Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Dilema ECB a co řiká nový guvernér ČNB Michl o koruně

Rozbřesk: Dilema ECB a co řiká nový guvernér ČNB Michl o koruně

26.05.2022 9:12
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Poslední týdny to vypadá jako by se ECB rozhoupala a konečně začala řešit to, že inflace je permanentně nad cílem a euro na velmi slabých hodnotách, které ji nedovolí ztlumit. Přechod do restriktivnějšího módu měnové politiky v eurozóně však nebude vůbec triviální.

Základní překážkou na cestě k normalizaci měnové politiky ECB je totiž veřejný dluh Itálie. Velmi instruktážně celou patálii s italským dluhem, který přesahuje 150 % HDP, zachycuje aktuální a po všech stránkách zajímavý rozhovor s bývalým hlavním ekonomem MMF Olivierem Blanchardem. Ten si v rozhovoru klade řečnickou otázku, co bude ECB dělat v situaci, když kreditní rizikové marže u italského vládního dluhu vzrostou řekněme o dalších 100 bazických bodů (poté, co již letos vzrostly o 70 bps). Má to vyhodnotit jako fundamentálně laděný postoj trhů anebo jako neopodstatněnou nervozitu investorů? Je jasné, že reakce ECB bude odlišná, pokud půjde o první a nikoliv druhý případ, neboť pokud to bude ten druhý, tak ECB by měla zasáhnout svými nákupy a růst rizikových marží ztlumit. Ale kdo by měl rozhodnout, zda se udržitelnost financování italského vládního dluhu opravdu zhoršuje, či investoři jednoduše v reakci na globální růst úrokových sazeb (zbytečně) panikaří? Podle Blancharda by to měla být nějaká “nezávislá” instituce - konkrétně pak zmiňuje Evropský stabilizační mechanismus.

Je možné, že na řešení, které Blanchard naznačil, skutečně nakonec dojde, ale než se tak stane, nebude to pro euro a vládní dluhopisy fiskálně zranitelnějších zemí měnové unie jednoduché. Nad anti-inflačním bojem ECB bude totiž stále viset Damoklův meč dezintegrace eurozóny, která bude vyplývat z toho, že zvýšení oficiálních úrokových sazeb nevyhnutelně zhorší udržitelnost financování vládního dluhu předlužených zemí. To koneckonců i jasně přiznává včera zveřejněný posudek o finanční stabilitě v eurozóně ze strany ECB.


*** TRHY ***

Koruna

Nový guvernér Aleš Michl v rozhovoru pro týdeník Ekonom mluvil o tom, že pro silnou korunu potřebujeme vyrovnané veřejné finance. Opakovaně odmítá další růst sazeb s poukazem na to, že míč je teď na straně vlády, která musí tlačit na vyrovnávání veřejných financí. Apriorní odmítání dalšího růstu sazeb (se zdůvodněním, že poptávková inflace nehrozí), se pravděpodobně trhům nebude líbit.

Značná část inflace vzniká dnes již automatickým přenášením vysokých cen energií a pohonných hmot do dalšího zboží a služeb preventivním zdražováním, které odráží rekordně vysoká střednědobá inflační očekávání firem. Navíc vyhýbavé odpovědi nového guvernéra ohledně devizových intervencí naznačují, že není ani jejich zastáncem. I proto se koruna může opětovně dostávat pod tlak a centrální banka může být v nejbližších dnech tlačena do obrany úrovní pod 25,00 EUR/CZK. Na druhou stranu některé výroky ohledně vazby budoucích rozhodnutí guvernéra na analýzy sekce měnové a souznění s alternativním scénářem (který podpořil včera svými komentáři i Vojtěch Benda) působí uklidňujícím dojmem.

Eurodolar

Podrobný zápis z posledního jednání Fedu neobjevil žádné spektakulární názory. Fed může na podzim přejít do vyloženě restriktivního módu, ale také není vyloučena pauza v cyklu zvyšování sazeb. Dvě zvýšení o 50bps na dalších dvou zasedáních se však zdají být hotovou věcí. Obdobně přesvědčivě vyznívá aktuální komunikace ECB. Ta se také sjednotila na názoru, že červenec je optimálním měsícem pro zahájení cyklu zvyšování úrokových sazeb.

Eurodolar tedy i nadále osciluje okolo 1,07 a bude spíše vyčkávat na data příští týden (inflace v EMU + payrolls).

Regionální Forex

Maďarský forint v posledních dvou dnech masivně oslabil, a to jednak v reakci na vyhlášení “stavu ohrožení” ze strany staronové Orbánovy vlády a jednak na zveřejnění plánu ustavit dva speciální fondy, do nichž budou přispívat velké korporace ze speciálních (válečných) daní. Fondy pak budou financovat zastropování vybraných cen energií a pohonných hmot.

Měnový pár EUR/HUF se tak dostal významně nad hranici 390 a forint bude v naději vyhlížet zasedání MNB příští úterý.

 

Čtěte více:

Rusko vítězí v potravinové krizi, kterou pomohlo vytvořit
25.05.2022 15:23
Válka, kterou Rusko zahájilo proti Ukrajině a která prohlubuje globáln...
Korigující akcie, inflace a pravidlo dvaceti
25.05.2022 17:48
Na trhu najdeme řadu způsobů, jakými se investoři a analytici snaží ně...
Akciové bezvětří před zápisem FEDu
25.05.2022 16:37
Akcie v Spojených státech zatím kolísají kolem závěru předchozího dne....
Fidelity International: Podniky počítají náklady na dlouhodobý odchod z Ruska
26.05.2022 6:10
Nejnovější průzkum analytiků Fidelity International poukazuje na to, ž...
Představitelé Fedu jsou připraveni zvýšit základní sazbu o 50 bodů vícekrát, ukazuje zápis
25.05.2022 20:32
Většina představitelů americké centrální banky se na květnovém měnověp...
Zápis ze zasedání FEDu posílá trhy v USA výše
25.05.2022 22:01
Většina představitelů FEDU se na svém zasedání tento měsíc shodla na ...
Skupina Colt CZ zvedla provozní zisk EBITDA ve čtvrtletí o 120 procent, potvrzuje výhled
26.05.2022 8:38
Zbrojařská skupina Colt CZ Group hospodařila v prvním čtvrtletí s čist...

Váš názor
  •  
    26.05.2022 9:47

    Jistě pane Michle, odpovědnost za cenovou stabilitu přeneseme na vládu.....díky tobě inflace 20 % a čekáš, že před tebeou ovčan sedne na zadek a nebude chtít kompenzaci.....a potom argumentovat, že je to Fialova drahota a ne Babišova....hlavně, že pan Mich ještě nedávno zadlužování podporoval a obhajoval....
    abc1
Aktuální komentáře
19.03.2024
11:06Jan Bureš: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
10:05Unilever oddělí podnikání se zmrzlinou do samostatného podniku a zruší 7500 míst
9:10Rozbřesk: Tuzemská inflace hluboko pod průměrem EU, nervózní koruna vyhlíží zasedání ČNB
8:43Japonsko opustilo režim záporných sazeb, Nvidia představila nové čipy a futures jsou v červeném  
8:05Japonská centrální banka po 17 letech zvedla základní sazbu
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení