Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Shiller: S&P 500 může klesnout až na 1 300 bodů

Shiller: S&P 500 může klesnout až na 1 300 bodů

02.09.2015 13:16
Autor: Redakce, Patria.cz

Mezi 17. a 24. srpnem klesl americký akciový trh o 10 %. Tento pohyb naplnil oficiální definici korekce a podobný vývoj nastal i v jiných zemích. Samotné slovo korekce budí dojem, že jde o nastolení určité disciplíny a pohled do historie ukazuje, že ta současná je jen součástí poměrně často se opakujícího jevu. Šlo ale skutečně o zdravou korekci, která ceny akcií posunula na férovější hodnoty, nebo se trh stále pohybuje na nezdravých úrovních a říká si o další propady?

Valuaci trhu můžeme hodnotit pomocí upraveného poměru ceny a zisků. Tento poměr nazývám CAPE a jde o cyklicky upravené PE, která jsem na konci osmdesátých let odvodil na základě výzkumu prováděného spolu s Johnem Campbellem z Harvardu. Vysoké CAPE je obvykle předzvěstí nízké návratnosti, ale ta nemusí přijít ihned poté, co poměr dosáhne vysokých hodnot. Průměrná hodnota CAPE z let 1881–2015 dosahuje 17, v červenci letošního roku dosáhlo CAPE hodnoty 27. Jen výjimečně dosáhlo CAPE ještě vyšších úrovní, stalo se tak i v letech 1929, 2000 a 2007. V těchto případech přišel nakonec kolaps trhu.

Narasimhan Jegadeesh a Sheridan Titman zveřejnili v roce 1993 výsledky svého výzkumu, který se zabýval setrvačností pohybu cen akcií. Jejich závěry byly v té době šokující, protože tvrdily, že pohyb cen akcií není náhodný, ale že je do určité míry ovlivněn tím, jak se cena pohybovala v minulosti. Týkalo se to období od tří měsíců po jeden rok. O dvacet let později ale Kent Daniel a Tobias Moskowitz provedli výzkum, který ukázal, že momentum akcií a trhu může být nespolehlivé. Je například jasné, že velké zklamání se dostalo těm, kteří na základě vývoje v letech 2007–2009 sázeli na další pokles trhu.

Pro současnou situaci nejsou závěry zmíněných analýz příliš vhodně, protože se netýkají propadů trhu po dosažení velmi vysokých valuačních úrovní. Možná je v této souvislosti lepší uvažovat o spekulativních bublinách. O těch se ve vědeckých kruzích dlouho nesmělo hovořit, ale tento koncept si postupně získává svou pozornost. Týká se jiného vidění světa, které je založeno spíše na psychologii a sociologii. Bubliny jsou v něm produktem jednoduchých investičních příběhů, které živí optimismus investorů a které v podstatě nelze objektivně ani dokázat, ani popřít.

V současné době můžeme za podobné příběhy považovat úvahy o dlouhodobě nízkých sazbách či vysokém růstu zisků. Během růstu bubliny se lidé k těmto příběhům upínají proto, aby profitovali na iluzi, kterou si sami vytvořili. Vzniká pocit obecně přijímané moudrosti a já se domnívám, že existence podobných příběhů představuje přirozenou součást ekonomické rovnováhy. S postupem času se ale množí jejich kritika a příběhy už nelákají svou původní originalitou. Lidé o nich stále více pochybují, ale konkrétní reakce na sebe ještě nechává čekat. Když pak ceny konečně klesnou, objeví se strach i v případě, že po propadu nastane obrat. Někdo začne prodávat hned, někdo později, ale výsledkem je každopádně dlouhodobější pokles trhu.

Je dost dobře možné, že současný propad trhu otřese důvěrou investorů i přesto, že po něm přišla rally. Tento propad by mohl vrátit hodnoty CAPE na úroveň historického průměru. Index S&P 500 by se v takovém případě vrátil z hodnot kolem 1 900 na úroveň 1 300 bodů. Pokles by ale mohl být ještě silnější, protože průměry neznamenají žádné pevné dno. Ale také se může opakovat vývoj z roku 1998. Nacházíme se ve výjimečné situaci, kdy prostě nemáme žádné vodítko, trh je ale rizikový, protože psychika investorů je velice nestabilní.

Autorem je Robert J. Shiller.

Zdroj: NYTimes


Čtěte více:

Evropa ranní zisky neudržela; pod tlakem ropné tituly
02.09.2015 10:34
Evropské akciové trhy po počátečním růstu otočily svůj směr a aktuálně...
Ruská ekonomika má zřejmě nejhorší za sebou, ukázal průzkum
02.09.2015 11:39
Ruská ekonomika se zřejmě dostala z nejhoršího v první polovině letošn...
Barclays Plc hackuje svoje vlastní systémy
02.09.2015 12:45
Barclays Plc hackuje svoje vlastní systémy, aby tak předešla skutečný ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.01.2022
9:04Rozbřesk: Američané snášejí inflační vlnu hůře než Evropané
8:47Čínská ekonomika loni vzrostla o 8,1 %, tvrdí statistika. V posledním kvartále ji brzdil realitní trh
8:41Dnes se v USA neobchoduje, evropské futures míří do zeleného  
6:04Sbohem, stimuly. Kde škrty rozpočtu ohrožují růst ekonomiky
16.01.2022
16:02Mzdový vývoj není hrozbou pro budoucnost. Čím hlavně lákají firmy nové zaměstnance?
8:05Víkendář: Roach o čínské ideologii, americké nerovnováze mezi investicemi a úsporami a přicházejícím oslabování dolaru
15.01.2022
16:09Jak stabilizovat vládní finance evropských zemí? Možností je více
9:53Víkendář: Inflace, fiskální politika nahrazující tu monetární a neznámé příčiny hlubokých změn na trhu práce
14.01.2022
22:03Hlavní indexy na Wall Street stagnovaly po slabších makrodatech a nepřesvědčivých výsledcích bank  
18:12Rozvaha Fedu v následujících letech, QE, QT a co je vlastně normální?
17:24Na akciích dál převládá červená, nepomáhají výsledky amerických bank ani makrodata  
16:58Výsledky Citigroup se opírají jen o investiční bankovnictví, přesvědčivé nejsou  
16:10Perly týdne: Přichází ochlazení realitního trhu a odklon od neziskových technologií, táhnout bude akciová kvalita
16:08Některé produkty Tesly lze koupit za dogecoin, zatweetoval Musk a dogecoin posiluje o 13 procent
15:30Silné investiční bankovnictví nestačí. Z nahromaděných rezerv už moc nezbývá a úvěrování naráží, říká Ján Hladký k číslům JPMorgan  
15:22Předvánoční propad amerického maloobchodu trhům na náladě nepřidá  
14:30Zisk Citi překonal odhady díky investičnímu bankovnictví. Obchodům s dluhopisy se ale tolik nevedlo. Akcie padají o 2 %
13:13První velké bankovní jméno před investory: JPMorgan s příjmy i ziskem nad odhady, ale s dopingem. Akcie ztrácejí
13:08Výnosy banky Wells Fargo překonaly očekávání trhu
12:08Výsledková sezóna na spadnutí: Zisky zřejmě stouply o pětinu, sledovat se však budou výhledy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:00Čína - HDP, y/y
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - PPI, y/y