Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Dilema ECB a co řiká nový guvernér ČNB Michl o koruně

Rozbřesk: Dilema ECB a co řiká nový guvernér ČNB Michl o koruně

26.05.2022 9:12
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Poslední týdny to vypadá jako by se ECB rozhoupala a konečně začala řešit to, že inflace je permanentně nad cílem a euro na velmi slabých hodnotách, které ji nedovolí ztlumit. Přechod do restriktivnějšího módu měnové politiky v eurozóně však nebude vůbec triviální.

Základní překážkou na cestě k normalizaci měnové politiky ECB je totiž veřejný dluh Itálie. Velmi instruktážně celou patálii s italským dluhem, který přesahuje 150 % HDP, zachycuje aktuální a po všech stránkách zajímavý rozhovor s bývalým hlavním ekonomem MMF Olivierem Blanchardem. Ten si v rozhovoru klade řečnickou otázku, co bude ECB dělat v situaci, když kreditní rizikové marže u italského vládního dluhu vzrostou řekněme o dalších 100 bazických bodů (poté, co již letos vzrostly o 70 bps). Má to vyhodnotit jako fundamentálně laděný postoj trhů anebo jako neopodstatněnou nervozitu investorů? Je jasné, že reakce ECB bude odlišná, pokud půjde o první a nikoliv druhý případ, neboť pokud to bude ten druhý, tak ECB by měla zasáhnout svými nákupy a růst rizikových marží ztlumit. Ale kdo by měl rozhodnout, zda se udržitelnost financování italského vládního dluhu opravdu zhoršuje, či investoři jednoduše v reakci na globální růst úrokových sazeb (zbytečně) panikaří? Podle Blancharda by to měla být nějaká “nezávislá” instituce - konkrétně pak zmiňuje Evropský stabilizační mechanismus.

Je možné, že na řešení, které Blanchard naznačil, skutečně nakonec dojde, ale než se tak stane, nebude to pro euro a vládní dluhopisy fiskálně zranitelnějších zemí měnové unie jednoduché. Nad anti-inflačním bojem ECB bude totiž stále viset Damoklův meč dezintegrace eurozóny, která bude vyplývat z toho, že zvýšení oficiálních úrokových sazeb nevyhnutelně zhorší udržitelnost financování vládního dluhu předlužených zemí. To koneckonců i jasně přiznává včera zveřejněný posudek o finanční stabilitě v eurozóně ze strany ECB.


*** TRHY ***

Koruna

Nový guvernér Aleš Michl v rozhovoru pro týdeník Ekonom mluvil o tom, že pro silnou korunu potřebujeme vyrovnané veřejné finance. Opakovaně odmítá další růst sazeb s poukazem na to, že míč je teď na straně vlády, která musí tlačit na vyrovnávání veřejných financí. Apriorní odmítání dalšího růstu sazeb (se zdůvodněním, že poptávková inflace nehrozí), se pravděpodobně trhům nebude líbit.

Značná část inflace vzniká dnes již automatickým přenášením vysokých cen energií a pohonných hmot do dalšího zboží a služeb preventivním zdražováním, které odráží rekordně vysoká střednědobá inflační očekávání firem. Navíc vyhýbavé odpovědi nového guvernéra ohledně devizových intervencí naznačují, že není ani jejich zastáncem. I proto se koruna může opětovně dostávat pod tlak a centrální banka může být v nejbližších dnech tlačena do obrany úrovní pod 25,00 EUR/CZK. Na druhou stranu některé výroky ohledně vazby budoucích rozhodnutí guvernéra na analýzy sekce měnové a souznění s alternativním scénářem (který podpořil včera svými komentáři i Vojtěch Benda) působí uklidňujícím dojmem.

Eurodolar

Podrobný zápis z posledního jednání Fedu neobjevil žádné spektakulární názory. Fed může na podzim přejít do vyloženě restriktivního módu, ale také není vyloučena pauza v cyklu zvyšování sazeb. Dvě zvýšení o 50bps na dalších dvou zasedáních se však zdají být hotovou věcí. Obdobně přesvědčivě vyznívá aktuální komunikace ECB. Ta se také sjednotila na názoru, že červenec je optimálním měsícem pro zahájení cyklu zvyšování úrokových sazeb.

Eurodolar tedy i nadále osciluje okolo 1,07 a bude spíše vyčkávat na data příští týden (inflace v EMU + payrolls).

