Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Tvrdá růstová past a investiční sebeklam

Tvrdá růstová past a investiční sebeklam

20.09.2017 17:53

Na trhu existuje jedna skupina akcií, kterou bychom mohli nazvat růstovými pastmi. O tomto druhu se na rozdíl od hodnotových pastí v podstatě nemluví, ale mělo by. Minulý týden jsem tu v rámci širšího pohledu na obchodované výrobce sportovní obuvi a oblečení hovořil o společnosti Under Armour. Ta se takovou růstovou pastí jednoznačně stala.

Růstová očekávání vrcholila někdy v roce 2015, pak přišlo prozření a akcie si doposud hledá své dno (viz oranžová křivka v následujícím grafu). Dnes bych se rád věnoval další růstové pasti. U ní se také hraje o to, zda po negativním šoku přijde vysněný obrat, či zda past již sklapla definitivně. Jde o celkem známou společnost GoPro. 



Soustružník
Zdroj: Financial Times

Jak ukazuje výše uvedený graf, sklapnutí kamerové pasti GoPro bylo pro investory mnohem bolestivější než u UA. V podstatě od počátku roku 2016 se pak akcie drží na dost stabilní úrovni, poslední dny a týdny ale přinesly na trh značný optimismus (v měřítku předchozích propadů jsou ale v grafu jen málo viditelným růstem).

Rick Munarriz na Fool.com tvrdí, že za současnou vlnkou optimismu stojí jednak zlepšený výhled pro zbytek roku a také reakce několika analytiků, kteří akcii zvedli doporučení. Stanley Kovler ze Citi zvedl cenový cíl z 9,5 dolaru na 10,5 dolaru na akcii (nyní se ale už obchoduje za 10,7 dolaru), Paul Coster z J.P. Morgan ze 13 na 15 dolarů. Podle konsenzu na FT by letos měly tržby společnosti dosáhnout 1,34 miliard dolarů, minulý rok to bylo 1,2 miliardy dolarů. Ani v roce 2018 by ale firma neměla dosáhnout maximálních tržeb z roku 2015 (1,62 miliard dolarů).

GoPro se z růstové akcie transformovala na růstovou past. Není ale možné, že korekce přestřelila a nyní z ní je hodnotová investice? Náznak odpovědi přináší pohled na jádro jejího fundamentu. V roce 2015 generovala firma více než 100 milionů dolarů volného toku hotovosti, v roce 2014 to bylo 70 milionů, ale v roce 2016 se už na provozní úrovni zase propadla do záporných 100 milionů. A po investicích (tedy na volném cash flow) prodělala více než 150 milionů dolarů. Pokud by pak investor doufal, že letos to bude lepší, zklamu ho. Dosavadní čtvrtletní výsledky a výhled mohou poskytovat určitý optimismus na straně tržeb, ale tok hotovosti je stále hluboko v záporu. Kapitalizace firma je přitom po poslední rally na 1,6 miliardách dolarů!

Pro příklad si řekněme, jaký volný tok hotovosti by takovouto kapitalizaci ospravedlnil: Učinilo by tak například 100 milionů dolarů distribuovaných ročně akcionářům a dlouhodobě rostoucím asi o 2,5 %. Z toho mi tedy vychází, že akcie se obchoduje, jako by nyní byl vrcholový rok 2015, po kterém by už měl přijít jen mírný růst. Jenže jak bylo uvedeno výše, firma namísto vydělávání 100 milionů těžce prodělává. Tím nechci srážet snahy managementu o zlepšení, včetně posunu ke dronům (ty její jsou nyní prý druhé nejpopulárnější v USA). Nicméně o nějaké skryté hodnotě tu stále nemůže být ani řeči, past podle mne zatím drží pevně.

Neklameme sami sebe?

Tento titul nám vedle pohledu na to, jak fungují růstové pasti a jakou mají dynamiku, ukazuje ještě jednu významnou věc. Čtenář se může právem ptát, jak vlastně analytici mohou určit nějakou cílovou cenu (která by se měla odvíjet od hodnoty akcie), když firma těžce prodělává. Volbu mají dvojí:

Buď i zde vytvoří projekce volného toku hotovosti s tím, že ten dříve, či později dosáhne kladných hodnot a jeho současná hodnota ukáže na onu cílovou cenu. Nebo jdou mnohem jednodušší cestou. Vezmou nějaký finanční ukazatel (který není v záporu) a na něj nasadí nějaký násobek (ve stylu „tržby jsou 10, relevantní násobek je 10, hodnota je 100). Pokud se pak zlepší výhled, řeknou, že je namístě zvýšit násobek na 11 a cílovou cenu na 110.

