Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Bu bu bu bubliny!

Bu bu bu bubliny!

13.12.2013 22:57

Akcie se nám stále rozhodují, zda neprovést exit z krizově – pokrizového prostředí. Zaváhaly v podstatě přesně na hranici a není divu (viz předminulý článek zaměřující se na situaci v USA, Evropě i Japonsku). Už delší dobu jsme se ale nepodívali na další dva kandidáty na údajné bubliny, které jsou nyní podle některých komentářů snad úplně všude (inu, když to nevyšlo s tou hypersupermegainflací ...). Pohled na vývoj cen komodit prorokům zkázy za pravdu dá jen těžko:

bu1

Zdroj: WB

Komodity celkově ukazují jedno velmi důležité poučení: Není to primárně monetární politika, ale ekonomika reálná a to zejména ta čínská, co táhne ceny komodit. Když šlo monetární uvolnění a čínské pokrizové oživení ruku v ruce, mohlo dojít k záměně, nyní ale už těžko. Od roku 2011 nejvíce váhají ceny kovů a dalších průmyslových neenergetických komodit. Z hlediska investic na tom jsou o něco lépe komodity zemědělské a energie. Již více než dva roky ale vidíme nanejvýše stagnaci a ta je přesně odrazem toho, jak stagnuje náš pohled na to, zda se Číně podaří provést změny, které udělat musí, a zároveň se jí do nich zase tak moc nechce. Globální ekonomika ale z toho ale do určité míry těží pozitivním nabídkovým minišokem, který představují klesající (či nerostoucí) ceny komodit.

Druhým kandidátem na bublinu jsou dluhopisové trhy, respektive jejich vládní i korporátní segment. Hluboce zažitou polopravdou, či spíše čtvrtpravdou je to, že u vládních dluhopisů v USA a některých dalších zemích jsou výnosy velmi nízko (ceny velmi vysoko), protože na trhu dominuje svými nákupy centrální banka. Patřím k těm, kteří jsou celkem přesvědčeni o tom, že dominantní silou na trhu jsou naopak soukromí investoři. Ti v dobách nejhorších hledali bezpečí a stále nejsou tak úplně ochotni se houfně vydat do vod rizikových. Jeden (ale ne jediný) důvod jsem prezentoval v „Na každé ekokravině pravdy trochu?“.

Jsme tedy u korporátních obligací. Při jejich hodnocení nám mohou pomoci následující dvě dvojice grafů. V první je vývoj cen amerických akcií a jejich PE, následují rizikové spready amerických korporátních obligací s různou úrovní rizika (čím nižší riziková prémie, tím vyšší cena a větší kandidát na případnou bublinu).

bu2
U akcií vidíme, jak se valuace skutečně zastavují na hranici mezi pokrizovou šlamastykou a předkrizovou téměř bezstarostností (podle mého také hranicí mezi odvahou a hamižností). Pokles spreadů korporátních dluhopisů z krizových maxim je sice mohutný. Ale pokud si za měřítko vezmeme předkrizové úrovně, jsme od nějaké bubliny dosti daleko a to na všech úrovních rizika. Ledaže bychom tvrdili, že bublina tu byla už před krizí, ale do toho bych se nepouštěl. Úplně zavádějící jsou pak nářky na to, jak centrální banky investory tlačí do rizikových aktiv. Tlačí je tam asi tak, jako hospodský rozjařenou skupinu hostů do další rundy panáků. A úplně stejně jako někteří investoři si pak druhý den budou hosté stěžovat, že jim stále naléval. Ještě pohled na zábavu v eurozóně:

bu3
Eurozóna se co se týče PE akcií již vydala za hranice exitu, právě u ní bychom asi čekali spíše opak. Můžeme sice tvrdit, že zisky by ze současných depresivních úrovní mohly rychle růst a ceny akcií tak nejsou relativně k dlouhodobějším očekávaným ziskům zase tak vysoko. Pak v podstatě říkáme, že sázíme na rychlejší oživení v eurozóně. Jak reálné ale je? Nás dnes zajímají hlavně obligace a z druhého grafu vidíme, že ani v Evropě (zatím) nevidíme relativně k předkrizovým standardům nějaké nafouklé útvary kulovitého tvaru.

Zmiňován bývá ještě jeden kandidát na bublinu, či rozbušku a tím jsou aktiva rozvíjejících se ekonomik a zejména korporátní dluhopisy. V mixu s přechodem na novou politiku u Fedu (odlivem kapitálu) a pohyby měnových kurzů by v horším ze scénářů mohly zavařit i celé globální ekonomice. Pokud ale máme dnes jen relativně zhodnotit pokračující řadu komentářů tvrdících, že na světových trzích je dnes řada bublin, je to jen takové bu bu bu! Něco úplně jiného je ale možná korekce a to u akcií (např. posun PE z 15 na 14 představuje asi 7 % oslabení cen akcií), tak dluhopisů. Její možnost bychom neměli ignorovat i proto, jak velký je konsenzus, že příští rok bude vše takové růžové.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Čtěte více:

Hypersupermegainflace
22.8.2011 18:38
Tak se zdá, že vážné hovory o hypersupermegainflaci se už naplno zabyd...
Hypersupermegainflace 2.0
29.8.2011 18:01
Druhé díly prý bývají slabší, o hypersupermegainflaci HSMI je ale evid...
Hypersupermegainflace – evropské vydání
10.4.2013 18:21
Zdá se, že proroci zkázy pochopili, že s neustálými varováními před hy...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny
9:39Deutsche Boerse zvažuje termínové kontrakty na bitcoin
9:11Rozbřesk: Fed zvýšil sazby, koruně jestřábi chybí a trh s auty je v kondici
8:59Evropské burzy po rozhodnutí Fedu asi zahájí poklesem, co ta pražská?  
8:23Zbrojovky si mnou ruce nad zvyšujícím se napětím ve světě
8:14Čínská centrální banka reaguje na Fed a zvyšuje sazby
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)