Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie a cena inflační nejistoty

Akcie a cena inflační nejistoty

25.11.2022 17:28

Morgan Stanley hovoří o možné taktické rally na akciích, jednou z jejích překážek ale podle banky mohou být reálné sazby. Podíváme se proč, ale hlavně ne na taktické, ale strategické věci kolem sazeb a akcií.

1 . Vyšší sazby, nižší valuace: MS v následujícím grafu srovnává reálné výnosy desetiletých dluhopisů a valuace akcií v indexu SPX. Graf jsem tu ukazoval před časem s tím, že se mezi jindy poměrně sblíženými proměnnými vytvořila atypická mezera. Ta podle obrázku stále přetrvává. Její uzavření by vyžadovalo nějakou kombinaci poklesu reálných sazeb a poklesu valuací. Jinak řečeno, s ohledem na současnou (dlouho nevídanou) výši reálných sazeb jsou valuace příliš nízko:

1
Zdroj: Twitter

2 . Výnosy a časová prémie: MS v komentáři píše, že pokud se výnosy nesníží, oslabuje uvedená situace taktické argumenty pro rally na akciích. Mě zajímají spíše dlouhodobější a strukturálnější příběhy a grafem navazuji na svou včerejší úvahu. V ní jsem poukazoval na to, že pokud pracujeme se skutečně bezrizikovými reálnými výnosy, výrazně se mění jeden z hlavních finančně ekonomických příběhů posledních několika desítek let. Bezrizikové sazby očištěné o takzvanou časovou rizikovou prémii totiž dlouhodobě neklesají, ale spíše stagnují (krátkodobé fluktuace jsou pak taženy cyklem). Dnešní druhý graf ukazuje dlouhodobý vývoj oné časové prémie:

2
Zdroj: Twitter

V prvním grafu jsme tedy viděli, že valuace akcií možná až překvapivě korelují s reálnými sazbami. Z druhého grafu je pak zřejmé, že v dlouhodobém vývoji sazeb hraje významnou roli časová prémie. Ta se v posledních letech o něco zvedla z historického dna, stále se ale nachází dost nízko. Pro její relativně vyšší hodnoty a tudíž vyšší nominální a i reálné výnosy hovoří podle mne to, že i kdyby současné období vyšší inflace bylo přechodné, celková inflační nejistota znatelně vzrostla. Konec konců, druhý graf jasně ukazuje, jak dlouho trvalo, než prémie klesly z úrovní z přelomu sedmdesátých a osmdesátých let.

Druhý graf ale ukazuje jeden z možných protiargumentů, kterým je demografický vývoj, respektive vývoj populace v produktivním věku. A výše uvedený graf vedle pomalého tempa poklesu prémií také ukazuje, že nahoru se také dostávaly trendově, i když skok z druhé poloviny sedmdesátých let je velký. Každopádně vysoké valuace akcií jsou určitě udržitelnější v prostředí, kdy jsou časové prémie dluhopisů nízko a ne vysoko.


Čtěte více:

Skrytý optimismus megatechnologií
17.11.2022 17:30
Velké technologické firmy již celá desetiletí získávají svou návratnos...
Dolar extrémně vysoko a princip, který funguje, ale použít se moc nedá
18.11.2022 14:49
Jak jsme se mohli dočíst v posledních Perlách týdne, dolar je nyní po...
Odkud vane inflační vítr a asymetrie symetrického inflačního cíle
21.11.2022 17:26
Goldman Sachs přichází s detailnějšími predikcemi inflace v USA, kter...
Recese jako býčí tečka za posledními dvěma roky
22.11.2022 17:25
Indikátorů, které ukazují na znatelný pokles zisků v příštím roce, nen...
Od „mírně pod cílem“ k „mírně nad cílem“?
23.11.2022 17:42
Před pandemií se predikce inflace točily kolem desetin, či setin proc...
S jedním z nejdůležitějších finančních příběhů posledních 40 let to je trochu jinak
24.11.2022 17:24
Jedním z hlavních finančních a ekonomických příběhů posledních desetil...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.02.2023
12:23Evropské trhy mírně rostou, američtí centrální bankéři se snaží zkrotit trh  
11:36Průmyslová výroba v Německu se v prosinci snížila o 3,1 procenta
11:27Vývoj americké ekonomiky v letošním roce a co s ní udělá otevírání té čínské
11:00Největší banka v eurozóně BNP zaostala ziskem za očekáváním, ale plánuje zpětný odkup akcií za 5 miliard eur
9:58Jan Bureš: Další slabý maloobchod - spotřeba táhla HDP dolů o něco výrazněji
9:47Maloobchodní tržby v prosinci opět zklamaly, prodej potravin klesl nejcitelněji od 2001
9:44Analytik k výsledkům KB: Rekordní celoroční zisk nad 17 mld. Kč a dividenda 60 Kč  
9:22Výsledková sezóna Česko: Kalendář pro 4. čtvrtletí. Komerční banka již zítra, ČEZ v březnu
9:10Rozbřesk: Smíšené vyhlídky tuzemského průmyslu. K silnému dolaru mírně ztrácí koruna
9:04Ropná BP loni více než zdvojnásobila zisk. Růst cen fosilních paliv táhne vzhůru invaze na Ukrajinu
8:55Po těžkém pondělí pozitivní vstup do úterka, ukazují futures  
8:40Google zpřístupní chatovacího robota, do vyhledávání zapojí umělou inteligenci
6:07Trhy jsou naceněny na dokonalý scénář. To není reálné, varuje stratéžka Blackrock
06.02.2023
17:36USA chystají clo 200 procent na ruský hliník, píše Bloomberg
17:21Akcie i korporátní dluhopisy tančí jinak, než Fed píská
17:15Trhy dále ochlazují svou euforii, objevují se nová geopolitická rizika  
16:03The Guardian: Křetínský doufá ve velký zisk díky dotacím pro britské elektrárny
15:52Prodávejte, jakmile S&P 500 překročí 4 200 bodů, varuje stratég Bank of America. Očekává 'oddalovanou apokalypsu'
13:53Apple má dobrý problém a přináší významný potenciál, domnívá se analytik Jim Suva
12:24Týdenní výhled: Centrální bankéři neztlumili euforii  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
BNP Paribas SA (12/22 Q4, Bef-mkt)
Carlyle Group Inc/The (12/22 Q4, Bef-mkt)
Enphase Energy Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Fortinet Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Illumina Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
KKR & Co Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Royal Caribbean Cruises Ltd (12/22 Q4, Bef-mkt)
6:30Siemens Energy AG (12/22 Q1)
8:00BP PLC (12/22 Q4)
8:00Carlsberg AS (12/22 Q4)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
12:00Linde PLC (12/22 Q4)
13:30Hertz Global Holdings Inc (12/22 Q4)
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD
22:05VF Corp (12/22 Q3)
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (12/22 Q4)