Americký akciový trh letos proráží jedno historické maximum za druhým. Rally, v jejímž rámci index S&P 500 v posledních dvou letech neprošel jedinou korekcí, vytlačila valuace v zámoří vysoko nad evropskou úroveň. Starému kontinentu se mezitím začalo dařit lépe a všeobecně se počítá s tím, že nejhorší fázi dluhové a bankovní krize má za sebou. Evropská centrální banka (ECB) začala uvolňovat měnovou politiku, což by také mělo akciím prospět.
Na rozdíl od amerických trhů se široký evropský index Stoxx Europe 600 zatím nedostal ani na předkrizový rekord. Zatímco S&P 500 od ledna posílil o 25 %, jeho evropský protějšek má za sebou pouze 16% vzestup. Toho si všímá řada amerických investorů.
„Jsem toho názoru, že americký trh se veze trochu moc vysoko. Víc příležitostí se podle mě naskýtá v oblastech jako Evropa,“ tvrdí Brian Jacobsen, hlavní portfoliový stratég Funds Management, který spravuje aktiva za 236 mld. USD. Fond od léta redukuje pozice v menších amerických firmách a zaměřuje se na jejich protějšky v Evropě.
Evropské trhy si prošly dvěma razantními propady: nejdřív po pádu Lehman Brothers v roce 2008 a poté o tři roky později, kdy obavy o zdraví veřejných financí a bank na periferii eurozóny hrozily rozložit společnou evropskou měnu. Poté, co se měnový blok vymanil z šest kvartálů trvající recese, mnoho investorů vůči Evropě pookřálo. Podílové fondy a ETF soustřeďující se na tituly na kontinentu zaznamenávají příliv prostředků 20 týdnů v řadě, což je podle nebývale dlouhá série.
„ECB a EU v zásadě daly silně najevo, že stojí při euru jako jednotné měně. To eliminovalo některá velká rizika, která tu existovala posledních pár let,“ vysvětluje americký pohled na věc Jamie Doyle, manažer středně velkého fondu z Los Angeles. Z volných prostředků, které mají portfolioví stratégové k dispozici na investice kdekoli po světě, má fond v USA jen 40 %, nejméně ve své historii. I Doyle se domnívá, že evropské tituly představují lákavější příležitost.
Hlavním plusem Evropy jsou atraktivnější valuace, obzvlášť vzhledem k zpomalující dynamice výsledků amerických korporací v posledních kvartálech. Forwardový poměr P/E (na základě prognózy zisků v příštích 12 měsících podle údajů společnosti Factset) u Stoxx Europe 600 dosahuje hodnoty 13,7. Americký S&P 500 se obchoduje za 15,1násobek odhadovaných zisků.
„Když se někdo soustředí na valuace, může dát přednost levnějšímu Siemensu před ,“ míní Wasif Latif z fondu USAA Investments s odkazem na německý průmyslový gigant a jeho amerického konkurenta. se obchoduje za 15,6násobek zisku odhadovaného analytiky pro příští rok. Odpovídající hodnota P/E u Siemensu činí 14,2. Americký rival se ve srovnání může pochlubit o třetinu vyššími tržbami, třikrát vyšším čistým ziskem za uplynulé čtyři kvartály, který navíc meziročně neklesl tolik co u Siemensu, a také téměř dvojnásobnou marží na provozní i ziskové úrovni.
„Spojeným státům se zkrátka hodně dlouho opravdu dařilo a v porovnání se zbytkem světa zdražily,“ tvrdí David Garff, který šéfuje investičnímu oddělení ve společnosti Accuvest Global Advisors. Jeho analytický tým řadí americký trh v žebříčku 32 zemí až na 11. místo. Na první příčky dává Německo, Rakousko a Nizozemí.
Někteří investoři nicméné radí velmi dobře vybírat. „V Evropě jsou k mání skvělé koupě, jelikož některé špičkové společnosti se obchodují velmi levně,“ připouští Milton Ezrati ze společnosti Lord Abbett & Co., která spravuje majetek za 140 mld. USD. Jedním dechem ale dodává, že růst evropských ekonomik bude velmi nerovnoměrný a že plošné investování na kontinentně může být velmi nebezpečné.
(Zdroje: WSJ, YahooFinance)