Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Hodnotové nebo růstové akcie?

Hodnotové nebo růstové akcie?

17.07.2017 17:05
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

Rozdělení akcií na hodnotové a růstové je jednou z nejstarších klasifikací akciových tříd vůbec. Hodnotové akcie, takzvané „Value stocks“, jsou charakteristické nízkou cenou v porovnání s hlavními fundamentálními veličinami společností, jako je zisk (P/E), dividendy, účetní hodnota společnosti a podobně. Naopak růstové akcie, takzvané „Growth stocks“, jsou charakteristické vyšším růstem, než je průměrný růst trhu. Vzhledem k vyššímu budoucímu očekávanému zisku se tak růstové akcie obchodují za vyšší ceny v porovnání se základními fundamentálními veličinami než hodnotové akcie.

Většina z nich dokonce nevyplácí dividendu, ale reinvestuje vydělaný kapitál dál do společnosti. Výzkumy založené na historických datech ukazují, že hodnotové akcie měly tendenci překonávat růstové akcie. Například Eugene Fama a Kenneth French provedli výzkum, ve kterém dané tvrzení podporují. Průzkum byl proveden v letech 1975-1995. Závěry výzkumu potvrzují, že na dvanácti hlavních trzích z celkových třinácti hodnotové akcie překonaly růstové v průměru o více než 7 % ročně. Studie byla velmi populární a při sestavovaní portfolia ji dokonce využívali finanční poradci, kteří v klientských portfoliích nadvažovali hodnotové akcie. V roce 2017 můžeme vidět, že růstové akcie naopak výrazně překonávají ty hodnotové. Od počátku roku 2017 vzrostl index Russell 3000 Value o 3,91 %, zatímco index Russell 3000 Growth si připsal více než 14 %. To znamená, že rozdíl zatím představuje více než 10 procentních bodů.

Graf 1: Výkonnost indexů Russel 3000 Value (hodnotové tituly) vs. Russel 3000 Growth (růstové tituly)

Sloupek 
Zdroj Bloomberg

I v období před finanční krizi, od roku 2007, růstové akcie překonávají ty hodnotové. Důvodem vyšší výkonnosti v po krizovém období je expanze ekonomiky, která je obecně lepší pro růstové akcie. Dalším důvodem je i povaha finanční krize, která negativně zasáhla finanční sektor, který je z větší části zahrnutý do hodnotových akcií. Výjimkou byl rok 2016, kdy hlavně po zvolení amerického prezidenta Donalda Trumpa růstové akcie výrazně ztrácely. Růst úrokových sazeb byl příznivý hlavně pro finanční sektor. Nízké úrokové sazby byly dále příznivé pro růstové společnosti, které se vyznačují vyšší betou (pohyb ceny konkrétního titulu na základě vývoje tržního indexu).

Graf 2: Lepší výkonnost růstových akcií od roku 2007

ČSOB
Zdroj Bloomberg

Další tabulka nám ukazuje rozdíl ve výkonnosti hodnotových a růstových akcií. Vidíme, že od roku 1996 si lépe vedly hodnotové akcie, avšak jednoznačná „nadvýkonnost“, kterou prokázali Fama a French, není z historických dat patrná. Za posledních 22 let na hlavním trhu v USA tak v průměru hodnotové akcie vzrostly pouze o 1 % ročně více než růstové, což je mnohem méně, než prokázali Fama a French.

Tabulka 1: Výkonnost a rozdíl ve výkonnosti mezi hodnotovými a růstovými tituly od roku 1995

xx 

Další statistikou, kterou můžeme porovnávat, je relativní poměr mezi ukazateli P/E růstových a hodnotových akcií. V současné době se nachází na dlouhodobém průměru na úrovni kolem hodnoty 1,4. V roce 2009 měly dokonce hodnotové akcie vyšší P/E. Tuto anomálii však lze připsat finančnímu sektoru, kde mnohé společnosti vykazovaly ztráty nebo vysoké P/E z důvodu výrazného poklesu zisků. V roce 2011 se však situace znormalizovala. Naopak v roce 2000 jsme byli svědky další anomálie, když se vytvořila obrovská bublina na technologických akciích.

