Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Valuace, čínská karta

Valuace, čínská karta

21.05.2021 19:10

V polovině cyklu obvykle dochází k poklesu valuací, což je mimochodem něco, s čím nepočítají projekce dalšího vývoje na trhu od Goldman Sachs (kterým sem se zde věnoval v tomto týdnu). Významnou roli v tom budou asi hrát výnosy vládních obligací, které jsou nyní relativně k současné inflaci hodně nízko. Může být důvodem Čína?

1. A co PE korekce? V týdnu jsem poukazoval na to, že Goldman Sachs stále počítá s hodně vysokými valuačními násobky – PE indexu SPX by se mělo stále držet znatelně nad dvaceti. Jakýsi typizovaný tržní cyklus přitom vypadá tak, že na počátku táhnou ceny akcií nahoru zejména valuace, pak štafetu přebírají zisky, zatímco valuace korigují. A Morgan Stanley dokonce v následujícím grafu detekuje cca 20 % valuační korekci přicházející v půli cyklů:

čínská karta valuace PE
Zdroj: Twitter

Zmíněná cyklická korekce by nyní stlačila PE na cca osmnáct. Což je mimochodem z perspektivy nového tisíciletí stále hodně vysoké číslo. A pokud bychom jej pro zajímavost nasadili na projekce zisků od GS, nedostali bychom pro rok 2022 hodnotu indexu SPX ve výši 4 600 bodů, ale asi 3 800 bodů. Nyní je nad 4 150 body.

2. PE, výnosy a inflace.
Výše PE závisí z fundamentálního hlediska na požadované návratnosti pro celý trh a na očekávaném dlouhodobém růstu zisků a dividend. Požadovaná návratnost je pak dána bezrizikovými sazbami a rizikovými prémiemi. A není tak divu, proč se i na akciích tolik spekuluje o tom, kam se vydají sazby/výnosy obligací. Tématu se tu věnuji poměrně často, dnes v této souvislosti ukážu následující graf. Ten dává do souvislosti současnou inflaci a výnosy desetiletých obligací:

čína PE výnosy inflace
Zdroj: Twitter

Podle grafu jsou současné výnosy relativně k inflaci „nemístně“ nízko. Můžeme ale poukázat na to, že vztah implikovaný grafem není nijak skálopevný. Čímž jsme rychle u nadmíru populární probíhající diskuse „inflace přechodná, nebo dlouhodobá“.

3. Čínská karta. K oné diskusi tu také občas přispívám, dnes bych tak učinil následujícím grafem. Týká se vztahu mezi cenami komodit a čínským úvěrovým impulsem. Ceny komodit jsou jedním ze základních kamenů inflační diskuse a graf nepřekvapivě ukazuje, že vývoj v Číně do nich promlouvá nemalou měrou (i když asi můžeme uvažovat i o opačné kauzalitě).

čínská karta ceny komodity
Zdroj: Twitter

Takže: Pokud by PE podlehlo mustru předchozích cyklů, šlo by hodně dolů, ale i „typická“ korekce by jej zanechala na hodně vysokých hodnotách. Tak či onak může být hodně citlivé na vývoj výnosů obligací, ty zas na očekávanou inflaci. Karet je tu samozřejmě více, jak ukazuji dnes, ta čínská - komoditní by naznačovala na polevující inflační tlaky. A to jak ta cyklická (viz výše), tak karta strukturální (posun od průmyslu ke službám...).

 

Čtěte více:

Směrem k dalším rekordům
12.05.2021 17:53
Je to již řadu let, co jsem tu porovnával výsledky jedné studie zaměřu...
Inflační a deflační aktiva
13.05.2021 18:25
Deflační aktiva se od inflačních začala významně odtrhávat cca od polo...
Do třetí generace...
14.05.2021 17:48
Proč Němci tolik spoří a Američané zase tak rádi utrácí? Do značné mír...
Jak se to stalo?
17.05.2021 17:34
V lednu letošního roku byla zveřejněna studie „Why did the United Stat...
Hezký výhled
18.05.2021 17:46
Výrazný růst zisků obchodovaných společností v letošním roce, pak náje...
Banky, inflace a křivka
19.05.2021 18:14
Akcie bank jsou v určitém smyslu protipólem technologií. Těm totiž moc...
Uhádnete, o jakou akcii jde?
20.05.2021 17:34
V úvodu se obvykle pokouším nějak stručně vystihnout téma mé úvahy, al...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2024
17:39Fed konečně snížil sazby: Jak na to trh historicky reaguje a které akcie mají šanci stát se šampiony?  
16:58Wall Street se odpoledne připojuje k akciové jízdě  
15:38Britská centrální banka vsadila pauzu do snižování sazeb a libra okamžitě posílila. Chystá prodeje dluhopisů
15:13Pár poznámek k 50 bazickým bodům
13:49Než otevře Wall Street: DoorDash, Mobileye, Coinbase  
13:11NUPEH CZ s.r.o: Informace o předčasném splacení dluhopisu
13:02Rozpočtová rada: České veřejné finance směřují k udržitelnějšímu stavu
12:42Technická analýza: Udrží JPMorgan svůj růstový trend?  
12:13Tradiční tahanice "něco za něco" o financování americké vlády: Plán lídra republikánů selhal, další vývoj zatím nejasný
11:40Změna rozpočtu kvůli povodním: Letošní schodek naroste o 30 miliard korun, příští rok o 10 miliard
11:19Akcie se vezou na vlně optimismu. Fed posílil důvěru v příznivý výhled ekonomiky a měnové politiky  
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů