Nivea se u nás prodávala i v dobách novodobého temna, jejího výrobce společnost tak z praxe zná řada z nás. Pohledem na ní budu dnes pokračovat v minisérii zaměřené na obecně fundamentálně zajímavé německé tituly. Akcie Beiersdorfu si až do počátku roku 2016 vedla dobře, dokonce nějakou dobu odolávala negativitě celého německého trhu. Rok 2016 ale je i u ní rokem váhání:
Zdroj: FT
Beiersdorf patří do dlouhé řady „usazených“ německých společností, které na jednu stranu generují silný tok hotovosti. Na druhou stranu tu samozřejmě není takové to růstové vzrušení a spekulace o tom, že za pár let bude z firmy světový gigant. dokázal v roce 2015 více než zdvojnásobit provozní tok hotovosti, CapEx naopak klesl a firma tak generovala rekordních 550 milionů eur volného cash flow. V předchozích letech se na této úrovni pohybovala na výrazně nižších částkách, i když své investiční výdaje vnitřně generovanými zdroji pokryla vždy:
Zdroj: FT
Analytici pro tento a příští rok čekají velmi mírný růst tržeb firmy. Pokud bychom předpokládali, že bude krátkodobě schopna udržet standard volného cash flow nastavený v roce 2015 a nechali ho dlouhodobě růst o 2 %, jeho současná hodnota dosáhne 60 miliard eur. Počítám přitom s požadovanou návratností na necelých 3 %, protože beta společnosti je na hodnotě 0,5 (akcie je tedy ze systematického hlediska relativně bezpečná).
Kapitalizace společnosti se ale nyní pohybuje pouze na necelých 21 miliardách eur. Trh je tedy výrazně skeptičtější a cash flow roku 2015 pravděpodobně považuje za neopakovatelnou záležitost. Pro ospravedlnění kapitalizace by při 2 % dlouhodobém růstu stačilo konkrétně začít s necelými 200 miliardami eur. Což je volné cash flow, kterého byla společnost v posledních pěti letech většinou schopná poměrně lehce dosáhnout.
Beiersdorf je tedy taková typicky německá akcie – žádné velké růsty, silný tok hotovosti, ultrasilná rozvaha (minimální úročený dluh a téměř dvě miliard eur hotovosti), už roky stále stejné dividendy. Pokud by byl schopen krátkodobě generovat na volném cash flow to, co bylo zhruba standardem minulých let a zvyšovat toto cash flow dlouhodobě o pár procentních bodů ročně, akcie by měla dělat investorům radost.