Zástupci Fedu už nějaký čas tvrdí, že nízká inflace je pouze přechodným jevem a v následujících dvou nebo třech letech se opět zvedne. A ekonomové Fedu před několika dny opět přišli s novými predikcemi, které počítají s tím, že se inflace rychle vrátí směrem k cíli ve výši 2 %. Takový optimismus ale s ohledem na dosavadní vývoj budí otázky. Fed svůj inflační cíl ve výši 2 % začal formálně používat v roce 2012 a od té doby jej soustavně podstřeluje. Ani jeho zástupci, ani veřejnost by tím neměli být překvapeni. Důvod je zmíněný výše: Zápisy ze zasedání monetárního výboru ukazují, že lidé z Fedu neustále tvrdí, že během relativně krátké doby se inflace díky současné politice zvedne, říká bývalý člen měnového výboru Fedu Narayana Kocherlakota.
Pro lepší pochopení toho, o čem hovořím, je dobré se podívat na to, jak zástupci Fedu hodnotili inflační výhled v letech 2012–2016. V červnu 2012 tvrdili, že inflace bude utlumena do roku 2014. V červnu 2013 hovořili o relativním útlumu, který skončí v roce 2015. V červnu 2014 hovořili o inflaci, která se bude po několik málo let pohybovat pod 2 %. V červnu 2015 jsme zase slyšeli o inflaci pod 2 %, která bude trvat v roce 2016 a 2017. A v červnu 2016 zazněly predikce hovořící o tom, že inflace se v roce 2018 bude držet mírně pod cílem.
Fed tak ve skutečnosti vysílá k veřejnosti jasný signál: Nevěří, že jeho politika dokáže v následujících dvou nebo třech letech zvýšit inflaci k cíli ve výši 2 %. Takový přístup je například v protikladu s politikou, kterou používá Bank of Canada. Ta se podle některých názorů sice pohybuje ve složitějším prostředí než Fed, přesto je ale jejím cílem vrátit inflaci na požadovanou úroveň během šesti až osmi čtvrtletí. Podle mého názoru by se tak veřejnost i politici měli ptát, proč Fed sleduje takovou jestřábí politiku. Včetně toho, proč od června 2013 podnikl několik kroků, které jeho politiku efektivně utahovaly.
Je tu ale jedna dobrá zpráva. Zápis z posledního zasedání Fedu ukazuje, že ve srovnání s předchozími predikcemi došlo ke znatelnému posunu. Ekonomové Fedu nyní očekávají, že politika Fedu povede k návratu inflace na úroveň 2 % v roce 2019. V tomto smyslu Fed konečně sleduje politiku, která odpovídá jeho inflačnímu cíli. Zůstává tu ale jedna důležitá otázka: Pokud Fed během problematických období soustavně podstřeluje svůj cíl, neměl by ho během boomu přestřelovat?
Tuto otázku můžeme formulovat i tak, zda Fed vnímá svůj cíl jako skutečný cíl či spíše jako strop. Pravda je taková, že během posledních deseti let se inflace držela pod 2 %. Důležitější je ovšem to, že tato zkušenost se bude v budoucnu pravděpodobně opakovat. Janet Yellenová totiž v jednom ze svých posledních projevů varovala, že během další recese se inflace opět dostane pod inflační cíl.
Pokud by Fed měl v dlouhém období opravdu dosahovat svého inflačního cíle a během recesí by inflace klesala pod něj, musel by během boomu svůj cíl skutečně přestřelovat. Historie i současný ekonomický výhled, se kterým Fed pracuje, naznačují, že tato centrální banka tak není ochotna učinit. Je to škoda. Odpovídající monetární stimulace by totiž zvedla inflaci nad 2 %, ale hlavně by vytvořila větší množství pracovních míst.
Autor: bývalý člen FOMC Narayana Kocherlakota
(Zdroj: Bloomberg)