Oba přístupy mají své mouchy i klady a v principu na nich není nic špatného. Jsou to ale stále jen nedokonalé nástroje, které nelze přeceňovat, protože pak propadáme sebeklamu. U růstových investic a potenciálních pastí to snad platí ze všech skupin akcií nejvíce. Pokud by se pak čtenář ptal, proč cílové ceny v některých případech vůbec existují, mohu mu nabídnout jen svou teorii: Protože po nich je poptávka. Jde o část celkové poptávky po často až nesmyslném zhušťování informací do slov, krátkých vět, či jednoho čísla. Evidentně nejde jen o nešvar politiky.

 

Čtěte více:

Bolestivý měnový mír, dvě divoké karty a eurodolar za 12 měsíců
11.09.2017 20:17
Indexy ekonomického překvapení CESI, které dává dohromady Citi, nyní ...
Nejtrestanější akcie na trhu a dlouhá sága boje sportovních gigantů
12.09.2017 11:54
Adolf Dassler, přezdívaný Adi, může být považován za zakladatele jedno...
Jedna hloupá otázka: Na co budou vlastně jezdit miliony elektromobilů?
13.09.2017 18:41
Tak se stále více zdá, že o osudu elektromobility nebude rozhodovat sp...
Ještě hloupější otázka: Co budeme vlastně dělat v samořízených autech?
14.09.2017 18:07
Morgan Stanley přišel s investiční tezí, která si minimálně za kreati...
Potřebujeme Newtonovu, Einsteinovu, či kvantovou ekonomii?
15.09.2017 18:12
Kniha „Einstein - Jeho život a vesmír“ od Waltera Isaacsona je pozoru...
Je možné, že by se trhy a ekonomika vracely do Velkého uklidnění?
18.09.2017 19:51
Pokud trochu poodstoupíme od týdenních, měsíčních, či čtvrtletních čís...
Obrovské IPO „pneumatikové Prady“ ukáže na moc prémiových valuačních kouzel
19.09.2017 18:12
Dnes si na úvod dovolím jednu hádanku: Jaké odvětví dodává významné so...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.05.2020
16:34Project Syndicate: Skryté dluhové riziko rozvíjejících se trhů
9:05Víkendář: Trhy se mýlí ohledně inflace i oživení, říkají ekonomové
23.05.2020
15:43Nejbohatší muž Asie buduje příštího globálního technologického obra
8:45Víkendář: Sucho a COVID-19 jako zlom pro autoritářské režimy
22.05.2020
22:03Alibaba po číslech -6 %, S&P 500 se zotavil
17:52„Nike“ oživení a unikátní akciová kombinace?
17:17První výsledková sezóna zasažená koronavirem. Pozvánka na webinář: už příští středu!
17:10Alibaba – cloud opět blízko černých čísel (komentář analytika)  
17:03Bankéři: Bezpečnostní zákon z Hongkongu vyžene kapitál a talenty
16:55Obchodování je smíšené, odpoledne akciím pomohlo. Koruna však padá  
16:44Připravuje Polsko revoluci v elektrárenském odvětví?
14:57Koronavirus pomohl k růstu tržeb internetového obchodu Alibaba
14:48Facebook: Do deseti let může polovina zaměstnanců pracovat doma
14:26Analýza Fidelity International: Příležitosti v době koronaviru
13:12Soros: Koronavirus je hrozbou pro přežití EU
12:40Perly týdne: Letadla a inflace, 30 – 40 % pokles a u nás hospodské dilema
12:38Automobilce Renault podle ministra hrozí zánik, musí se adaptovat
11:36Nvidia: Solidní kvartál bez větších překvapení (komentář Jána Hladkého)  
10:57Rostoucí čínská rizika doléhají na páteční obchodování  
10:05Rusnok: Užití záporných sazeb ČNB si dovedu představit jen těžko

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Deutsche Lufthansa AG (03/20 Q1)
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo