Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pět „valuačních“ pravidel pro býčí a medvědí trh

Pět „valuačních“ pravidel pro býčí a medvědí trh

10.03.2017 7:21
Autor: Redakce, Patria.cz

Charles Lieberman tvrdí, že současné valuace akciového trhu neleží nijak zvlášť vysoko. Jeho analýza je založená na porovnání současné situace v ekonomice a na trzích, s podobnými obdobími v historii. A je mnohem propracovanější než třeba nedávný článek na Wall Street Journal, který se zabýval stejným tématem. Ten tvrdí, že akcie jsou levné s ohledem na to, kde se nacházejí ceny ropy. Liebermanův přístup mi ale hlavně připomněl několik jednoduchých pravidel, která jsem během své investiční praxe nashromáždil a která se týkají právě valuace akcií:

Za prvé, pokud je trh předražený, může zůstat předražený ještě hodně dlouhou dobu. Stačí se podívat na to, kolik stratégů v roce 1996 varovalo investory, že již musí být opatrní. Trhy i přesto stoupaly ještě roky. Ta samá logika ovšem platí i o medvědím trhu – levné akcie se mohou vždy stát ještě levnější. 

Za druhé, poměr cen akcií a zisků na akcii, poměr tržní ceny akcie a její účetní hodnoty a další podobné ukazatele jsou pouhým obrázkem, pouhou fotografií. Investoři se ale musí zabývat celým kontextem – ne jedním obrázkem, ale celým filmem.

Za třetí, férová hodnota představuje pouze abstraktní koncept, kterému akcie jenom krátce zamávají na své cestě k ještě větší předraženosti či naopak k dalšímu dnu. Musel bych hodně vzpomínat na nějaké delší období, kdy se akcie pohybovaly blízko svých férových hodnot. 

Za čtvrté, pokud používáme jednu proměnnou či hodnotu a snažíme se na jejím základě určit, zda trh leží příliš vysoko nebo nízko, jde o přílišné zjednodušení procesu valuace. Trhy jsou prostě příliš složité na to, aby se jejich příběh dal natlačit do jednoho čísla. Neměli bychom věřit, že takové číslo nám řekne, že je čas prodávat či nakupovat. Zvážit musíme řadu proměnných včetně ekonomického růstu, inflace, vývoje sazeb, vývoje korporátních zisků, možnosti ozbrojeného konfliktu, dalších geopolitických proměnných a tak dále. 

Za páté, velkou část dění během býčího či naopak medvědího trhu vysvětluje psychologie trhu. A tato psychologie ovlivňuje i valuaci. 

Býčí trh je dlouhodobým obdobím (10 – 20 let), během něhož jsou investoři ochotni platit stále více za každý dolar zisku vydělaného obchodovanými firmami. Například trh se během let 1982–2000 začal obchodovat s PE poměrem menším než 10 a skončil s PE nad hodnotou 30. Celkově si trhy připsaly 1000 procent a většina z těchto zisků byla dána právě růstem tržních násobků. 

Medvědí trh je opakem toho býčího. Jde většinou o období vysoké volatility, častých korekcí a neustálých obav. Investoři v něm jsou stále méně ochotní platit za zisky firem a poměr cen a těchto zisků tak klesá. Na medvědím i na býčím trhu je tahounem valuací zmíněná psychologie a ta také rozhoduje o tom, kam se budou ceny krátkodobě ubírat. Valuace samotné nám spíše naznačují, jaká by měla být očekávaná dlouhodobější návratnost. Pokud jsou akcie drahé, měli bychom čekat návratnost podprůměrnou. Ale i zde se můžeme dočkat zajímavých překvapení. Kdyby to totiž bylo příliš jednoduché, všichni z nás by byli výjimečnými investory. 

Autor: investor Barry Ritholtz

(Zdroj: Bloomberg)

 

Čtěte více:

Mohou už trhy zapomenout na hrozbu dlouhodobé stagnace?
08.03.2017 11:29
Ještě před rokem se na trzích živě diskutovalo o možnosti dlouhodobé s...
Nová kospirační teorie tvrdí, že banky manipulují Fedem
07.03.2017 15:48
Čas od času se i na trzích objeví nějaká konspirační teorie. Ta posled...
Švédové najednou začali platit na daních mnohem více, než musí
08.03.2017 6:31
Zatímco na jihu Evropy není placení daní právě oblíbené, na severu s n...
Češi si loni poprvé na nových úvěrech půjčili přes půl bilionu korun. Rekord přinesly hypotéky
07.03.2017 13:20
Celkový dluh Čechů ke konci roku 2016 činil 1,96 bilionu korun a mezi...
Nejnabušenější Ferrari: Vyjde na osm milionů, do Česka se letos dostanou tři kusy
07.03.2017 19:11
Dosud nejrychlejší a nejvýkonnější Ferrari pod označením 812 Superfast...
Největší skandál v historii CIA? Server Wikileaks zveřejnil tisíce dokumentů
08.03.2017 7:44
Server WikiLeaks zveřejnil 8 tisíc dokumentů údajně pocházejících ze s...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y