Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kroky ECB na záchranu eurozóny jenom oddalují budoucí dilema

Kroky ECB na záchranu eurozóny jenom oddalují budoucí dilema

30.04.2020 5:48
Autor: Redakce, Patria.cz

Odpověď Evropské centrální banky na koronavirus uklidnila trhy. Centrální banku eurozóny ale zavedla na cestu, kde by banka mohla otestovat závazek vůči svému poslání udržovat stabilní cenovou hladinu. Zatímco vlády se ne a ne dohodnout na společném fiskálním postupu, prezidentka ECB Christine Lagardeová a její kolegové zvýšili nákupy dluhopisů zranitelných zemí a zmírnili obavy investorů týkající se nákladů na boj s pandemií. Někteří ekonomové předpokládají, že centrální banka na čtvrtečním virtuálním jednání Rady guvernérů udělá ještě víc. Napsala o tom agentura Bloomberg.

Strategie ECB kompenzuje fakt, že eurozóně chybí fiskální unie i společně vydávané dluhopisy, a to tím, že skrze centrální banku v podstatě mutualizuje dluh. Výpůjční náklady ve vysoce zadlužených zemích jako Itálie se tak nemohou dostat mimo kontrolu.

Zároveň přitom ECB předvídá, že inflace v eurozóně nezrychlí.

Jenom málo ekonomů předpokládá, že by k něčemu takovému jako zrychlení inflace mohlo vzhledem k hloubce recese v dohledné době dojít. Pokud se to ale stane, ECB bude muset uvažovat o odejmutí stimulů, a to i přes to, že slabší ekonomiky si vyšší splátky dluhu nemohou dovolit. To by potenciálně rozpoutalo další krizi.

“ECB je teď zpolitizovanější, protože nákupy aktiv stále více rozostřují kontury mezi fiskální a monetární politikou,ů říká Anatoli Annenkov, ekonom v Société Générale v Londýně. “Zatímco dluhopisové trhy přetahují svoje hodnocení dluhové udržitelnosti za konec tohoto roku, panuje velké riziko, že ECB bude muset dál vykrývat nerozhodné politiky.“

Krizový postup ECB validovaly zatím finanční trhy, které zmírnily tlak na italské dluhopisy.

Na připomenutí toho, jak náročná bitva ECB čeká, snížila ratingová agentura Fitch Ratings úvěrovou spolehlivost Itálie na jeden stupeň nad podřadným pásmem. Desetileté italské výnosy to ve středu poslalo nahoru o sedm bazických bodů na 1,80 %.

Zatímco většina ekonomů očekává, že ECB ve čtvrtek ponechá svoji měnovou politiku beze změny, speciální pandemický program nákupů dluhopisů v objemu 750 miliard EUR se podle nich bude muset zvýšit během tohoto roku ještě o zhruba 500 miliard EUR.

ECB banky eurozóna dluhopisy

Hodně záleží na tom, na čem se shodnou vlády členských zemí, až spolu budou 6. května hovořit. Signály jsou zatím takové, že státy jako Německo nebo Nizozemsko nebudou souhlasit s žádnými zárukami pro nejpostiženější státy a trvat místo toho na tom, že úleva sestává z úvěrů, které se musí splatit.

Pochybnosti nad udržitelností dluhu v jižní Evropě již vyjádřila americká banka Goldman Sachs. Její šéf pro Evropu Jari Stehn předpověděl, že dluhové zatížení Itálie vyroste nad 160 % HDP, a pokud se zvýší výpůjční náklady, jsou v ohrožení také Španělsko a Francie.

Japonská zkušenost

Japonská zkušenost ukazuje, že kvantitativní uvolňování dokáže držet úrokové sazby roky na nízké úrovni. Vládní dluh Japonska přitom dosahuje více než dvojnásobku HDP. Problémem eurozóny ale je, že na rozdíl od Japonska musí balancovat politiky 19 členských států, z nichž některé trvají na tom, že nebudou ručit za dluhy jiných.

Je to potíž, která tento blok trápí od jeho vzniku před dvěma desítkami let. A který ECB během krizí opakovaně přinutil k akci. Dluhopisový holding ECB bude do konce tohoto roku dosahovat 4 biliony EUR, což odpovídá zhruba třetině HDP.

Pokud inflace nezrychlí, má ECB pořád možnosti, jak se vyhnout dluhové krizi.

Někteří ekonomové, jako bývalý šéfekonom MMF Olivier Blanchard, navrhovali, aby ECB uvažovala o zvýšení inflačního cíle ze současných “pod, ale v blízkosti 2 %”. Četní představitelé ECB tuto myšlenku odmítli, v nyní odložené revizi měnové politiky ECB, iniciované Lagardeovou, bude ale nynější cíl přezkoumán.

V roce 2012 za tehdejšího prezidenta Draghiho vyvinula ECB nástroj na nákup neomezeného množství dluhopisů jednolitých zemí. Nikdy se nepoužil, z velké míry proto, že daná vláda by musela přijmout ekonomické podmínky, někteří politici v Itálii ho ale preferují.

Pokud jde o nouzový program nákupů dluhopisů pro tento rok, ECB v něm zrušila pravidlo, kolik dluhu každého státu může nakoupit.

ECB banky eurozóna dluhopisy

Bývalý Draghiho poradce Arnaud Mares ze Citigroup navrhl, aby banka opustila širší pravidla, která diktují, jak jsou nákupy distribuovány v rámci bloku, což by usnadnilo zaměření nákupů tam, kde to je nejvíce třeba.

Takové kroky by mohly nastavit ECB obviněním, že porušuje zákon tím, že financuje vlády. Banka již ale stála před řadou právních pří a ta klíčová, která se rozběhla už v roce 2015, totiž rozhodnutí německého ústavního soudu o programu QE, se čeká příští týden.

Jenomže pro Lagardeovou jde o rizika, u kterých má ECB jenom málo na výběr, než je přijmout, zatímco čeká na kroky politiků.

Účel světí prostředky?

“ECB ví, že pokud neudělá víc, nastane roztříštění a euro bude nakonec na pokraji rozpadu – takže nikdy nedokážou doručit svůj mandát,” říká seniorní ekonom pro Evropu v Jefferies v Londýně Marchel Alexandrovich.

HDP za první čtvrtletí bude jenom malou ukázkou budoucího hospodářského propadu:

ECB banky eurozóna dluhopisy 

Zdroj: Bloomberg

 

Čtěte více:

Šéfka ECB žádá ministry eurozóny, aby zvážili emisi koronabondů
25.03.2020 14:52
Prezidentka Evropské centrální banky (ECB) Christine Lagardeová požáda...
ECB ruší limit pro nákup dluhopisů, může tisknout víc peněz
26.03.2020 15:55
Evropská centrální banka (ECB) zrušila limit pro nákup dluhopisů z jed...
FT: ECB chce špatnou banku pro špatný dluh
25.04.2020 14:26
Myšlenka založit špatnou banku pro eurozónu už tu jednou byla. Teď se ...
ECB prý nebude kupovat dluhopisy přímo od vlád. Bude brát prašivý dluh jako zástavu?
22.04.2020 12:59
Evropská centrální banka (ECB) signalizovala, že nepřikročí k přímým n...
ECB kvůli viru začne jako zástavu brát i dluhopisy horší kvality
23.04.2020 10:42
Evropská centrální banka začne jako zástavu za úvěry přijímat i dluho...
EU: Vzhůru do dluhů (komentář analytika)
23.04.2020 12:29
Takřka všechny země eurozóny čeká masívní propad příjmů veřejných rozp...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl o 5,4 pct, ale na půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y