Regionální Forex

Maďarský forint v posledních dvou dnech masivně oslabil, a to jednak v reakci na vyhlášení “stavu ohrožení” ze strany staronové Orbánovy vlády a jednak na zveřejnění plánu ustavit dva speciální fondy, do nichž budou přispívat velké korporace ze speciálních (válečných) daní. Fondy pak budou financovat zastropování vybraných cen energií a pohonných hmot.

Měnový pár EUR/HUF se tak dostal významně nad hranici 390 a forint bude v naději vyhlížet zasedání MNB příští úterý.

 

Čtěte více:

Rusko vítězí v potravinové krizi, kterou pomohlo vytvořit
25.05.2022 15:23
Válka, kterou Rusko zahájilo proti Ukrajině a která prohlubuje globáln...
Korigující akcie, inflace a pravidlo dvaceti
25.05.2022 17:48
Na trhu najdeme řadu způsobů, jakými se investoři a analytici snaží ně...
Akciové bezvětří před zápisem FEDu
25.05.2022 16:37
Akcie v Spojených státech zatím kolísají kolem závěru předchozího dne....
Fidelity International: Podniky počítají náklady na dlouhodobý odchod z Ruska
26.05.2022 6:10
Nejnovější průzkum analytiků Fidelity International poukazuje na to, ž...
Představitelé Fedu jsou připraveni zvýšit základní sazbu o 50 bodů vícekrát, ukazuje zápis
25.05.2022 20:32
Většina představitelů americké centrální banky se na květnovém měnověp...
Zápis ze zasedání FEDu posílá trhy v USA výše
25.05.2022 22:01
Většina představitelů FEDU se na svém zasedání tento měsíc shodla na ...
Skupina Colt CZ zvedla provozní zisk EBITDA ve čtvrtletí o 120 procent, potvrzuje výhled
26.05.2022 8:38
Zbrojařská skupina Colt CZ Group hospodařila v prvním čtvrtletí s čist...

Váš názor
  •  
    26.05.2022 9:47

    Jistě pane Michle, odpovědnost za cenovou stabilitu přeneseme na vládu.....díky tobě inflace 20 % a čekáš, že před tebeou ovčan sedne na zadek a nebude chtít kompenzaci.....a potom argumentovat, že je to Fialova drahota a ne Babišova....hlavně, že pan Mich ještě nedávno zadlužování podporoval a obhajoval....
    abc1
Aktuální komentáře
28.06.2022
17:36Amerika znovu se slabým začátkem, důvěra spotřebitelů se propadá. Raketový růst maďarských sazeb  
17:22Změna ekonomického režimu a akciový fundament
16:41Celosvětová spotřeba energie se loni dostala na úroveň z doby před pandemií
16:36Jak dobře investovat do dluhopisů? WEBINÁŘ 29. 6. od 10:00 s makléřem Janem Cepákem
15:51Plán na případnou transformaci ČEZ se představí na valné hromadě v roce 2023
15:13Maďarská centrální banka nečekaně zvýšila základní úrok na 7,75 procenta
14:42Odhady amerických čistých marží jsou příliš růžové, varují stratégové Goldman Sachs
13:39Nike se do cílové čáry fiskálního roku sotva dobelhal, říká analytik Ján Hladký  
13:20Státy G7 chtějí rozšířit sankce vůči Rusku. Cílí na snižování příjmů ze zlata i na cenový strop za ruské energie
12:39WEBINÁŘ Vstup Coloseum na burzu: Dnes od 15:00 odpovídá majitel a CEO Jan Mužátko
12:34Evropa roste třetí den v řadě, pozitivní zprávy přichází z Číny  
11:49Rohlik.cz Finance a.s.: Oznámení o třetí výplatě úrokových výnosů ROHLIK FIN. 5,50/26
11:40Akciím se dál daří, zatímco z dluhopisů se peníze stahují  
10:55Během býčího trhu je chytrý každý. Pravidlo 40 % už podle expertky Columbia Business School nemusí být relevantní
9:55Rusko je v platební neschopnosti, potvrdila ratingová agentura Moody's
9:51GfK: Nálada německých spotřebitelů je na rekordním minimu
9:10Rozbřesk: Výrobní versus spotřebitelské ceny potravin
8:54Valná hromada ČEZ dnes schvaluje dividendu. Čína zkrátila karanténu a evropské futures jdou do plusu  
8:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o šesté výplatě úrokového výnosu a splacení jmenovité hodnoty dluhopisu
8:42Tržby firmy Nike překonaly odhady, zisk je ale kvůli uzávěrám v Číně slabší

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Bilance zahr. obchodu, předb., mld. USD
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board