Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Valuace, čínská karta

Valuace, čínská karta

21.05.2021 19:10

V polovině cyklu obvykle dochází k poklesu valuací, což je mimochodem něco, s čím nepočítají projekce dalšího vývoje na trhu od Goldman Sachs (kterým sem se zde věnoval v tomto týdnu). Významnou roli v tom budou asi hrát výnosy vládních obligací, které jsou nyní relativně k současné inflaci hodně nízko. Může být důvodem Čína?

1. A co PE korekce? V týdnu jsem poukazoval na to, že Goldman Sachs stále počítá s hodně vysokými valuačními násobky – PE indexu SPX by se mělo stále držet znatelně nad dvaceti. Jakýsi typizovaný tržní cyklus přitom vypadá tak, že na počátku táhnou ceny akcií nahoru zejména valuace, pak štafetu přebírají zisky, zatímco valuace korigují. A Morgan Stanley dokonce v následujícím grafu detekuje cca 20 % valuační korekci přicházející v půli cyklů:

čínská karta valuace PE
Zdroj: Twitter

Zmíněná cyklická korekce by nyní stlačila PE na cca osmnáct. Což je mimochodem z perspektivy nového tisíciletí stále hodně vysoké číslo. A pokud bychom jej pro zajímavost nasadili na projekce zisků od GS, nedostali bychom pro rok 2022 hodnotu indexu SPX ve výši 4 600 bodů, ale asi 3 800 bodů. Nyní je nad 4 150 body.

2. PE, výnosy a inflace.
Výše PE závisí z fundamentálního hlediska na požadované návratnosti pro celý trh a na očekávaném dlouhodobém růstu zisků a dividend. Požadovaná návratnost je pak dána bezrizikovými sazbami a rizikovými prémiemi. A není tak divu, proč se i na akciích tolik spekuluje o tom, kam se vydají sazby/výnosy obligací. Tématu se tu věnuji poměrně často, dnes v této souvislosti ukážu následující graf. Ten dává do souvislosti současnou inflaci a výnosy desetiletých obligací:

čína PE výnosy inflace
Zdroj: Twitter

Podle grafu jsou současné výnosy relativně k inflaci „nemístně“ nízko. Můžeme ale poukázat na to, že vztah implikovaný grafem není nijak skálopevný. Čímž jsme rychle u nadmíru populární probíhající diskuse „inflace přechodná, nebo dlouhodobá“.

3. Čínská karta. K oné diskusi tu také občas přispívám, dnes bych tak učinil následujícím grafem. Týká se vztahu mezi cenami komodit a čínským úvěrovým impulsem. Ceny komodit jsou jedním ze základních kamenů inflační diskuse a graf nepřekvapivě ukazuje, že vývoj v Číně do nich promlouvá nemalou měrou (i když asi můžeme uvažovat i o opačné kauzalitě).

čínská karta ceny komodity
Zdroj: Twitter

Takže: Pokud by PE podlehlo mustru předchozích cyklů, šlo by hodně dolů, ale i „typická“ korekce by jej zanechala na hodně vysokých hodnotách. Tak či onak může být hodně citlivé na vývoj výnosů obligací, ty zas na očekávanou inflaci. Karet je tu samozřejmě více, jak ukazuji dnes, ta čínská - komoditní by naznačovala na polevující inflační tlaky. A to jak ta cyklická (viz výše), tak karta strukturální (posun od průmyslu ke službám...).

 

Čtěte více:

Směrem k dalším rekordům
12.05.2021 17:53
Je to již řadu let, co jsem tu porovnával výsledky jedné studie zaměřu...
Inflační a deflační aktiva
13.05.2021 18:25
Deflační aktiva se od inflačních začala významně odtrhávat cca od polo...
Do třetí generace...
14.05.2021 17:48
Proč Němci tolik spoří a Američané zase tak rádi utrácí? Do značné mír...
Jak se to stalo?
17.05.2021 17:34
V lednu letošního roku byla zveřejněna studie „Why did the United Stat...
Hezký výhled
18.05.2021 17:46
Výrazný růst zisků obchodovaných společností v letošním roce, pak náje...
Banky, inflace a křivka
19.05.2021 18:14
Akcie bank jsou v určitém smyslu protipólem technologií. Těm totiž moc...
Uhádnete, o jakou akcii jde?
20.05.2021 17:34
V úvodu se obvykle pokouším nějak stručně vystihnout téma mé úvahy, al...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst