Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Evropské akcie si po letech útlumu mohou opět užívat znatelného růstu zisků. Jak jsou na tom ve srovnání s USA?

Evropské akcie si po letech útlumu mohou opět užívat znatelného růstu zisků. Jak jsou na tom ve srovnání s USA?

24.11.2021 17:33

Zisky firem obchodovaných na evropských trzích rostly během devadesátých let o 10 % ročně, téměř úplně stejné to bylo do finanční krize. Pokud ale někdo čekal něco podobného po finanční krizi, byl asi zklamán. Jak tomu bude v následujících letech a jak se to promítne do cen evropských akcií? A co nově věští ohledně akcií amerických Goldman Sachs?

1. Akcie evropské: Výše zmíněné růsty ziskovosti jsou shrnuty v následujícím grafu, o který se s námi dělí Goldman Sachs. Po 18 % ročním (!) růstu v osmdesátých letech, 10 % růstu v devadesátých a 9 % v době před finanční krizí najednou přišlo jedenáct let, na jejichž konci dokázaly evropské firmy generovat zisky dosahující jen zhruba úrovně z vrcholu před rokem 2008:

1
Zdroj: Twitter

Podle Goldmanů ale ono pokrizové období bylo výjimkou, protože ekonomové banky očekávají opětovný znatelný růst zisků – ve srovnání s rokem 2019 by do roku 2024 měly růst konkrétně o 6 % ročně (a konsenzus podle grafu vyznívá podobně). Jak jsem přitom ukazoval nedávno, valuace evropských akcií (PE) se chovají podle cyklického mustru – po prvotním růstu klesají a nastává tak historicky „standardní“ situace, kdy je pohyb cen akcií dán klesajícími valuacemi a naopak rostoucí ziskovostí.

Z níže uvedeného grafu je vidět, že valuace jsou konkrétně už blízko průměru posledních let, projekce GS ale nemám. Můžeme ale uvažovat třeba o tom, že kdyby se na tomto průměru valuace usadily a zisky rostly o oněch 6 %, tak se stejně budou vyvíjet i ceny akcií. Kdyby valuace klesly na úroveň kolem 13 (jakýsi standard let před finanční krizí), tak tu máme onen 6 % roční růst zisků proti cca 14 % (celkovému) poklesu valuací ze současných úrovní (viz ještě níže).

Každopádně onen očekávaný růst zisků může být pro akcionáře držící evropské tituly příjemnou změnou ve srovnání s předpandemickým stavem. A pokud by šlo o dlouhodobější jev, samo o sobě by to nahrávalo i tomu, že valuace by se nemusely držet nijak nízko (opět relativně k historii). Ale na stranu druhou, optimisté si na evropských trzích pálili prsty dlouhou řadu let (alespoň relativně k tomu, jak si vedly trhy americké).

2

2. Akcie americké: Goldman Sachs zvýšil svá očekávání u amerického indexu SPX, namísto 4 900 bodů nyní pro konec příštího roku očekává 5 100 bodů. Jich by mělo být dosaženo s tím, že zisky v roce 2023 dosáhnou 236 dolarů, takže banka počítá s PE počítaným na základě těchto zisků ve výši nad 21. Což je zhruba stejné, jako současné PE, které je z historického hlediska mimořádně vysoko.

3

Zdroj: Twitter

Takže u amerických akcií GS čeká růst ziskovosti a zhruba neměnné PE. Které je ale na rozdíl od toho evropského vysoko nad jakýmikoliv historickými průměry. A opět zopakuji: Vysoké PE není odrazem nízkých sazeb, ale je dáno kombinací těchto nízkých sazeb a vysokého očekávaného růstu zisků. V Evropě jsou sazby znatelně níže, než v USA, ale evropské PE je také znatelně níže, což znamená, že očekávaný dlouhodobý růst ziskovosti amerických firem je znatelně výš, než v Evropě.

Pokud bychom pro Evropu brali za bernou minci první graf, tak poměr temp ziskovosti je 20 % (očekávání pro USA) ku 6 % (viz i Ziskovost obchodovaných firem – přijdou ještě větší extrémy, nebo obrat a doba zaměstnanecká?). Tak to je tak hrubý obrázek, v jaké situaci a popřípadě s jakým výhledem jsou na tom akciové USA a Evropa.


Čtěte více:

Přijde ve vyspělých zemích opětovná industrializace?
24.11.2021 10:47
V řadě vyspělých zemí se hovoří o opětovném přesunu výroby za zahranič...
Investoři do ESG fondů jsou loajálnější. Více podrželi akcie během pandemických výprodejů, zjišťuje studie
24.11.2021 13:12
Ovlivnil propad akciových trhů během pandemie různé třídy aktiv a fond...
Obavy z inflace dále zesilují, jsou nejvyšší za posledních 20 let
24.11.2021 10:08
Důvěra v ekonomiku v listopadu dále poklesla zejména u domácností. Ty ...
Nová data z dodavatelských řetězců: Situace v USA se zlepšuje, v Evropě je horší
24.11.2021 15:31
Problémy dodavatelských řetězců, které napomohly inflaci na dlouholet...
Růst ekonomiky USA prudce zpomalil na 2,1 procenta
24.11.2021 16:59
Hrubý domácí produkt (HDP) Spojených států se ve třetím čtvrtletí v př...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.07.2024
6:12Stratéžka Invesco: Mohl by Fed snížit úrokové sazby v roce 2024 dvakrát?
22.07.2024
22:00Přeprodané technologické tituly přilákaly kupce  
17:23Snižování sazeb: Jak na něj obvykle reaguje akciový trh?
17:02Technologie před výsledky slušně rostou, Evropa tentokrát drží krok  
16:09Varta už nenastartuje? Akcie ztratily 80 %, restrukturalizace má vymazat stávající akcionáře a vést k delistingu. Ovládnout firmu nabízí Porsche
14:32Je čas připravit se na medvědí trh, myslí si stratég Bank od America  
14:01Zadlužení EU se v prvním čtvrtletí zvýšilo na 82 procent HDP, roste i v Česku
12:53Týdenní výhled: Bidenovo odstoupení ještě neznamená obrat. Začínají reportovat velké techy. Americká ekonomika má za 2Q zrychlit  
12:02Akcie otáčejí vzhůru hlavně v Evropě. Kromě politiky zůstávají klíčovým tématem výsledky  
10:37Čínská centrální banka srazila klíčové úrokové sazby, vyrazila na podporu ekonomiky
9:21Ryanair varuje, že se po propadu zisku ani letní sezóna nejspíš nevydaří. Klesá příjem z letenky, zákazníci víc šetří
9:05Rozbřesk: Dopady IT výpadku na globální ekonomiku a Biden hodil ručník do ringu
8:52Biden odstoupil z prezidentských voleb v USA a podpořil Harrisovou. Čína snížila sazby, futures míří výše  
8:42GEVORKYAN chystá akvizici v jižní Evropě
6:29Fidelity: Japonské společnosti na rekordních úrovních ve zpětném odkupu akcií
21.07.2024
20:44Biden odstoupil z amerických prezidentských voleb a podpořil Harrisovou
8:01Víkendář: Bank of America u Applu věří v nárůst přechodů na nové modely, volby pro akciový trh nepovažuje za tak důležité
20.07.2024
8:01Víkendář: Apple jako top volba od Morgan Stanley
19.07.2024
22:01Hlavní zámořské indexy nedokázaly uzavřít týden růstem  
17:33Tržní koncentrace na extrémech. Mění se některé tržní mechanismy?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Prodeje starších domů, m/m