Graf 3: Rozdíl ve výkonnosti mezi hodnotovými a růstovými tituly od roku 1996

sloupeke 

Otázkou zůstává, zda není již vhodný čas nadvážit po horších výsledcích v portfoliích hodnotové akcie. Data však ukazují, že situace není až tak jasná, jak by se zdálo na základě výzkumů provedených na konci minulého tisíciletí. Anomálie vyšší výkonnosti hodnotových akcií, která se na trzích vyskytovala, již není až tak jednoznačná. Můžeme polemizovat, zda anomálie zmizela díky tomu, že se dostala do povědomí široké investiční veřejnosti nebo zda se pouze změnily podmínky na trhu. Osobně bych se však na základě současných dát lehce přiklonil k hodnotovým akciím po tom, co v minulých letech jejich výkonnost nebyla tak přesvědčivá a může tak dojít ke změně trendu. Teorie „hodnoty“ dává i logicky větší smysl než důvěra v očekávané zisky, které se mnohokrát nenaplní. Dalším podpůrným faktorem může být také růst úrokových sazeb, který by mohl mít pozitivní vliv na finanční sektor. Načasování je však velmi složité.

Ing. Michal Žofaj

Pozice: Portfolio manager ČSOB Asset Management

Michal Žofaj má více než 9 let zkušeností v oblasti investic a finančních trhů. V ČSOB Asset Management působí jako portfolio manažer od roku 2013. Předtím pracoval jako portfolio manažer ve skupině Allianz, kde měl na starosti správu investic pro pojišťovnu a penzijní fond. V současnosti má na starosti správu dluhopisových fondů, smíšených fondů pro slovenskou klientelu a portfolií ČSOB poisťovne. Je držitelem titulu inženýra ekonomie z Vysoké školy ekonomické v Praze a držitelem titulu CFA.

Zajímáte se o fondy ČSOB Asset Management? Více informací ZDE

 

Čtěte více:

Proč finanční trhy sledují francouzskou předvolební kampaň?
03.04.2017 11:23
Poslední rok trhy stále více ovlivňují voliči v hlavních ekonomikách. ...
Jak se při investování zbavit emocí?
21.04.2017 13:14
Jednou z nejčastějších investičních chyb je obchodování na základě emo...
Ukončení intervencí. Zdánlivě (ne)lehký úkol pro ČNB?
03.05.2017 7:01
Když ČNB na začátku listopadu 2013 po několikaměsíční debatě přikročil...
Prvních 100 dní Trumpa prezidenta: Předvolební sliby, povolební chyby a dopad na trhy
25.05.2017 14:54
Donald Trump v posledních týdnech předvolební kampaně vydal a podepsal...
Problém v brazilském domě z karet
06.06.2017 6:48
Ačkoli je současný brazilský prezident Michel Temer oficiálně v úřadě ...
Akcie na maximu – mají ještě potenciál?
12.06.2017 17:38
Akciové trhy v USA dosahují měsíc co měsíc nových maxim a nedávno se n...
Petrolejový princ
04.07.2017 7:29
Zkuste si to představit – je vám jednatřicet a právě vás povýšili na š...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.10.2019
14:55AFP: Prodej cibulí tulipánu v Amsterodamu je turistická past
8:02Víkendář: Více roků našeho života, nebo více života našim rokům?
18.10.2019
22:00Wall Street v pátek v červeném. Akcie Boeing -6,8 %
17:44Investiční poučení z optimálního času odvolání brankáře
17:11Nervozita na hlavních trzích stoupá, koruna i pražská burza však rostou  
16:15Blanas: Nebojme se robotů
16:10Coca-Cola: Zahraniční expanze a méně cukru vyšperkovalo tržby
14:58Cecchetti: Dolarové intervence by byly velmi špatným krokem
14:57Renault snižuje výhled (komentář analytika)  
14:28Turkstream ještě letos: Gazprom začal plnit ropovod do Turecka, Bulharska, Srbska, Maďarska
13:11Perly týdne: Olivy za Airbus, neuvěřitelné měnové trhy a u nás sociální bezpečí, ale 2 600 dětí bez domova
12:21Volvo přijelo s chmurným výhledem na příští rok (komentář analytika)  
11:19Britské hlasování se blíží a libra mírně roste. Stoupá napětí, nikoli skepse  
11:06Damodaran radí investorům: Jděte tam, kde je nejméně vidět
10:13ČEZ, a. s. – Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:44Renault (-12 %) horším odhadem pro zisk i tržby zahrál na temnou notu
9:34Rozbřesk: Projde dohoda o brexitu britským parlamentem? Velká otázka pro trhy
8:57Smíšená čínská data mohou burzy naladit negativně. Jak vyhodnotí čísla z Avastu?  
8:39Člen bankovní rady Michl: V listopadu budu hlasovat pro ponechání sazeb
8:34Růst čínského HDP ve třetím kvartálu zpomalil: 6 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data