Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krugman: SuperMario Evropu nezachrání

Krugman: SuperMario Evropu nezachrání

3.2.2015 17:45
Autor: Redakce, Patria Online

Mario Draghi dosáhl se svým kvantitativním uvolňováním politického triumfu. Program je větší a jeho konec je otevřenější, než se čekalo. Cílem bylo nakopnout očekávání, přesvědčit trhy, že došlo k fundamentálnímu posunu směrem k agresivitě. Trhy se podle toho skutečně zachovaly. Jak moc toho bylo dosaženo? Skutečně mě to zajímalo a tak jsem si udělal pár rychlých odhadů. Mimochodem, zdá se, že hodně lidí používá pro podobné účely swapové sazby, které ukazují, jaká bude očekávaná inflace za pět let. Tedy v letech 2020–2025. Proč by to ale mělo být směrodatné? Je mnohem přirozenější používat spready mezi indexovanými a nominálními dluhopisy.

Podíval jsem se tedy na německé dluhopisy, protože ty by měly být v Evropě tím nejbezpečnějším aktivem. Před týdnem dluhopisové trhy ukazovaly, že implikovaná inflace během následujících pěti let bude dosahovat 0,3 %. Nyní to je asi 0,5 %. U pětileté inflace tedy došlo k růstu o 0,2 procentního bodu. Podobný výpočet ukazuje, že desetiletá inflační očekávání se zvedla přibližně o 0,15 procentního bodu.

Efekt změny v monetární politice můžeme odhadnout i na základě vývoje kurzu. K velkému posunu v úrokovém diferenciálu nedošlo, euro oslabilo asi o 2 %. To znamená, že očekávaná inflace v eurozóně v následujících deseti letech se zvedla přibližně o 0,2 procentního bodu. Zdá se tedy, že Draghiho velký krok zvedl inflační očekávání v Evropě asi o pětinu procentního bodu. Za daných okolností je to poměrně dost. Na druhou stranu je to poměrně málo na to, aby to samo o sobě celou situaci změnilo. Takže dobrá práce, ale na záchranu bude potřeba mnohem více.

V čem tkví skutečná příčina rozdílu mezi výkonem americké a evropské ekonomiky? Jsou síly dlouhodobé stagnace v Evropě silnější? Je to fiskálním utahováním? Nebo monetární politikou? Podle mého názoru to vypadá, že ve hře je skutečně více faktorů a je dost těžké ukázat jedním směrem. Co se týče dlouhodobé stagnace, populace v produktivním věku dosáhla v Evropě svého vrcholu v roce 2009 a nyní se vydala stejným směrem jako v Japonsku. V USA její růst ztrácí na tempu, ale je stále pozitivní. Fiskální politika pak byla v eurozóně výrazně utaženější než v USA. Graf od MMF ukazuje odhady cyklicky upravené primární bilance (podíl na HDP). Ta odráží vládní výdaje bez úroků a je upravena o vliv ekonomického útlumu. V USA byla fiskální politika jednoznačně uvolněnější, zmíněná primární bilance se během celého období pohybuje v záporu, zatímco v eurozóně tomu tak bylo pouze několik let a deficity nebyly tak hluboké:

krug

Co se týče monetární politiky, Evropa utahovala ve chvíli, kdy Spojené státy uvolňovaly. Jádrová inflace se v eurozóně během posledních pěti let nedostala ani jednou nad cíl ve výši 2 %. Ale i přesto ECB v roce 2011, kdy rostly ceny komodit, dvakrát zvýšila sazby. Fed v té době pokračoval v kvantitativním uvolňování i přesto, že konzervativci zuřivě protestovali. Celkově se tedy Evropa chovala, jako kdyby hlavní riziko představovala inflace a dluh. Naopak si vůbec nevšímala rizika deflace a dlouhodobé ekonomické slabosti.

Podobné uvažování přitom ani zdaleka nezmizelo. Monetární jestřábi se stále drží svých pozic, i když panuje deflace. Stále hledají nové a nové důvody, proč by mělo dojít ke zvýšení sazeb. Problémy Evropy nejsou žádnou záhadou, ale i tak je těžké na někoho ukázat prstem. Veškerá tamní ekonomická politika je totiž špatná a tak nelze říci, co uškodilo nejvíce.

Zdroj: NYTimes, blog Paula Krugmana


Čtěte více:

Krugman: Údolí zoufalců a rozhodující rána zlatu
14.1.2015 13:07
Pravicoví ekonomové mají podivný pohled na historii. Tvrdí například, ...
Krugman: Švýcarská chyba a záhada měnových kurzů
23.1.2015 13:20
Švýcarsko je známé svými hodinami a pevnou měnou. Jiné země mohou expe...

Váš názor
  •  
    4.2.2015 8:39

    Jakákoliv devalvace ČNB nebude mít ani střednědobý dopad na inflaci... Co se pánové zaměřit na rychlost oběhu peněz?
    sgt.Mike
    •  
      4.2.2015 8:47

      To by se zase sociálním inženýrům nelíbilo, páč na chudinu je třeba přísnost:-)))
      Jesse
      •  
        4.2.2015 9:00

        Jj, nové heslo "zpomalíme kola co to jde"... Nové auto si koupíme jednou za život, boty jednou ročně - to bude produkce stoupat při kurzu 45Kč/euro :-D
        sgt.Mike
  •  
    3.2.2015 18:54

    Příčinou deflace v EU je dle mého názoru především vysoká nezaměstnanost. Nezaměstnaní nemohou moc utrácet a navíc nezaměstnanost působí i proti růstu mezd. I v ČR je nezaměstnanost vysoká, přestože se píše, jak je u nás nezaměstnanost nízká. Oficiálně uváděných 7,5% je podle staré metodiky okolo 9,5%. Počet nezaměstnaných evidovaných na úřadech práce se dlouhodobě pohybuje mezi 500000-600000. Počet ekonomicky aktivních obyvatel v ČR je zhruba polovina. Míra nezaměstnanosti = nezaměstnaní /(ekon. aktiv. + nezaměstnaní). To je zhruba 1/10. A to je hodně.
    Vasek218
    •  
      4.2.2015 6:18

      toto je důsledek, myslím si ale, že příčinou je stále větší rozevírání příjmových nůžek
      njfan
Aktuální komentáře
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
8:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, m/m
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba