Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Víkendář: Velká restrukturalizace evropských dluhů nakonec přijde

Víkendář: Velká restrukturalizace evropských dluhů nakonec přijde

8.3.2015 8:00
Autor: Redakce, Patria Online

Domnívám se, že historie hovoří jasně. Pokud má nějaká země tak vysoké dluhy jako Řecko a ohledně jejich splácení existuje tak vysoká nejistota jako u této země, ke splacení dluhů nedojde. A nezáleží na tom, jak moc se drží „správné“ ekonomické politiky. Řecko a eurozóna mají tedy dvě možnosti. Buď přikročí k rychlé restrukturalizaci, která bude maximálně spravedlivá ke všem, kteří jsou s celým problémem nějak spojeni, nebo bude Řecko ještě řadu let zápasit a problém bude vyřešen v závislosti na tom, kdo se v této zemi dostane k moci.

Zdá se mi, že vedení eurozóny se domnívá, že Syriza je velmi radikální a pokud se podaří ji zdiskreditovat, přijde nějaká lepší vláda. S tím nesouhlasím. Jestliže se problémy v Řecku budou dále hromadit, je dost dobře možné, že se k moci dostanou ještě radikálnější strany, které budou z problémů vinit jiné země a nejvíce Německo. Byl by to paradox, protože Angela Merkelová podle mého názoru nikdy nejednala z pozice síly, jak se jí často vytýká. Nikdo si jen nedovolil s ní nesouhlasit, a to je pravým důvodem, proč Německo setrvává v čele celého procesu vyjednávání.

Všichni chápou, že řecký problém není pouze o Řecku. Týká se Itálie, Portugalska, Španělska a možná i Francie. Spekuluje se o tom, zda i tyto země nebudou muset přikročit k restrukturalizaci. Ony už tak ale vlastně učinily. Stalo se tak ve chvíli, kdy Mario Draghi ujistil trhy, že ECB „udělá vše, co bude třeba“. V podstatě tak poskytl záruku splácení dluhů a následně nastal prudký pokles sazeb na dluhopisových trzích. O efektivní restrukturalizaci se jednalo proto, že okamžitě došlo k transferu bohatství směrem od ECB, či přesněji řečeno směrem od zemí, které zajišťují její důvěryhodnost. Jde hlavně o Německo a transfer proběhl směrem k zemím, jejichž důvěryhodnost je nižší. Draghiho slib nebyl ani zdaleka tím nejlepším krokem, protože se nevypořádal s klíčovým problémem nejistoty.

Restrukturalizace dluhů je většinou považována za důkaz neúspěchu a často má morální a nacionalistické konotace. Fakticky jde ale o finanční operaci, která má jasně definovaný cíl – má zlepšit celkové bohatství všech zúčastněných. Ti jednají o tom, jak toto bohatství rozdělit, ale samotné jednání by nemělo stát v cestě restrukturalizaci. Jak by měla optimální restrukturalizace vypadat?

Restrukturalizace dluhů se nesmí neustále odkládat. Toto odkládání je největší chybou v moderní historii finančních krizí. Náklady spojené s nadměrným zadlužením se totiž začnou ihned projevovat v celé společnosti a podkopávají její institucionální systém i ekonomické oživení. Čím delší krize je, tím větší jsou tyto náklady. Restrukturalizace pak musí řešit zejména problémy s likviditou. A namísto toho, aby snižovala hodnotu patřící věřitelům, cílem by měla být maximalizace hodnoty pro všechny zúčastněné.

Příkladem efektivní restrukturalizace je výměna dluhových nástrojů s pevně danými platbami za nástroje podobné akciím, které prováží platby s vývojem ekonomiky v zadlužené zemi. Jde například o dluhopisy provázané s růstem HDP. Ve většině případů jsou ale problémy s dluhem řešeny finanční represí či vyššími daněmi. Takže tíha celého procesu spočívá na střední třídě, což doléhá na spotřebu a zvyšuje příjmovou nerovnost. Restrukturalizace by také měla minimalizovat riziko vnějších šoků a hlavně nejistotu ohledně dalšího vývoje zadlužení.

U řady evropských zemí nyní panuje obrovská nejistota ohledně jejich schopnosti dluhy splácet. Tato nejistota přináší vysoké náklady, které se v čase zvyšují. Většina politiků ale tvrdohlavě odmítá možnost, že Evropa prostě půjde cestou řady předchozích krizí. To znamená, že po řadu let bude popírána insolvence, budou slibovány reformy, které by měly zvednout růst a pomoci splatit dluhy. Nakonec ale dojde k tomu, že ekonomická situace se zhorší natolik, že současné vlády nahradí politikové, kteří celý proces ukončí a restrukturalizaci už nebude možné nadále odkládat.

Monetární politika určuje, jak se tvoří bohatství, jak je ve společnosti rozděleno a jak je zachováno. Restrukturalizace dluhů je z hlediska alokace bohatství tím nejefektivnějším řešením a hlavně snižuje nejistotu spojenou s budoucím splácením dluhů a rostoucí dluhovou zátěží. Dá se provést více způsoby, v některých případech vyžaduje významné smazání dluhů. Předstírat, že se nic neděje, neřeší vůbec nic. Domnívám se, že největší překážku přežití EU představuje právě dluhová zátěž. Evropa kvůli ní nebude růst, reformy nebudou fungovat a nezaměstnanost neklesne. Vše bude trvat až do chvíle, kdy se s touto zátěží nevypořádá přímo.

