Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co by investor měl vědět, než se začne obávat vysokých valuací

Co by investor měl vědět, než se začne obávat vysokých valuací

20.11.2017 12:15
Autor: Redakce, Patria.cz

Historie ukazuje, že pokud se valuace akcií měřené cyklicky upraveným PE dostanou na mimořádně vysoké hodnoty, jde často o signál předraženého trhu. Současné vysoké úrovně tohoto ukazatele nazývaného CAPE lze ale podle Kevina J. Lansinga z Federal Reserve Bank of San Francisco z velké části ospravedlnit makroekonomickým vývojem. Jeho model ukazuje, že v následujících deseti letech dojde k mírnému poklesu valuace. To by znamenalo, že akcie budou nabízet o něco nižší návratnost, než tomu bylo po roce 2009, kdy valuace rostly.

Následující graf ukazuje vývoj CAPE od roku 1881. Lze v něm pozorovat pět období růstu valuací včetně období současného. Robert Shiller, který CAPE vytvořil, tvrdí, že každé z těchto období doprovázely „teorie nové doby“, které pramenily z nových technologií a v investorech vzbudily dojem, že „tentokrát je tomu jinak“. Bylo tomu tak v případě rozvoje železniční dopravy, automobilové dopravy, televize, cestování do vesmíru a nakonec i internetu. Optimismus investorů během těchto období vytlačil valuace vysoko nad dlouhodobý průměr, poté ale přišlo období poklesu cen akcií a tudíž i valuací.

js1

Než ale začneme hovořit o aktuálních vysokých valuacích jako o důkazu další bubliny, je dobré zvážit současné makroekonomické prostředí. Cena akcie by se totiž měla odvíjet od hodnoty očekávaného toku hotovosti, který by měla investorům přinést. Tato hodnota se počítá na základě diskontování a používají se pro něj bezrizikové sazby a rizikové prémie. Čím nižší jsou diskontní sazby, tím vyšší je hodnota akcií a naopak. Zároveň hodnotu akcií zvyšuje vyšší očekávaný růst zisků.

Následující graf ukazuje vývoj CAPE spolu s teoretickými hodnotami CAPE odvozenými na základě rovnovážné úrovně sazeb, růstu potenciálního produktu a vývoje inflace (tyto proměnné jsou o jedno čtvrtletí posunuty tak, aby byl minimalizován vliv dostupnosti dat v daný časový moment). Je zřejmé, že hodnoty CAPE z tohoto jednoduchého regresního modelu mají velkou vypovídací schopnost. Nyní se CAPE nachází jen asi 8 % nad hodnotami modelu. Na vrcholu internetové bubliny by přitom model správně ukazoval na masivní předražení trhu.

js2

Lansing tedy tvrdí, že současné valuace se zdají být z historického hlediska mimořádně vysoko, pokud ovšem vezmeme v úvahu makroekonomický vývoj, nevypadají jako velká anomálie. Jeho model ovšem ukazuje, že v následujících deseti letech bude CAPE klesat a celková návratnost akcií by tak měla být nižší, než na jakou byli investoři v pokrizových letech zvyklí.

Zdroj: Federal Reserve Bank of San Francisco

 
 
 

Čtěte více:

Pokud mají obnovitelné zdroje tak zářnou budoucnost, proč valuace solárních akcií padají?
17.10.2017 20:10
Zdá se mi, že kolem obnovitelných zdrojů energie panuje většinou optim...
Vrchol Airbnb a hotelové akcie
14.11.2017 18:49
Tradiční kamenný maloobchod je v nejedné vyspělé zemi decimován inte...
Zlom v prioritách investiční legendy: Norský vládní fond prodá akcie ropy a plynu
16.11.2017 17:14
Norský státní investiční fond se chce zbavit akcií ropného a plynárens...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  
8:55Nynější vláda rozhodne o nejméně dvou nových jaderných blocích, je přesvědčen ministr Síkela
8:50Putin získal celkem 87,28%, EU nikdy neuzná výsledky voleb na okupovaných územích Ukrajiny
6:36Investoři do amerických akcií ignorují riziko stagflace, říká stratég BofA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení