Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pět „valuačních“ pravidel pro býčí a medvědí trh

Pět „valuačních“ pravidel pro býčí a medvědí trh

10.03.2017 7:21
Autor: Redakce, Patria.cz

Charles Lieberman tvrdí, že současné valuace akciového trhu neleží nijak zvlášť vysoko. Jeho analýza je založená na porovnání současné situace v ekonomice a na trzích, s podobnými obdobími v historii. A je mnohem propracovanější než třeba nedávný článek na Wall Street Journal, který se zabýval stejným tématem. Ten tvrdí, že akcie jsou levné s ohledem na to, kde se nacházejí ceny ropy. Liebermanův přístup mi ale hlavně připomněl několik jednoduchých pravidel, která jsem během své investiční praxe nashromáždil a která se týkají právě valuace akcií:

Za prvé, pokud je trh předražený, může zůstat předražený ještě hodně dlouhou dobu. Stačí se podívat na to, kolik stratégů v roce 1996 varovalo investory, že již musí být opatrní. Trhy i přesto stoupaly ještě roky. Ta samá logika ovšem platí i o medvědím trhu – levné akcie se mohou vždy stát ještě levnější. 

Za druhé, poměr cen akcií a zisků na akcii, poměr tržní ceny akcie a její účetní hodnoty a další podobné ukazatele jsou pouhým obrázkem, pouhou fotografií. Investoři se ale musí zabývat celým kontextem – ne jedním obrázkem, ale celým filmem.

Za třetí, férová hodnota představuje pouze abstraktní koncept, kterému akcie jenom krátce zamávají na své cestě k ještě větší předraženosti či naopak k dalšímu dnu. Musel bych hodně vzpomínat na nějaké delší období, kdy se akcie pohybovaly blízko svých férových hodnot. 

Za čtvrté, pokud používáme jednu proměnnou či hodnotu a snažíme se na jejím základě určit, zda trh leží příliš vysoko nebo nízko, jde o přílišné zjednodušení procesu valuace. Trhy jsou prostě příliš složité na to, aby se jejich příběh dal natlačit do jednoho čísla. Neměli bychom věřit, že takové číslo nám řekne, že je čas prodávat či nakupovat. Zvážit musíme řadu proměnných včetně ekonomického růstu, inflace, vývoje sazeb, vývoje korporátních zisků, možnosti ozbrojeného konfliktu, dalších geopolitických proměnných a tak dále. 

Za páté, velkou část dění během býčího či naopak medvědího trhu vysvětluje psychologie trhu. A tato psychologie ovlivňuje i valuaci. 

Býčí trh je dlouhodobým obdobím (10 – 20 let), během něhož jsou investoři ochotni platit stále více za každý dolar zisku vydělaného obchodovanými firmami. Například trh se během let 1982–2000 začal obchodovat s PE poměrem menším než 10 a skončil s PE nad hodnotou 30. Celkově si trhy připsaly 1000 procent a většina z těchto zisků byla dána právě růstem tržních násobků. 

Medvědí trh je opakem toho býčího. Jde většinou o období vysoké volatility, častých korekcí a neustálých obav. Investoři v něm jsou stále méně ochotní platit za zisky firem a poměr cen a těchto zisků tak klesá. Na medvědím i na býčím trhu je tahounem valuací zmíněná psychologie a ta také rozhoduje o tom, kam se budou ceny krátkodobě ubírat. Valuace samotné nám spíše naznačují, jaká by měla být očekávaná dlouhodobější návratnost. Pokud jsou akcie drahé, měli bychom čekat návratnost podprůměrnou. Ale i zde se můžeme dočkat zajímavých překvapení. Kdyby to totiž bylo příliš jednoduché, všichni z nás by byli výjimečnými investory. 

Autor: investor Barry Ritholtz

(Zdroj: Bloomberg)

 

Čtěte více:

Mohou už trhy zapomenout na hrozbu dlouhodobé stagnace?
08.03.2017 11:29
Ještě před rokem se na trzích živě diskutovalo o možnosti dlouhodobé s...
Nová kospirační teorie tvrdí, že banky manipulují Fedem
07.03.2017 15:48
Čas od času se i na trzích objeví nějaká konspirační teorie. Ta posled...
Švédové najednou začali platit na daních mnohem více, než musí
08.03.2017 6:31
Zatímco na jihu Evropy není placení daní právě oblíbené, na severu s n...
Češi si loni poprvé na nových úvěrech půjčili přes půl bilionu korun. Rekord přinesly hypotéky
07.03.2017 13:20
Celkový dluh Čechů ke konci roku 2016 činil 1,96 bilionu korun a mezi...
Nejnabušenější Ferrari: Vyjde na osm milionů, do Česka se letos dostanou tři kusy
07.03.2017 19:11
Dosud nejrychlejší a nejvýkonnější Ferrari pod označením 812 Superfast...
Největší skandál v historii CIA? Server Wikileaks zveřejnil tisíce dokumentů
08.03.2017 7:44
Server WikiLeaks zveřejnil 8 tisíc dokumentů údajně pocházejících ze s...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3M Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Charles Schwab Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Truist Financial Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Electrolux AB (06/25 Q2)
7:00Husqvarna AB (06/25 Q2)
7:30Danske Bank A/S (06/25 Q2)
7:30Saab AB (06/25 Q2)
7:30Skanska AB (06/25 Q2)
7:45Boliden AB (06/25 Q2)
8:00Yara International ASA (06/25 Q2)
13:00American Express Co (06/25 Q2)
13:00Atlas Copco AB (06/25 Q2)
13:00Schlumberger NV (06/25 Q2)
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university