Autorem je ekonom Michael Pettis.

Zdroj: Seekingalpha




Čtěte více:

Ve jménu Miltona Friedmana
4.3.2015 17:10
Minulý týden jsem se zde rozepisoval o tom, že „v Evropě je to nyní je...
Project Syndicate: Indické fiskální štěstí
5.3.2015 11:00
Vláda indického premiéra Nárendry Módího může mluvit o štěstí. Díky po...
Víkendář: V centru tří krizí
7.3.2015 8:00
V Bruselu bylo dosaženo dohody, která zajistí přechodné řešení problém...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  •  
    9.3.2015 8:35

    Dluhy Evropských států jsou velmi podivná historie. Německo, kterému se odpustilo nejvíce dluhů, dělá spravedlivého. Britanie, která vyhrála 1. i 2. Světovou válku nedávno splatila dluhy z těchto válek a Řecko své dluhy prostě nemůže splatit nikdy. Hlavně je to zodpovědnost věřiltele nikoli dlužníka, proč mu půjčovali. Jako úvěrové společnosti umí obrat nebohého dlužníka o všechno, jsem zvědav jestli lze toto aplikovat v mezinárodním měřítku. Tato forma okupace bez tanků je velmi zajímavá.
    L
  •  
    8.3.2015 15:43

    Myslím, že autor opomíjí jeden zásadní rozdíl mezi Řeckem a ostatními zeměmi jižní Evropy. Řecko se prolhalo do eurozóny a je nedůveryhodné i co se týče aktuálních statistik. Já osobně nevěřím, že řecká vláda vůbec ví výši svého HDP, svých dluhů, třeba jaké jsou výsledky státních podniků a institucí (nemocnic, škol). Třeba Portugalsku můžeme vyčítat ledacos ale nemáme obavu, že podvádí.
    Vlado
    •  
      9.3.2015 7:11

      Je úplně jedno, jestli lžou nebo nelžou. Výsledkem je pořád vysoká zadluženost a prakticky nereálné splacení závazků. Ekonomiky států jižní Evropy jsou schopny splácet už jen úroky. A k tomu nezaměstnanost 20% a výš... mrtvolný stav se blíží a přesto si tyto státy dál půjčují... Je pouze otázka, jak tomu infarktu budou politici říkat. Jestli restrukturalizace, nebo default, nebo bankrot... to už úplně šumák:-)
      Jesse
Aktuální komentáře
28.4.2017
17:53Summary: Intel zlepšil profitabilitu, Microsoft má silnou marži v cloudových službách
17:52UNICAPITAL ENERGY a.s.: Výroční zpráva za hospodářský rok 2016
17:44Pražská burza uzavřela týden dalším růstem
17:37STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oprava Pololetní zprávy k 30. 6. 2016
17:33Světové akcie: Nejistá koncovka úspěšného měsíce
17:17Pozitivní závěr týdne pro korunu. Euro neudrželo zisky z inflace  
17:08UNICAPITAL a.s.: Ukazatel Equity ratio za hospodářský rok 2016
16:59Home Credit B.V. - zveřejňuje výroční zprávu společnosti
16:52FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu
16:51Týden na měnách: Euforie z voleb  
16:45Zisku General Motors se dařilo. Automobilka chce dál šetřit a prodávat za vyšší ceny
16:15Trump za sebou má prvních sto dní. Trhy si ho oblíbily, Američané spíše ne
16:03APS FUND ALPHA uzavřený investiční fond, a.s. zveřejňuje Výroční zprávu fondu za rok 2016
16:03LUCROS investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Konsolidovaná výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:57CENTRAL GROUP uzavřený investiční fond a.s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:55INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. : Oprava pololetní zprávy Emitenta
15:53CENTRAL GROUP uzavřený investiční fond II. a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2014 do 31. 12. 2016
15:52LUCROS investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oprava Pololetní zprávy k 30. 6. 2016
15:50Outulný investiční fond s proměnným základním kapitálem, a. s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
15:45STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Výroční zpráva za období od 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Cabot Oil & Gas Corp (03/17 Q1, Bef-mkt)
Goodyear Tire & Rubber Co/The (03/17 Q1, Bef-mkt)
Monster Beverage Corp (03/17 Q1)
Royal Bank of Scotland Group PLC (03/17 Q1)
Southwestern Energy Co (03/17 Q1, Bef-mkt)
Synchrony Financial (03/17 Q1, Bef-mkt)
UBS Group AG (03/17 Q1)
Weyerhaeuser Co (03/17 Q1, Bef-mkt)
1:30JP - CPI, y/y
1:50JP - Maloobchodní tržby, m/m
1:50JP - Průmyslová výroba, m/m
7:30Linde AG (03/17 Q1)
7:30Sanofi (03/17 Q1)
8:00Barclays PLC (03/17 Q1)
10:30UK - HDP, q/q
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
12:45LyondellBasell Industries NV (03/17 Q1)
12:55Colgate-Palmolive Co (03/17 Q1)
12:55VF Corp (03/17 Q1)
13:00Phillips 66 (03/17 Q1)
13:30General Motors Co (03/17 Q1)
14:00Exxon Mobil Corp (03/17 Q1)
14:30Chevron Corp (03/17 Q1)
14:30USA - HDP, q/q a
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university