Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosová křivka opět vysílá varovný signál. Jde tentokrát o falešný poplach?

Výnosová křivka opět vysílá varovný signál. Jde tentokrát o falešný poplach?

01.07.2017 7:24
Autor: Redakce, Patria.cz

Zplošťující se výnosová křivka je podle některých názorů známkou toho, že růst americké ekonomiky bude utlumený. Chroničtí medvědi pak podobné obavy pozvednou na ještě vyšší úroveň a budou varovat před inverzí výnosové křivky (tedy před tím, že dlouhodobé sazby klesnou pod úroveň sazeb krátkodobých). Invertovaná výnosová křivka pak bude vysílat jasný psychologický signál: Recese číhá za rohem a spolu s ní přijde dlouhý medvědí trh. Téma rozebírá Joshua M. Brown pro The Reformed Broker.

Podobné úvahy by v současné situaci byly namístě, protože téměř každou recesi skutečně předcházela inverze výnosové křivky, nebo ji alespoň doprovázela. Jenže je tu jeden detail: Křivka může hodně dlouho zůstat pouze plochá a nemusí dojít k její následné inverzi. Plochá výnosová křivka je obvykle spojována se střední fází ekonomického cyklu, kdy ceny akcií dále rostou a pokračuje ekonomická expanze. Jinak řečeno, zploštění křivky není známkou nadcházející apokalypsy.

Můj kamarád Ari Wald, který pracuje jako analytik pro banku Oppenheimer, se tomuto tématu věnuje detailněji. Poukazuje na to, že nyní sazby ovlivňuje kombinace utaženější monetární politiky Fedu, která zvedá krátký konec výnosové křivky. Zároveň však v zahraničí pokračuje monetární akomodace, která tlačí dolů sazby dlouhodobé. Následně dochází ke zmíněnému zploštění výnosové křivky, ale v tomto případě existuje jen malá pravděpodobnost, že by došlo k inverzi – změně jejího sklonu. Naopak, současná výnosová křivka odpovídá situaci, která panovala v polovině devadesátých let a v polovině prvního desetiletí nového tisíciletí, kdy trh procházel růstem.

Následující graf ukazuje historický vývoj sklonu výnosové křivky (rozdílu mezi výnosy desetiletých a dvouletých vládních obligací). Je z něj zřejmé, že na hrozbu recese neukazuje pouhé zploštění křivky, ale její přímá inverze. Samotné zploštění přímou hrozbu neindikuje: 

 Soustružník

Můžeme tvrdit, že pokud se křivka zplošťuje, automaticky tím roste riziko její inverze. Je to podobné, jako když se převrací loď – i během toho se nejdříve jen naklání na stranu. Je ale faktem, že ECB a Bank of Japan exportují nízké dlouhodobé sazby do USA. Bylo by divné, kdyby se poptávka po amerických dluhopisech nenechala nijak ovlivnit poptávkou po obligacích německých, britských či japonských. K tomu můžeme přidat i demografický vývoj a jeho dopad na globální poptávku po dluhopisech. To vše způsobuje zploštění křivky v USA, mohou ale uběhnout celé roky, než dojde k její inverzi. A pokud ekonomická data na recesi neukazují, bude asi nejlepší nebrat v současné situaci zplošťující se výnosovou křivku jako známku hrozící recese.


Čtěte více:

Rozbřesk: OPEC prodlužuje dohodu na omezení produkce ropy, cena však klesla
26.05.2017 9:13
Ačkoliv schůzka OPECu a ostatních producentů nepřinesla výraznější pře...
Tři čínské scénáře
29.05.2017 18:49
Jsou grafy, které by měly být v každé učebnici ekonomie, či financí, p...
Rozbřesk: ČNB si láme hlavu s drahými nemovitostmi
30.05.2017 9:11
Ceny nemovitostí budou zřejmě pro Českou národní banku po vypnutí inte...
Rozbřesk: Měkká data slibují slušný růst v EU i ve druhém čtvrtletí
31.05.2017 9:14
Evropská ekonomika si v prvním čtvrtletí letošního roku vedla podle pr...
Rozbřesk: Česká koruna atakuje 26,30 k euru. Co jí dává sílu k ziskům?
01.06.2017 9:10
Česká koruna se včera dostala do těsné blízkosti 26,30 EUR/CZK a atak...
Eurodolar je před čtvrtkem nerozhodný, jen rozšiřuje zisky
07.06.2017 10:10
V jistém směru se situace na hlavních finančních trzích od včerejška t...
Dluhopisoví investoři stále skeptičtější, akcie srší optimismem. Kdo bude mít pravdu?
13.06.2017 16:32
Dluhopisoví investoři nyní očekávají, že sazby v USA i v eurozóně por...
Technologie udávají směr negativnímu vývoji. Koruna zůstává v klidu
12.06.2017 17:19
Lehce negativní sentiment, který jsme dnes ráno sledovali na finančníc...
Kam nyní s penězi?
16.06.2017 18:39
Commerzbank se v průzkumu Extelu dostala na třetí místo v oblasti nejl...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.05.2025
14:59Fidelity: Investoři do ETF reagují na celní konflikt odklonem od USA
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data