Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nesmysl mezery a evropská ekonomika v letech 2020 - 2022

Nesmysl mezery a evropská ekonomika v letech 2020 - 2022

09.11.2020 18:20

Ekonom Philipp Heimberger působí na Keplerově univerzitě v Linci a v souvislosti se současným vývojem v Evropě poukazuje na jeden zajímavý jev. Jeho jádrem jsou odhady toho, čemu se říká ekonomický potenciál. Ukazuje se, že tento teoretický koncept může mít hodně praktické dopady.

Zmenšující se mezera

Pan Heimberger si všímá ekonomických projekcí Evropské komise, které mimo jiné obsahují i odhady potenciálu evropské ekonomiky. Tedy jednoduše řečeno toho, jak by si ekonomika vedla, kdyby jela na plnou, udržitelnou kapacitu. Následující graf ukazuje rozdíl mezi tímto potenciálem a projektovaným vývojem skutečného produktu. Vidíme, že ve všech vybraných zemích by se tato mezera měla postupně snižovat, nejmenší je v Německu, největší v Itálii a Španělsku: Ne nadarmo ale ekonom hovoří v nadpise ke grafu o „mezeře nesmyslné, či přesněji řečeno „nesmyslu mezery“

1

Zdroj: Twitter

Na první pohled by nás snižující se sloupce v grafu mohly těšit – ukazují přece, že rozdíl mezi skutečným a potenciálním produktem se bude snižovat. Jenže toto snížení není odrazem ekonomického boomu, který by zvedal produkt k netknutému potenciálu. EK předpokládá, že dojde k poklesu potenciálu. Podívejme se tedy nejdříve na to, co by se v takovém případě v principu dělo.

Potenciál k produktu, nebo produkt k potenciálu

Následující graf je z červnových projekcí globálního vývoje z dílny OECD. Zelenou přímku a její extrapolaci – trend můžeme vnímat jako indikaci „netknutého“ potenciálu. Podle projekcí by se v tom lepším scénáři mělo tempo růstu (sklon červeno fialové křivky) dostat na předchozí úrovně. To ale znamená, že kvůli předchozímu propadu by se ekonomika držela stále hluboko pod oním potenciálem – trendem. Existují docela pádné argumenty, podle kterých je potenciál funkcí aktuálního produktu (viz níže). Tedy pro to, že zelená přímka značící skutečný potenciál a ne pouhý trend by se ve skutečnosti měnila ve křivku, která by klesala dolů. Což by snižovalo onu mezeru, ovšem tím horším způsobem – ne přiblížením se ekonomické aktivity předchozímu trendu, ale poklesem potenciálu k utlumené ekonomické aktivitě.

2

Zdroj: OECD

Úpadek potenciálu v Evropě

Pan Heimberger na základě následujícího grafu tvrdí, že EK systematicky snižuje projekce potenciálu podle toho, jak velký propad skutečné ekonomické aktivity očekává. V průměru připadne na každý procentní bod poklesu skutečného (očekávaného) HDP asi 0,6 procentního bodu poklesu odhadovaného potenciálu.

3

Zdroj: Twitter

Jak jsem psal výše, pro popsaný přístup obecně existují pádné argumenty. Mezi ně můžeme zařadit zejména propadem agregátní poptávky vyvolané bankroty firem (a to i těch jinak zdravých - k plošným kreativním destrukcím se stavím dost skepticky). Zařadit sem můžeme i ztrátu dovedností, kvalifikace a možná i motivace u dlouhodoběji nezaměstnaných. A podobné jevy, které táhnou potenciál dolů v době ekonomického útlumu. Postup komise by tak byl z tohoto pohledu v pořádku, šlo by „jen“ o to, jak silný by tento efekt byl.

Pan Heimberger ale poukazuje na to, že odhady potenciálu promlouvají do odhadu strukturálních rozpočtových deficitů zemí eurozóny. Tedy deficitů očištěných o cyklus. Obecně totiž platí, že čím větší produkční mezera (větší rozdíl mezi potenciálem a skutečnou ekonomickou aktivitou), o to větší je odhadovaný rozpočtový vliv cyklu. Pokud snížíme odhad potenciálu, snížíme odhad toho, jak velký je dopad cyklu a vzrostou nám odhady strukturálního deficitu. Tedy odhady, které po opětovné aktivaci fiskálních pravidel budou promlouvat do limitů vládních rozpočtů.

Hledíme tedy na mechanismus, který by při současném nastavení systému ve svém výsledku působil procyklicky: Ekonomika eurozóny se kvůli vnějšímu šoku dostane do útlumu. Čím více následně stáhneme dolů odhady potenciálu (viz výše), o to větší budou odhady strukturálních deficitů a větší tlak na utažení (neuvolnění) rozpočtu. Což je procyklický přístup, který může produkt ještě více utlumit, ještě více snížit odhady potenciálu a tak dále. A pokud je pohyb potenciálu symetrický (zvýšená ekonomická aktivita jej tlačí nahoru – například podle konceptu endogenní nabídky), dává to ještě méně smyslu.

Tím ale nechci určitě skončit na negativní notu ve stylu „podívejte, co je všechno špatně a co nefunguje“. Základní princip proticyklické fiskální politiky je jednoduchý a aplikovatelný – viz „Pátý stupeň autopilota monetární a fiskální politiky“. A výše uvedené můžeme také vnímat jako obecnější téma: Co se děje s naším potenciálem, když se nám vede dobře, či naopak hůře? Mění se i on? Nebo je momentálními okolnostmi nedotčen? Odpověď na tuto otázku vlastně řeší vše výše uvedené. A možná ještě mnohem více.


Čtěte více:

Smith: Spojené státy se musí poučit z úspěchů Číny. Ale udělat si to po svém
08.11.2020 15:12
Když zhruba před dvaceti lety nastoupilo období rychlého růstu čínské ...
Stimulace v centru pozornosti a akcie prostě chtějí dál růst
09.11.2020 10:40
Tvorba pracovních míst ukazuje, že situace se zlepšuje, ale stále máme...
Kde se Jack Ma a Ant přepočítali? Čína si nechce rozbořit svůj růstový model
09.11.2020 12:33
Jack Ma se pouhé tři dny před plánovaným IPO společnosti Ant Group doz...
Petr Dufek: Letní skoro až symbolické nadechnutí služeb
09.11.2020 11:02
Po dramatickém propadu tržeb na jaře se většině služeb dařilo, avšak v...
Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny podruhé za sebou klesla
09.11.2020 11:31
Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny v listopadu druhý měsíc za sebou...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2024
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz
13:19Intel (až +8 %) roste na dohodě s Amazonem i armádní zakázce za miliardy. Evropu rozhořčil odkladem továren

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů