Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Shiller: S&P 500 může klesnout až na 1 300 bodů

Shiller: S&P 500 může klesnout až na 1 300 bodů

2.9.2015 13:16
Autor: Redakce, Patria Online

Mezi 17. a 24. srpnem klesl americký akciový trh o 10 %. Tento pohyb naplnil oficiální definici korekce a podobný vývoj nastal i v jiných zemích. Samotné slovo korekce budí dojem, že jde o nastolení určité disciplíny a pohled do historie ukazuje, že ta současná je jen součástí poměrně často se opakujícího jevu. Šlo ale skutečně o zdravou korekci, která ceny akcií posunula na férovější hodnoty, nebo se trh stále pohybuje na nezdravých úrovních a říká si o další propady?

Valuaci trhu můžeme hodnotit pomocí upraveného poměru ceny a zisků. Tento poměr nazývám CAPE a jde o cyklicky upravené PE, která jsem na konci osmdesátých let odvodil na základě výzkumu prováděného spolu s Johnem Campbellem z Harvardu. Vysoké CAPE je obvykle předzvěstí nízké návratnosti, ale ta nemusí přijít ihned poté, co poměr dosáhne vysokých hodnot. Průměrná hodnota CAPE z let 1881–2015 dosahuje 17, v červenci letošního roku dosáhlo CAPE hodnoty 27. Jen výjimečně dosáhlo CAPE ještě vyšších úrovní, stalo se tak i v letech 1929, 2000 a 2007. V těchto případech přišel nakonec kolaps trhu.

Narasimhan Jegadeesh a Sheridan Titman zveřejnili v roce 1993 výsledky svého výzkumu, který se zabýval setrvačností pohybu cen akcií. Jejich závěry byly v té době šokující, protože tvrdily, že pohyb cen akcií není náhodný, ale že je do určité míry ovlivněn tím, jak se cena pohybovala v minulosti. Týkalo se to období od tří měsíců po jeden rok. O dvacet let později ale Kent Daniel a Tobias Moskowitz provedli výzkum, který ukázal, že momentum akcií a trhu může být nespolehlivé. Je například jasné, že velké zklamání se dostalo těm, kteří na základě vývoje v letech 2007–2009 sázeli na další pokles trhu.

Pro současnou situaci nejsou závěry zmíněných analýz příliš vhodně, protože se netýkají propadů trhu po dosažení velmi vysokých valuačních úrovní. Možná je v této souvislosti lepší uvažovat o spekulativních bublinách. O těch se ve vědeckých kruzích dlouho nesmělo hovořit, ale tento koncept si postupně získává svou pozornost. Týká se jiného vidění světa, které je založeno spíše na psychologii a sociologii. Bubliny jsou v něm produktem jednoduchých investičních příběhů, které živí optimismus investorů a které v podstatě nelze objektivně ani dokázat, ani popřít.

V současné době můžeme za podobné příběhy považovat úvahy o dlouhodobě nízkých sazbách či vysokém růstu zisků. Během růstu bubliny se lidé k těmto příběhům upínají proto, aby profitovali na iluzi, kterou si sami vytvořili. Vzniká pocit obecně přijímané moudrosti a já se domnívám, že existence podobných příběhů představuje přirozenou součást ekonomické rovnováhy. S postupem času se ale množí jejich kritika a příběhy už nelákají svou původní originalitou. Lidé o nich stále více pochybují, ale konkrétní reakce na sebe ještě nechává čekat. Když pak ceny konečně klesnou, objeví se strach i v případě, že po propadu nastane obrat. Někdo začne prodávat hned, někdo později, ale výsledkem je každopádně dlouhodobější pokles trhu.

Je dost dobře možné, že současný propad trhu otřese důvěrou investorů i přesto, že po něm přišla rally. Tento propad by mohl vrátit hodnoty CAPE na úroveň historického průměru. Index S&P 500 by se v takovém případě vrátil z hodnot kolem 1 900 na úroveň 1 300 bodů. Pokles by ale mohl být ještě silnější, protože průměry neznamenají žádné pevné dno. Ale také se může opakovat vývoj z roku 1998. Nacházíme se ve výjimečné situaci, kdy prostě nemáme žádné vodítko, trh je ale rizikový, protože psychika investorů je velice nestabilní.

Autorem je Robert J. Shiller.

Zdroj: NYTimes


Čtěte více:

Evropa ranní zisky neudržela; pod tlakem ropné tituly
2.9.2015 10:34
Evropské akciové trhy po počátečním růstu otočily svůj směr a aktuálně...
Ruská ekonomika má zřejmě nejhorší za sebou, ukázal průzkum
2.9.2015 11:39
Ruská ekonomika se zřejmě dostala z nejhoršího v první polovině letošn...
Barclays Plc hackuje svoje vlastní systémy
2.9.2015 12:45
Barclays Plc hackuje svoje vlastní systémy, aby tak předešla skutečný ...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.1.2017
20:05Osm let Obamy: Stažení z Iráku, dohoda s Íránem, chaos po arabském jaru a mrazivé vztahy s Kremlem
18:21Investice do „Big Pharma“ a téma předražených léků
17:39Technická analýza - Makrodata dnes dolaru nepomohla. Pomůže alespoň FED?
17:28Summary: Poslední výsledky amerického bankovního sektoru pro čtvrtý kvartál
17:12Stiglitz: Euro je mrtvé a Trumpovy plány bizarní
17:11Hlavní měny korigovaly včerejšek, data se inspirací nestala  
17:03Investiční výhled Patria 2017: Měny. Dolar pod paritou, libra pod tlakem?  
16:54Prahu uprostřed týdne táhla Komerční banka a ČEZ, Moneta klesla na 80 Kč
16:47Jaký má Trump plán? ptá se Lagardeová v Davosu. Biden varoval před Ruskem
15:30Americký průmysl se v prosinci blýskl nejrychlejším růstem za dva roky
15:20Zisk vylepšila díky dluhopisům i poslední z šestice bank Citigroup
14:42Americká inflace zrychluje nad 2 procenta
13:53Goldman Sachs ztrojnásobila kvartální zisk. Pomohlo obchodování s dluhopisy
13:52Jan Bureš: Plán Britů bude těžko skousnutelný. Co znamená pro Česko?
12:41Menšinový akcionář mediální skupiny CETV tlačí na její prodej
12:22Přehřátí trhu hypoték? Rusnok ho zatím nevidí. Pokud ano, ČNB zasáhne
11:13Evropa hledá směr, ASML Holding po výsledcích +5 %
10:42Libra koriguje zisky, dolar se zvedá po Trumpově zásahu  
10:15BofA: Koruna možná příliš neposílí, ČNB ukončí intervence na přelomu dubna a května
10:11Pražská burza klesá třetí den v řadě; tíží ji pokles Erste

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Charles Schwab Corp/The (12/16 Q4)
Charles Schwab Corp/The (12/16 Q4, Bef-mkt)
Kinder Morgan Inc/DE (12/16 Q4)
Kinder Morgan Inc/DE (12/16 Q4, Aft-mkt)
Lam Research Corp (12/16 Q2)
US Bancorp (12/16 Q4, Bef-mkt)
7:00ASML Holding NV (12/16 Q4)
10:30UK - Průměrná týdenní mzda za 3M, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (12/16 Q4)
14:00Citigroup Inc (12/16 Q4)
14:30USA - CPI, m/m
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m
22:05Netflix Inc (12/16 Q4)