Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zbaví se Spojené státy svých dluhů vysokou inflací?

Zbaví se Spojené státy svých dluhů vysokou inflací?

21.8.2014 6:00
Autor: Redakce, Patria Online

Měl by Fed zvýšit svůj inflační cíl nad 2 %? Pokud by tak učinil, snížila by se pravděpodobnost, že americká ekonomika bude opakovaně čelit problémům spojeným s tím, že sazby nemohou klesnout pod nulu. To by pak snížilo pravděpodobnost hlubokých recesí, jak tvrdí řada ekonomů včetně Oliviera Blancharda, Daniela Leigha či Laurence Balla.

Mezi další přínosy vyšší inflace můžeme zařadit zrychlený pokles reálných mezd během recesí a inflační umořování dluhů. Jedním z nejvíce zadlužených subjektů je přitom vláda. Federální dluh v hrubém vyjádření dosahuje více než 100 % HDP, je proto přirozené bavit se o snížení dluhů inflací. Pokud použijeme zjednodušené pravidlo, můžeme odhadnout, že inflace ve výši 6 % trvající po dobu čtyř let by mohla snížit poměr dluhu k HDP asi o 20 %. Podle naší analýzy je ale pravděpodobnost toho, že v USA bude inflace skutečně snižovat dluhovou zátěž, velmi malá.

Když hodnotíme přínosy inflačního umořování dluhů, je nutno brát v úvahu, jakou část tohoto dluhu drží soukromý sektor. Ten držel na konci roku 2012 dluh dosahující hodnoty odpovídající jen 51 % HDP. Pokles hodnoty dluhu drženého Fedem a dalšími státními institucemi by pak pouze vedl k nižším fiskálním přebytkům a menším příjmům z ražebného v budoucnu. Trhy také vnímají dlouhodobější zvýšení inflace jako téměř nemožné. Pokud by tomu tak nebylo, nikdo by za současných cen dluhopisy nedržel. Fed má dnes problémy udržet inflaci na 2 % a je těžké si představit, že by se toto číslo najednou zvýšilo na 6 %. Výše uvedený odhad týkající se 6% inflace a 20% poklesu dluhu je tak jen málo relevantní.

Následující graf ukazuje odhad pravděpodobností toho, že reálná hodnota vládního dluhu v USA skutečně klesne díky inflaci. Například pravděpodobnost, že dluhová zátěž klesne o více než 4,2 % HDP, je podle našich výpočtů menší než 1 % (pravděpodobnosti leží na ose y).

44

Modelovali jsme řadu scénářů, kde inflace rostla postupně či náhle, její zvýšení bylo krátkodobé i dlouhodobé, překvapivé i očekávané. Celkově ale stále platí, že pokud by došlo ke zvýšení inflace v míře, která je alespoň trochu pravděpodobná, tento růst by měl jen malý dopad na reálnou výši dluhů.

Existuje poměrně rozšířené přesvědčení, že Spojené státy se po druhé světové válce zbavily svých dluhů díky inflaci. Proč by tomu dnes mělo být jinak? Významné je v této souvislosti to, že doba splatnosti vládních dluhopisů byla tehdy mnohem delší. I kdyby se nyní ministerstvo financí pokoušelo vydávat mnohem více dluhopisů s delší splatností, investoři by pojali podezření, že poroste snaha o umoření dluhů inflací. Požadovali by proto vyšší návratnost. Z toho je patrné i to, jak spolu souvisí současná kratší průměrná doba splatnosti vládních dluhopisů a umírněná inflační očekávání.

Prodloužit dobu splatnosti by bylo možné finanční represí. Soukromý sektor by v podstatě musel držet vládní dluhopisy s výnosy, které leží pod výnosy tržními. Podle některých názorů to byl právě tento faktor, který stál za poválečným poklesem dluhu. Extrémní finanční represe má ale řadu vedlejších efektů. Pokud chce tedy americká vláda snížit svůj dluh, musí dosahovat fiskálních přebytků, nebo doufat ve vyšší ekonomický růst. Jedno je bolestivé, na to druhé se dá spoléhat jen těžko. Mohli bychom tak propadnout pokušení a vsadit na expanzivní monetární politiku a vyšší inflaci. Naše výpočty však ukazují, že tato alternativa ve skutečnosti neexistuje.

Zdroj: Will the US inflate away its public debt Ricardo Reis, Jens Hilscher, Alon Raviv, VOX


Čtěte více:

FED tapering: způsobuje ukončování QE volatilitu?
18.7.2014 13:37
Diskuze posledních měsíců ohledně definitivního ukončení programu kvan...
Fed je „vinen“, ale jinak, než se většina domnívá
1.8.2014 16:30
Poslední kolo kvantitativního uvolňování prováděného Fedem (QE3) by mě...
Fed stále hledá odvahu, nastavení měnové politiky výrazně nemění
30.7.2014 20:53
Americká centrální banka dnes rozhodla o nastavení kurzu své měnové po...
Damodaran: Fed je se svým „investičním poradenstvím“ u Facebooku, Twitteru a dalších akcií mimo
1.8.2014 17:55
Janet Yellen se 15. července dostala do popředí zájmů médií. Příčinou ...

Váš názor
  •  
    21.8.2014 7:33

    „Zvyšování množství peněz čili snižování obsahu vzácného kovu je velmi politováníhodným a nerovným způsobem zdanění lidí, je znakem pokleslosti státu, když velmi nečestně zaštítěn podobiznou panovníka zneužívá důvěry lidí a nazývá věci tím, čím již nejsou.“ Petty (1662)
    njfan
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)