Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ochlazování globálního ziskového boomu

Ochlazování globálního ziskového boomu

01.09.2021 17:21

Klasický akciový cyklus probíhá tak, že na jeho počátku táhnou ceny akcií nahoru valuace (roste poměr cen a zisků PE). Valuace následně korigují, zatímco se zvedá ziskovost (roste E, PE stagnuje, či klesá). Co se děje nyní se zisky na globálních trzích a jaký je výhled? Téma dnešní úvahy spolu s pohledem na dlouhodobější historický kontext.  

1 . Globální cyklus: Následující graf ukazuje vývoj zisků společností obchodovaných na globálních akciových trzích. A BofA má model, který tyto zisky historicky kopíruje a který předpovídá znatelné ochlazení tempa růstu:

1 
Zdroj: Twitter

Hned po finanční krizi 2008 rostly zisky podobným raketovým tempem, jako doposud. Model BofA naznačující ono růstové ochlazení pak v podstatě predikuje, že i v následujících měsících nastane podobný vývoj, jako po roce 2008. Tehdy se přitom tempo růstu globální ziskovosti po prvotní vlně potácelo cca kolem nuly. Model BofA sahá dopředu jen pár měsíců a nakonec bude záležet hlavně na tom, kolem jakého čísla se bude modrá křivka potácet v následujících letech. Téma možného opakování technologicko ekonomického boomu dvacátých let a podobně. Dnes jej rozpracovávat nebudu, místo toho pohled na trochu historického kontextu valuací a zisků. 

2 . Americký dlouhodobý trend:  Druhý dnešní graf se zaměřuje na americký trh a jeho dlouhodobý vývoj – srovnává index SPX s korporátní ziskovostí. Z popisu grafu bych se ale přikláněl k tomu, že půjde o data z FREDu a tudíž o celkovou ziskovost amerických korporací. Tedy ne jen o obchodované firmy. Nenašel jsem nikde přímé srovnání této proměnné se ziskovostí obchodovaných firem, ale tíhnul bych k tomu, že ta druhá by minimálně v posledních letech rostla znatelně rychleji. Už jen proto, jak velkou váhu mají na akciovém trhu velké technologické firmy. Ony nůžky v grafu by pak mohly být rozevřeny méně: 

2 
Zdroj: Twitter

Graf by tedy implikoval, že v USA mají akcie někdy od poloviny devadesátých let tendenci odtrhávat se svými cenami od zisků. Pár pokusů selhalo, ale cca od roku 2012 se mezera rozšiřuje bez známek nějakého obratu. Jak jsem ale zmínil, je otázka, nakolik je vypovídací schopnost grafu snížena tím, že porovnává hrušky s jablky – akciový trh se ziskovostí firem v celé ekonomice. To ale pořešíme velmi jednoduše, protože graf v principu neukazuje (neměl by ukazovat) nic jiného, než PE rozdělené na P a E. Rozumným ekvivalentem a náhradou tu tak může být pohled na dlouhodobý vývoj Shillerova CAPE:

3
Zdroj: Twitter

Prudký růst výnosů obligací začal v sedmdesátých letech doprovázet znatelný pokles valuací akciového trhu. Po dosažení vrcholu ve výnosech a následném obratu směrem dolů se valuace zase začaly trendově zvedat – v principu tedy opět ony rozevírající se nůžky mezi P a E. Moc nebo málo? Odpovědi na tuto otázku se často točí právě kolem výše výnosů obligací, ale to je jen půlka mince. Druhou je růst a celou mincí je tak poměr tempa růstu ekonomiky a zisků k výnosům dluhopisů. Třeba nabídkový nízkoinflační boom doprovázený nízkými sazbami je tak něco úplně jiného, než nízké sazby odrážející poptávkové deflační tlaky. A jsme opět u oněch dvacítek a prvního bodu.


 

Čtěte více:

Proč se autoritáři zhlédli v amerických automobilkách
31.08.2021 14:49
Na počátku minulého století měly americké automobilky z Detroitu velký...
Dobrák a šmejd. Filmové zpracování investičních mozků
31.08.2021 12:27
Warren Buffett a Bernie Madoff. Krátce po sobě jsem zhlédl filmy popis...
Dvacetileté dno v cyklu americko-rozvíjejících se akcií a japonská zkušenost
31.08.2021 17:43
Pokud srovnáme americké akcie s jejich protějšky na rozvíjejících se t...
Je třeba změnit ETF strategii, jinak se připravte na
31.08.2021 16:51
Klimatická krize představuje “největší tržní selhání všech dob”. Myslí...
Nové hlasy z ECB: Vzestup inflace by mohl být trvalejší
01.09.2021 15:57
Ekonomika eurozóny roste rychlejším tempem, než se předpokládalo, což ...
Průmysl v USA drží tempo při silné poptávce a ústupu cenových tlaků
01.09.2021 16:16
Srpnový report ISM si přichystal pro trhy pozitivní překvapení. Hlavní...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.10.2021
8:02Víkendář: Jak moc zpomaluje americká ekonomika? Postupně až k 2 %
22.10.2021
22:02Wall Street při pátku zajímaly sociální sítě. Snapchat -26,5 %  
17:45Úvěrový cyklus G3 prudce slábne, v Číně odraz od dna. Implikace pro finanční trhy
17:10Technologiím zkazily den výsledky. Večer promluví Powell  
16:14Ruská centrální banka výrazně zvýšila základní úrok - na 7,5 procenta
14:48Dokáže hodnotový investor dlouhodobě porážet trhy? Webinář Pavola Mokoše, hlavního makléře Patrie, 26. října od 15:00!
14:13REDSTONE INVEST a.s - Oznámení o 8. výplatě kuponu RSREINV 1 5,00/22
13:29Braňo Soták k výsledkům Snap a nešvaru jménem 'problémy v dodavatelských řetězcích'  
13:29Ján Hladký: Střednědobý výhled Intelu (premarket -10 %) zafungoval jako studená sprcha  
12:48Putin: Rusko může po schválení plynovodu Nord Stream 2 okamžitě zvýšit dodávky
12:25Perly týdne: Investice v nové fázi cyklu, extrémy na trhu s ropou a nejpopulárnější sázky současnosti
11:37Evropa vykročila vzhůru, zatímco koruna zůstává pod tlakem  
11:12Ropa míří na 100 dolarů? Zinek nejdražší za 14 let a přesnice od roku 2012  
11:05Podnikatelská aktivita v eurozóně zpomaluje, důvodem jsou hlavně rostoucí ceny
10:45Akcie Erste klesly nejvíce od února. CaixaBank zvažuje prodej až desetinového podílu
9:11Rozbřesk: ČNB po devíti letech obnoví prodej výnosů z devizových rezerv, koruna však dál slábne
8:54Evropské burzy mohou otevírat v plusu. Kofola oznámila dividendu  
8:49Vrcholní představitelé amerického Fedu podle nové regulace nesmí obchodovat jednotlivé akcie a dluhopisy
8:41Akcie Evergrande posilují po zprávě, že splatí úroky dluhopisu před termínem
8:28Šéfové států EU se shodli, jak na zdražování energií. Babišův požadavek na regulaci trhu ETS nenašel dost opory

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data