Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Evropské akcie si po letech útlumu mohou opět užívat znatelného růstu zisků. Jak jsou na tom ve srovnání s USA?

Evropské akcie si po letech útlumu mohou opět užívat znatelného růstu zisků. Jak jsou na tom ve srovnání s USA?

24.11.2021 17:33

Zisky firem obchodovaných na evropských trzích rostly během devadesátých let o 10 % ročně, téměř úplně stejné to bylo do finanční krize. Pokud ale někdo čekal něco podobného po finanční krizi, byl asi zklamán. Jak tomu bude v následujících letech a jak se to promítne do cen evropských akcií? A co nově věští ohledně akcií amerických Goldman Sachs?

1. Akcie evropské: Výše zmíněné růsty ziskovosti jsou shrnuty v následujícím grafu, o který se s námi dělí Goldman Sachs. Po 18 % ročním (!) růstu v osmdesátých letech, 10 % růstu v devadesátých a 9 % v době před finanční krizí najednou přišlo jedenáct let, na jejichž konci dokázaly evropské firmy generovat zisky dosahující jen zhruba úrovně z vrcholu před rokem 2008:

1
Zdroj: Twitter

Podle Goldmanů ale ono pokrizové období bylo výjimkou, protože ekonomové banky očekávají opětovný znatelný růst zisků – ve srovnání s rokem 2019 by do roku 2024 měly růst konkrétně o 6 % ročně (a konsenzus podle grafu vyznívá podobně). Jak jsem přitom ukazoval nedávno, valuace evropských akcií (PE) se chovají podle cyklického mustru – po prvotním růstu klesají a nastává tak historicky „standardní“ situace, kdy je pohyb cen akcií dán klesajícími valuacemi a naopak rostoucí ziskovostí.

Z níže uvedeného grafu je vidět, že valuace jsou konkrétně už blízko průměru posledních let, projekce GS ale nemám. Můžeme ale uvažovat třeba o tom, že kdyby se na tomto průměru valuace usadily a zisky rostly o oněch 6 %, tak se stejně budou vyvíjet i ceny akcií. Kdyby valuace klesly na úroveň kolem 13 (jakýsi standard let před finanční krizí), tak tu máme onen 6 % roční růst zisků proti cca 14 % (celkovému) poklesu valuací ze současných úrovní (viz ještě níže).

Každopádně onen očekávaný růst zisků může být pro akcionáře držící evropské tituly příjemnou změnou ve srovnání s předpandemickým stavem. A pokud by šlo o dlouhodobější jev, samo o sobě by to nahrávalo i tomu, že valuace by se nemusely držet nijak nízko (opět relativně k historii). Ale na stranu druhou, optimisté si na evropských trzích pálili prsty dlouhou řadu let (alespoň relativně k tomu, jak si vedly trhy americké).

2

2. Akcie americké: Goldman Sachs zvýšil svá očekávání u amerického indexu SPX, namísto 4 900 bodů nyní pro konec příštího roku očekává 5 100 bodů. Jich by mělo být dosaženo s tím, že zisky v roce 2023 dosáhnou 236 dolarů, takže banka počítá s PE počítaným na základě těchto zisků ve výši nad 21. Což je zhruba stejné, jako současné PE, které je z historického hlediska mimořádně vysoko.

3

Zdroj: Twitter

Takže u amerických akcií GS čeká růst ziskovosti a zhruba neměnné PE. Které je ale na rozdíl od toho evropského vysoko nad jakýmikoliv historickými průměry. A opět zopakuji: Vysoké PE není odrazem nízkých sazeb, ale je dáno kombinací těchto nízkých sazeb a vysokého očekávaného růstu zisků. V Evropě jsou sazby znatelně níže, než v USA, ale evropské PE je také znatelně níže, což znamená, že očekávaný dlouhodobý růst ziskovosti amerických firem je znatelně výš, než v Evropě.

Pokud bychom pro Evropu brali za bernou minci první graf, tak poměr temp ziskovosti je 20 % (očekávání pro USA) ku 6 % (viz i Ziskovost obchodovaných firem – přijdou ještě větší extrémy, nebo obrat a doba zaměstnanecká?). Tak to je tak hrubý obrázek, v jaké situaci a popřípadě s jakým výhledem jsou na tom akciové USA a Evropa.


Čtěte více:

Přijde ve vyspělých zemích opětovná industrializace?
24.11.2021 10:47
V řadě vyspělých zemí se hovoří o opětovném přesunu výroby za zahranič...
Investoři do ESG fondů jsou loajálnější. Více podrželi akcie během pandemických výprodejů, zjišťuje studie
24.11.2021 13:12
Ovlivnil propad akciových trhů během pandemie různé třídy aktiv a fond...
Obavy z inflace dále zesilují, jsou nejvyšší za posledních 20 let
24.11.2021 10:08
Důvěra v ekonomiku v listopadu dále poklesla zejména u domácností. Ty ...
Nová data z dodavatelských řetězců: Situace v USA se zlepšuje, v Evropě je horší
24.11.2021 15:31
Problémy dodavatelských řetězců, které napomohly inflaci na dlouholet...
Růst ekonomiky USA prudce zpomalil na 2,1 procenta
24.11.2021 16:59
Hrubý domácí produkt (HDP) Spojených států se ve třetím čtvrtletí v př...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2023
17:32Obchodované firmy jsou stále financovány s rekordně nízkými dluhovými náklady. Změna?
16:46J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Konference pro investory
16:34Francouzští vyšetřovatelé zjišťují okolnosti výplaty dividend a zdanění u bank včetně Societe Generale a BNP Paribas
15:51Sazby půjdou výš a budou tam po delší dobu, říká Fed. Trhy tomu nevěří
15:36Země EU podpořily dobrovolné omezení spotřeby plynu do března 2024
14:05TikTok – pravděpodobnost jeho zákazu a důsledky pro odvětví
13:37Státy EU schválily pravidla k ukončení prodeje nových aut na benzín a naftu v roce 2035
12:18Block: Někdo musí realizovat ztráty, jinak neskončí cyklus přílišného riskování a zásahů vlády
10:55Akcie i výnosy dluhopisů dál rostou, ačkoli tempo zvolnilo  
10:41Nebyl pochopen zdroj největšího rizika bank, varuje ekonom Summers
9:02Rozbřesk: Nová prognóza MNB může avizovat rychlejší pokles inflace v Maďarsku
8:56Tabák oznámil výsledky, v Británii rostou ceny potravin rekordním tempem a futures jsou zelené  
8:42Tabák meziročně navýšil zisk. Navrhuje vyplatit dividendu 1 310 korun za akcii
6:03FX Strategie: Poleví-li finanční napětí, eurodolar se bude moct vrátit k makro-fundamentům. Koruna maže ztráty způsobené panikou  
27.03.2023
22:41Smíšený úvod týdne na Wall Street  
21:31SAB Finance a.s.: Pozvánka na valnou hromadu dne 26.4.2023
17:25Sazby rostou, výnosy dluhopisů také, ale náklad dluhového financování je stále extrémně nízko. Co to znamená pro akcie?
17:23Po slušném startu Evropy navazuje Amerika smíšenými výkony. Bankám se daří  
16:13Zástupci zemí EU podpořili normu o bezemisních spalovacích motorech
16:04Apple tvoří téměř třetinu IT sektoru. Munster mu věří, ale první polovinu roku vidí pro technologie jako náročnou

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Jefferies Financial Group Inc (02/23 Q1, Aft-mkt)
Micron Technology Inc (02/23 Q2, Aft-mkt)
13:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/23 Q2)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Bilance zahr. obchodu, předb., mld. USD
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board