spolu s měnovým indexem volatility vyšplhal na nejvyšší hodnoty za 12 měsíců.
„Jsme svědky nového nacenění aktiv, které odráží změnu měnové politiky Fedu. Volatilita bude tento proces bez přestávky doprovázet,“ tvrdí Stephen Wood, hlavní stratég Russell Investments pro severní Ameriku.
Fed ve středu předpověděl, že americká ekonomika letos vykáže růst o 2,3 až 2,6 procenta, v příštím roce pak očekává zrychlení na 3,0 až 3,5 procenta. Míra nezaměstnanosti se podle Fedu v závěru příštího roku bude pohybovat od 6,5 do 6,8 procenta. Letos v květnu byla nezaměstnanost v USA na 7,6 procenta. Pokud se bude ekonomika vyvíjet podle předpokladů, začne Fed zřejmě už v letošním roce omezovat nákupy dluhopisů a do poloviny příštího roku je zcela zastaví, prohlásil šéf Fedu Ben Bernanke. Fed drží od konce roku 2008 základní úrok téměř na nule a nehodlá jej zvyšovat, dokud míra nezaměstnanosti v USA neklesne pod 6,5 procenta. Podle 44 % ekonomů oslovených agenturou Bloomberg omezí Fed rozsah měsíčních stimulačních nákupů z 85 mld. USD na 65 mld. USD už na zářijovém zasedání.
Výprodeje, které odstartovaly na trzích rozvíjejících se ekonomik, se odehrávají na pozadí rostoucího napětí v čínském bankovním systému. Sedmidenní repo sazba, za niž si banky půjčují mezi sebou, v posledních dnech vzrostla na šestiletá maxima. Čínská centrální banka, která se snaží utlumit dosud málo kontrolovaný úvěrový boom, přistupuje k drastickému utahování penězovodů. Reverzní repo operace, přes něž by na mezibankovní trh mohla dodat likviditu, odmítá používat od 7. února.
Zpomalování Číny a menší dostupnost levných peněz dopadají drasticky na všechny rozvíjející se trhy. Z fondů orientujících se na emerging markets v průběhu tří týdnů do 12. června odteklo 19 mld. USD, nejvíc od roku 2011. Zahraniční investoři se v průběhu krátké doby zbavili brazilských akcií v hodnotě 5,6 mld. USD a indických akcií v hodnotě 3,4 mld. USD. MSCI Emerging Markets index včera odepsal 4 %. Indická rupie a turecká lira propadly na rekordní minima.
Z letmého pohledu na nejvýznamnější indikátory je patrné, že prostor pro další přizpůsobení se světu bez QE stále existuje. Americké akcie od ledna vykazují 11% přírůstek, VIX je 18 % pod pětiletým průměrem, výnos desetiletého amerického dluhopisu je 1,1 % pod průměrem za posledních deset let.
Lepší vyhlídky by mohly čekat americký dolar. Index porovnávající americkou měnu s měnami šesti největších obchodních partnerů Spojených států v tomto týdnu zatím posílil o 1,5 % a má nakročeno k nejlepší výkonnostní bilanci od loňského července. „Vypadá to, že dolar by v tomto prostředí mohl být velmi silný, pokud věříte, že sazby zůstanou nahoře, a pokud věříte, že Spojené státy jsou na čele boje o dosažení udržitelného oživení ekonomiky,“ tvrdí Matt Eagan z bostonského Strategic Alpha Fundu. Jestli se tyto předpoklady naplní, se podle něj teprve ukáže.
(Zdroje: WSJ, Bloomberg, CNBC)