Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Shiller: S&P 500 může klesnout až na 1 300 bodů

Shiller: S&P 500 může klesnout až na 1 300 bodů

2.9.2015 13:16
Autor: Redakce, Patria.cz

Mezi 17. a 24. srpnem klesl americký akciový trh o 10 %. Tento pohyb naplnil oficiální definici korekce a podobný vývoj nastal i v jiných zemích. Samotné slovo korekce budí dojem, že jde o nastolení určité disciplíny a pohled do historie ukazuje, že ta současná je jen součástí poměrně často se opakujícího jevu. Šlo ale skutečně o zdravou korekci, která ceny akcií posunula na férovější hodnoty, nebo se trh stále pohybuje na nezdravých úrovních a říká si o další propady?

Valuaci trhu můžeme hodnotit pomocí upraveného poměru ceny a zisků. Tento poměr nazývám CAPE a jde o cyklicky upravené PE, která jsem na konci osmdesátých let odvodil na základě výzkumu prováděného spolu s Johnem Campbellem z Harvardu. Vysoké CAPE je obvykle předzvěstí nízké návratnosti, ale ta nemusí přijít ihned poté, co poměr dosáhne vysokých hodnot. Průměrná hodnota CAPE z let 1881–2015 dosahuje 17, v červenci letošního roku dosáhlo CAPE hodnoty 27. Jen výjimečně dosáhlo CAPE ještě vyšších úrovní, stalo se tak i v letech 1929, 2000 a 2007. V těchto případech přišel nakonec kolaps trhu.

Narasimhan Jegadeesh a Sheridan Titman zveřejnili v roce 1993 výsledky svého výzkumu, který se zabýval setrvačností pohybu cen akcií. Jejich závěry byly v té době šokující, protože tvrdily, že pohyb cen akcií není náhodný, ale že je do určité míry ovlivněn tím, jak se cena pohybovala v minulosti. Týkalo se to období od tří měsíců po jeden rok. O dvacet let později ale Kent Daniel a Tobias Moskowitz provedli výzkum, který ukázal, že momentum akcií a trhu může být nespolehlivé. Je například jasné, že velké zklamání se dostalo těm, kteří na základě vývoje v letech 2007–2009 sázeli na další pokles trhu.

Pro současnou situaci nejsou závěry zmíněných analýz příliš vhodně, protože se netýkají propadů trhu po dosažení velmi vysokých valuačních úrovní. Možná je v této souvislosti lepší uvažovat o spekulativních bublinách. O těch se ve vědeckých kruzích dlouho nesmělo hovořit, ale tento koncept si postupně získává svou pozornost. Týká se jiného vidění světa, které je založeno spíše na psychologii a sociologii. Bubliny jsou v něm produktem jednoduchých investičních příběhů, které živí optimismus investorů a které v podstatě nelze objektivně ani dokázat, ani popřít.

V současné době můžeme za podobné příběhy považovat úvahy o dlouhodobě nízkých sazbách či vysokém růstu zisků. Během růstu bubliny se lidé k těmto příběhům upínají proto, aby profitovali na iluzi, kterou si sami vytvořili. Vzniká pocit obecně přijímané moudrosti a já se domnívám, že existence podobných příběhů představuje přirozenou součást ekonomické rovnováhy. S postupem času se ale množí jejich kritika a příběhy už nelákají svou původní originalitou. Lidé o nich stále více pochybují, ale konkrétní reakce na sebe ještě nechává čekat. Když pak ceny konečně klesnou, objeví se strach i v případě, že po propadu nastane obrat. Někdo začne prodávat hned, někdo později, ale výsledkem je každopádně dlouhodobější pokles trhu.

Je dost dobře možné, že současný propad trhu otřese důvěrou investorů i přesto, že po něm přišla rally. Tento propad by mohl vrátit hodnoty CAPE na úroveň historického průměru. Index S&P 500 by se v takovém případě vrátil z hodnot kolem 1 900 na úroveň 1 300 bodů. Pokles by ale mohl být ještě silnější, protože průměry neznamenají žádné pevné dno. Ale také se může opakovat vývoj z roku 1998. Nacházíme se ve výjimečné situaci, kdy prostě nemáme žádné vodítko, trh je ale rizikový, protože psychika investorů je velice nestabilní.

Autorem je Robert J. Shiller.

Zdroj: NYTimes


Čtěte více:

Evropa ranní zisky neudržela; pod tlakem ropné tituly
2.9.2015 10:34
Evropské akciové trhy po počátečním růstu otočily svůj směr a aktuálně...
Ruská ekonomika má zřejmě nejhorší za sebou, ukázal průzkum
2.9.2015 11:39
Ruská ekonomika se zřejmě dostala z nejhoršího v první polovině letošn...
Barclays Plc hackuje svoje vlastní systémy
2.9.2015 12:45
Barclays Plc hackuje svoje vlastní systémy, aby tak předešla skutečný ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.10.2018
22:05Houpačka na Wall Street
17:41Přichází velká uhelná rotace, někde by měly být elektromobily snad zakázány
17:25Proměnlivý pátek možná skončí dobře. Pomohlo americké obchodování a zprávy o Itálii  
17:24Summary: Schlumberger se držel tržního konsensu, Volvo ho opětovně překonal
17:13Pražská burza prohloubila ztráty, v Evropě se trápí Daimler  
16:58Technická analýza: Koruna pod tlakem, dolaru pomáhá Fed i Itálie
16:47Reuters: OPEC a jeho spojenci mají problém se zvýšením těžby
15:51Karel Sokolovský: Alibaba je pro mě čínská investice č. 1 (video)
15:15Ministryně Nováková: Výstavba jaderných bloků ČEZ musí respektovat akcionáře
13:51Investiční tipy Patrie pro USA: Když hospodářský cyklus stárne...  
13:47Obří pekárenská akvizice: Penam z Agrofertu znovu kupuje United Bakeries
12:12Perly týdne: Všude extrémní přeprodanost, atraktivní Facebook, Evropa dušená daněmi
11:26AMISTA investiční společnost, a.s. - Společnost SAFICHEM, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Vnitřní informaci
11:16Wüstenrot hypoteční banka a.s.- Informace k výplatě hypotečních zástavních listů
10:50Čínu potěšilo uvolnění regulace, ale evropské trhy se po slibném úvodu znovu trápí  
10:49Michelin posílá automobilový průmysl do červeného, unijní výtka Římu stahuje banky  
10:36Pimco si stojí za svým: Nízké sazby tu budou i nadále
10:26Zisk Volva stoupl díky poptávce po kamionech a strojích
9:11Rozbřesk: Čína hlásí nejhorší HDP od krize a napětí na italských dluhopisech stoupá
8:58Evropské burzy po čínské rally mohou začít den opatrně v plusu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Honeywell International Inc (09/18 Q3, Bef-mkt)
SunTrust Banks Inc (09/18 Q3)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:20Volvo AB (09/18 Q3)
8:00Assa Abloy AB (09/18 Q3)
12:00Atlas Copco AB (09/18 Q3)
13:00Procter & Gamble Co/The (09/18 Q1)
13:00Schlumberger Ltd (09/18 Q3)
13:00State Street Corp (09/18 Q3)
16:00USA - Prodeje starších domů