Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Valuace, čínská karta

Valuace, čínská karta

21.05.2021 19:10

V polovině cyklu obvykle dochází k poklesu valuací, což je mimochodem něco, s čím nepočítají projekce dalšího vývoje na trhu od Goldman Sachs (kterým sem se zde věnoval v tomto týdnu). Významnou roli v tom budou asi hrát výnosy vládních obligací, které jsou nyní relativně k současné inflaci hodně nízko. Může být důvodem Čína?

1. A co PE korekce? V týdnu jsem poukazoval na to, že Goldman Sachs stále počítá s hodně vysokými valuačními násobky – PE indexu SPX by se mělo stále držet znatelně nad dvaceti. Jakýsi typizovaný tržní cyklus přitom vypadá tak, že na počátku táhnou ceny akcií nahoru zejména valuace, pak štafetu přebírají zisky, zatímco valuace korigují. A Morgan Stanley dokonce v následujícím grafu detekuje cca 20 % valuační korekci přicházející v půli cyklů:

čínská karta valuace PE
Zdroj: Twitter

Zmíněná cyklická korekce by nyní stlačila PE na cca osmnáct. Což je mimochodem z perspektivy nového tisíciletí stále hodně vysoké číslo. A pokud bychom jej pro zajímavost nasadili na projekce zisků od GS, nedostali bychom pro rok 2022 hodnotu indexu SPX ve výši 4 600 bodů, ale asi 3 800 bodů. Nyní je nad 4 150 body.

2. PE, výnosy a inflace.
Výše PE závisí z fundamentálního hlediska na požadované návratnosti pro celý trh a na očekávaném dlouhodobém růstu zisků a dividend. Požadovaná návratnost je pak dána bezrizikovými sazbami a rizikovými prémiemi. A není tak divu, proč se i na akciích tolik spekuluje o tom, kam se vydají sazby/výnosy obligací. Tématu se tu věnuji poměrně často, dnes v této souvislosti ukážu následující graf. Ten dává do souvislosti současnou inflaci a výnosy desetiletých obligací:

čína PE výnosy inflace
Zdroj: Twitter

Podle grafu jsou současné výnosy relativně k inflaci „nemístně“ nízko. Můžeme ale poukázat na to, že vztah implikovaný grafem není nijak skálopevný. Čímž jsme rychle u nadmíru populární probíhající diskuse „inflace přechodná, nebo dlouhodobá“.

3. Čínská karta. K oné diskusi tu také občas přispívám, dnes bych tak učinil následujícím grafem. Týká se vztahu mezi cenami komodit a čínským úvěrovým impulsem. Ceny komodit jsou jedním ze základních kamenů inflační diskuse a graf nepřekvapivě ukazuje, že vývoj v Číně do nich promlouvá nemalou měrou (i když asi můžeme uvažovat i o opačné kauzalitě).

čínská karta ceny komodity
Zdroj: Twitter

Takže: Pokud by PE podlehlo mustru předchozích cyklů, šlo by hodně dolů, ale i „typická“ korekce by jej zanechala na hodně vysokých hodnotách. Tak či onak může být hodně citlivé na vývoj výnosů obligací, ty zas na očekávanou inflaci. Karet je tu samozřejmě více, jak ukazuji dnes, ta čínská - komoditní by naznačovala na polevující inflační tlaky. A to jak ta cyklická (viz výše), tak karta strukturální (posun od průmyslu ke službám...).

 

Čtěte více:

Směrem k dalším rekordům
12.05.2021 17:53
Je to již řadu let, co jsem tu porovnával výsledky jedné studie zaměřu...
Inflační a deflační aktiva
13.05.2021 18:25
Deflační aktiva se od inflačních začala významně odtrhávat cca od polo...
Do třetí generace...
14.05.2021 17:48
Proč Němci tolik spoří a Američané zase tak rádi utrácí? Do značné mír...
Jak se to stalo?
17.05.2021 17:34
V lednu letošního roku byla zveřejněna studie „Why did the United Stat...
Hezký výhled
18.05.2021 17:46
Výrazný růst zisků obchodovaných společností v letošním roce, pak náje...
Banky, inflace a křivka
19.05.2021 18:14
Akcie bank jsou v určitém smyslu protipólem technologií. Těm totiž moc...
Uhádnete, o jakou akcii jde?
20.05.2021 17:34
V úvodu se obvykle pokouším nějak stručně vystihnout téma mé úvahy, al...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Kalendář událostí
    ČasUdálost
    3M Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Charles Schwab Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Truist Financial Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
    7:00Electrolux AB (06/25 Q2)
    7:00Husqvarna AB (06/25 Q2)
    7:30Danske Bank A/S (06/25 Q2)
    7:30Saab AB (06/25 Q2)
    7:30Skanska AB (06/25 Q2)
    7:45Boliden AB (06/25 Q2)
    8:00Yara International ASA (06/25 Q2)
    13:00American Express Co (06/25 Q2)
    13:00Atlas Copco AB (06/25 Q2)
    13:00Schlumberger NV (06/25 Q2)
    14:30USA - Počet nově zahájených staveb
    16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university