Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Tu lepší část cyklu už mají akcie za sebou?

Tu lepší část cyklu už mají akcie za sebou?

10.03.2017 12:41

Na trhu se v posledních dnech opět znatelně rozvířila diskuse o tom, zda jsou akcie předražené, či ne. Investor a poradce Ed Yardeni se s námi v jejím rámci dělí o velmi vypovídající graf. V něm je vyznačen vývoj indexu S&P 500 od roku 2007 a také to, co Yardeni nazývá „modrými anděly“. Já bych spíše použil výraz „letové hladiny“. 

Jde o hypotetické hodnoty zmíněného indexu v případě, že by je ovlivňoval pouze růst, či pokles korporátních zisků. Například nejnižší hladina „10“ tak ukazuje, jak by se index vyvíjel, pokud by se měnily jen zisky a PE (tedy násobek zisků a cen akcií) by bylo stále na hodnotě 10 (jde o PE, které používá zisky očekávané v následujících 12 měsících):

Soustružník
Zdroj: Blog Eda Yardeniho

Podívejme se nejdříve krátce na historii posledních let skrz tuto perspektivu: V roce 2007 se akcie pokoušely dostat se nad letovou hladinu 15, ale to se jim nepodařilo. Naopak, během následné krize se PE chvílemi propadalo až pod hodnotu 10. V roce 2009 trh na chvíli podlehl iluzi, že se vše rychle vrátí ke starým pořádkům a osciloval mezi optimistickými hladinami 14 – 15. Pak ale tento optimismus ve světle reality rychle opadl a až do roku 2012 se trh ani po opakovaných pokusech nedokázal dostat nad hladinu 13. 

Po tomto prvním období, které bychom mohli nazvat „deziluze“, ale přichází druhé (reiluze?). V roce 2013 totiž začíná soustavný růst valuace. Ten se zastavuje až ve chvíli, kdy se akcie opakovaně snaží prorazit nad letovou hladinu 17. Toto PE je tedy dalším významným stropem, ale nakonec je pokořeno i ono – počátek tohoto roku přinesl posun k PE 18.

Já sám si z obrázku beru zejména to, že trh buď explicitně, či implicitně dává PE skutečně velkou váhu. Svědčí o tom opakované pokusy o proražení určitého stropu, či naopak odrážení se ode dna. Nyní jde ale zejména o to, zda onen posun k novému stropu „18“ je už příliš velkým optimismem, či nikoliv. V několika svých předchozích příspěvcích jsem psal, že podle mne je správně „a“. Důvodem je zejména hodně selektivní pohled na pozitiva a negativa panování nového amerického prezidenta a jeho vlády. Na druhou stranu je ovšem pravda, že v globální ekonomice probíhá nečekaně silné oživení. Uznávám proto, že obrázek určitě není černobílý a vše může nakonec skončit dobře. Tj. nedojde k výraznější korekci.

V úvodu zmíněná diskuse o současné valuaci trhu se hodně točí i kolem toho, že z hlediska historických průměrů je současné PE vysoko, ovšem současná kombinace „ekonomické oživení/nízké sazby“ není „průměrná“. A vysoké PE je v ní fundamentálně ospravedlnitelné. To je pravda (pokud předpokládáme, že nízké jsou i rizikové prémie). Vtip je nicméně právě ve velké výjimečnosti této kombinace – to jest v tom, že tento akciový svatý grál dlouho vydržet nemůže. Buď se opět zhorší ekonomický výhled, nebo porostou sazby (což by bylo mnohem lepší). 

Logika ekonomického cyklu je v tomto ohledu nesmlouvavá. A že tento cyklus pracuje stále i v oblastech, kde bychom si to ani nepřáli, ukazuje druhý graf s vývojem hrubého zadlužení (poměr dluhu k EBITDA) amerických obchodovaných firem s dobrým investičním ratingem. Hovoří celkem jasně a pokud to tentokrát „nebude jinak“, má americký trh tu lepší část cyklu hodně pravděpodobně za sebou. Čímž se opět vracíme k oné výjimečné kombinaci zmíněné výše. 

Soustružník

 

 

Čtěte více:

Z automobilek se stávají polobanky. Vyvolají finanční krizi?
01.03.2017 11:39
Automobilky čekají pravděpodobně velké změny v jejich produktovém port...
Icahnova nová investiční sázka
02.03.2017 14:19
Carl Icahn patří mezi investory, jejichž kroky jsou zbytkem trhu pozor...
Odnesou dividendové tituly růst sazeb v USA?
03.03.2017 18:11
Měsíc s měsícem se sešel a opět se živě uvažuje o tom, zda/kdy dojde k...
Aktuální zpráva o stavu periferie
06.03.2017 19:11
Do popředí zájmu médií a někdy i trhů se sice občas protlačí pokračují...
Berkshire Hathaway Chvojkovice - Brod
07.03.2017 18:16
Investor John Maxfield poukazuje na to, že na začátku každé výroční zp...
Co to znamená investovat do GE
08.03.2017 15:23
Výhody a nevýhody velkých konglomerátů jsou už minimálně desetiletí př...
Je lepší těžit komodity, nebo prodávat luxusní kabelky?
09.03.2017 19:12
Oživení komoditních trhů sebou v minulém roce zvedlo i ceny akcií těže...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data