Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obrat megacyklu vytáhl valuační prémie růstových akcií k rekordům, i po korekci jsou stále vysoko

Obrat megacyklu vytáhl valuační prémie růstových akcií k rekordům, i po korekci jsou stále vysoko

15.06.2021 17:41

Zatímco na makroekonomické a celotržní úrovni se investoři baví diskusemi o inflaci, výnosech dluhopisů a jejich dopadů na akcie (viz můj včerejší komentář), o úroveň níže se hovoří o řadě rotací, včetně té mezi růstem a hodnotou. Rotující úvahy tu občas předestřu i já a dnes bych se chtěl věnovat právě této.

1. Růstová valuační prémie stále vysoko: Základní příběh této rotace je takový, že růstovým akciím zrovna nenahrává růst sazeb. Protože jejich tok hotovosti je více posunut do budoucnosti a tudíž je při diskontování na sazby citlivější, než u hodnotových akcií. S očekávaným zvyšováním vládních výnosů se tak hovoří o posunu od růstových titulů k hodnotovým, které by měly být na vyšší výnosy méně citlivé. Klíčová otázka by pak samozřejmě zněla, kdy ještě dává tato rotace smysl.

Teoreticky můžeme být třeba v situaci, kdy jsou jak růstové, tak hodnotové tituly moc drahé a rotace je tak z fundamentálního pohledu pohybem z deště pod děravý okap. Toto dilema nám následující graf řešit nepomůže, protože ukazuje jen relativní valuace růstu a hodnoty. Ale i to něco říká:

růstová valuační prémie rotace
Zdroj: Twitter

Graf pracuje s PE, tedy poměrem cen a zisků akcií. Přesněji řečeno s tím, o kolik je PE u růstových titulů vyšší než u hodnotových. Goldman Sachs tvrdí, že tato prémie je v průměru 54 %, tedy že PE růstu je o více jak 50 % vyšší než u hodnoty. Tento průměr ale výrazně táhne nahoru internetová bublina a i poslední roky, kdy je prémie mnohem výše. Podle GS je nyní na cca 70 %, tedy stále nad oním standardem. A v tomto omezeném smyslu má rotace od růstu k hodnotě stále smysl – nedospěla do bodu, kdy by hodnota byla již relativně/historicky drahá.

2. Megacyklus: Trochu jinak vyznívá druhý graf, který jsem tu ukazoval před časem a který ukazuje relativní pohyb cen hodnota/růst, a to velmi dlouhodobě. Ceny jsou totiž dány jednak pohybem valuací, jednak pohybem zisků, a tyto dvě proměnné vykreslují dohromady jeden megacyklus, který se lámal před finanční krizí roku 2008. Poté začal získávat růst, s několika miniobraty směrem k hodnotě.

cyklus mega rotace
Zdroj: Twitter

V souvislosti s prvním grafem bychom tedy mohli říci, že onen obrat v megacyklu směrem od hodnoty přinesl postupné zvýšení valuační prémie růstu až na 131 %. Poslední měsíce sice korigovala, ale stále je znatelně nad průměrem od roku 1980.

3. Hodnota v růstu a v hodnotě:
Jak dopadne ten současný pokus o obrat k hodnotě, uvidíme, na závěr bych tu jen krátce připomenul, že ono rozdělování na růst a hodnotu může trochu mást. O hodnotu (relativně k ceně na trhu) totiž v případě fundamentálních investorů jde v obou případech. Jde jen o to, v jakém typu firem a akcií je ukryta.


Čtěte více:

Perly týdne: Začíná druhý rok býčího trhu, bude se stále více vybírat
26.03.2021 12:42
Malé společnosti v USA indikují nástup na prudké oživení, za sebou mám...
Levkovich: Riziko korekce, smysl stále dává rotace k hodnotě
16.04.2021 15:42
Indikátor euforie na trzích leží stále vysoko, i když ne tak vysoko ja...
Rotace od defenzivy a „inflační očekávání“ akciového trhu
19.04.2021 17:46
O vlivu dluhopisového trhu na akcie se hovoří často a právem. V součas...
Rozžhavená část
17.05.2021 5:55
Fondy investující do čistých energií se poslední dobou potýkají s odli...
Facebook je novým králem dlouhých pozic. Analýza ukazuje, že VIP sázky hedgeových fondů byly docela bity
26.05.2021 10:56
Amazon už není nejoblíbenější sázkou na růst mezi hedgeovými fondy. Jm...
Rotace k hodnotě a cyklickým akciím. Je stále relevantní sázet na akcie, které těží z otevírání ekonomiky?
07.06.2021 15:29
Je stále relevantní sázet na akcie, které těží z otevírání ekonomiky, ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.07.2021
15:36Nevyužité kapacity USA a přesun k novému normálu
8:15Víkendář: CBDC jako konec 800 let starého bankovního systému?
30.07.2021
22:01Wall Street končí týden v rudé  
17:36ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
17:25Americké akcie, čínská karta
17:02Co přijde po skvělých výsledcích? Obavy drží akcie níž, stoupá zájem o dluhopisy  
17:00Tatry mountain resorts, a.s.: Pololetní zpráva společnosti TMR, a.s.
17:00TMR Finance CR, a.s.: Pololetní zpráva společnosti
16:32Chevron a Exxon se vezou na vlně plastů. Jejich zisky jsou největší od dob před pandemií
16:21Čínské politbyro slibuje podporu ekonomiky a větší dohled nad IPO, internetové firmy čeká větší regulace
15:37Čísla UniCredit přinesla optimismus. Možné převzetí potížisty akciím vrásky nedělá
14:22Na trzích nás čeká tvrdá jízda po výmolech, varuje JPMorgan
13:03Perly týdne: Připomínka let 2009 – 2010, čínské politické riziko a nové ziskové vrcholy
12:57Eurozóna venku z recese. Ceny energií ale sílí, upozorňuje ekonom Dufek
12:21Analytik k výsledkům Amazonu: Management polekal investory konzervativním výhledem  
12:11Inflace v eurozóně se v červenci se vyšplhala na 2,2 procenta. Hlavně kvůli cenám energií
11:54EU hlásí prudké hospodářské zotavení. Německo se vrátilo k růstu
11:11Solidní sada čísel Erste může dát akciím impuls, říká analytik Michal Křikava  
10:46Evropa se snaží korigovat úvodní ztráty. Závěr týdne kazí Amazon, ustal i růst v Číně  
9:43Petr Dufek: Slabé oživení ekonomiky za druhý kvartál nelze označit jinak než zklamáním

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data