Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nevyužité kapacity USA a přesun k novému normálu

Nevyužité kapacity USA a přesun k novému normálu

31.07.2021 15:36

Kolik nevyužitých kapacit je v ekonomice USA? V ekonomii takzvaná verze Okunova zákona s mezerami  tvrdí, že zvýšení míry nezaměstnanosti o jeden procentní bod souvisí se snížením reálného (inflačně očištěného) tempa růstu HDP o dva body pod jeho potenciál. Tato mezera je důležitá, protože čím blíž je ekonomika ke svému potenciálu, tím víc bychom se měli obávat inflace.

Podle amerického Úřadu statistik práce (BLS) dosáhla míra nezaměstnanosti v USA v červnu 5,9 %, oproti 3,5 % před pandemií (únor 2020). Vezmeme-li druhé z čísel jako odhad přirozené míry nezaměstnanosti, dostaneme mezeru výstupu ve výši 4,8 %. Za předpokladu, že potenciální výstup roste 2% ročním tempem, by o inflaci upravený růst reálného HDP pro příští rok činil 6,8 %. Jelikož Fed letos očekává 7% růst a v roce 2022 pak 3,3% růst, naznačovalo by to, že USA stále mají přinejmenším pár let k dosažení inflačního prahu.

Příliš nízký odhad

Tento hrubý odhad mezery výstupu lze kritizovat buď jako příliš nízký, nebo příliš vysoký. Tábor těch, pro něž je příliš nízký, namítá, že oficiální údaje o nezaměstnanosti – 9,5 milionu v červnu 2021, ve srovnání s 5,7 milionu v únoru 2020 – podceňují rozsah nevyužitých kapacit na trhu práce. BLS uvádí, že v červnu „počet osob mimo pracovní sílu, které v současnosti chtějí zaměstnání, byl 6,4 milionu," což dělá růst o „1,4 milionu od února 2020“. Po započtení těchto dodatečných 1,4 milionu se míra nezaměstnanosti zvýší na 6,8 % a dospíváme k mezeře výstupu ve výši 6,6 %.

Od února 2020 se navíc o 229 000 zvýšil počet lidí, kteří jsou z ekonomických důvodů zaměstnáni na částečný úvazek. Pokud se k této kategorii přistoupí jako k nezaměstnaným, míra nezaměstnanosti stoupne na 6,9 % a mezera výstupu na 6,8 %. BLS také zveřejňuje odhad přechodně propuštěných pracujících, kteří by měli být klasifikováni jako nezaměstnaní, ale omylem byli zatříděni jako zaměstnaní. Při jejich započtení by se sezónně očištěná míra nezaměstnanosti v červnu 2021 dostala na 7,1 %, což by znamenalo mezeru výstupu ve výši 7,2 %.

Příliš vysoký odhad

Opačný tábor však trvá na tom, že v ekonomice nejsou žádné, nebo téměř žádné nevyužité kapacity. Brojil by proti všem třem předchozím korekcím míry nezaměstnanosti. Proč by se měl jako součást pracovní síly počítat ten, kdo práci nehledá nebo je pro práci nedostupný? Lidé se zkráceným úvazkem by se měli počítat jako částečně zaměstnaní. Dokonce i BLS přiznává, že odhad „zaměstnaných“ dočasně propuštěných pracovníků pravděpodobně rozsah této klasifikační chyby zveličuje.

Nadto by namítli, že přirozená míra je patrně vyšší než 3,5 %. Klíčovým údajem k úvahám jsou neobsazená pracovní místa. V květnu 2021 existovalo 9,2 milionu (5,7 % pracovních sil) „volných míst mimo zemědělství“, což se téměř shodovalo s oficiálním počtem nezaměstnaných (9,3 milionu). Z celé země také přicházejí konzistentní zprávy, že podniky těžko hledají pracovníky. To poukazuje na existenci značného nesouladu mezi poptávkou po pracovní síle a její nabídkou. Jestliže je efektivní nabídka pracovní síly reálně nižší než nabídka teoretická, přirozená míra nezaměstnanosti nutně stoupá.

Dopad covidu na zaměstnanost

Tak rozsáhlý nesoulad je rozhodně možný, vzhledem k dopadům pandemie covid-19. V důsledku lockdownů a dalších intervencí se dramaticky proměnila povaha práce. V některých případech není práce z domova ani zdaleka tak produktivní jako práce v kanceláři, továrně či na jiném pracovišti mimo domov.

Většina oficiálních omezení činností souvisejících se zaměstnáním je sice zrušena, přesto obavy z nákazy covidem-19 brzdí úplný návrat k pracovním uspořádáním z doby před pandemií. Ostatně mnoho pracujících (zejména ženy) dál drží doma povinnosti vyplývající z péče o potomky. Vzhledem k omezeným kapacitám zařízení péče o děti bude nabídka práce mezi rodiči nutně oslabená.

Za předpokladu, že se pandemie znovu nevymkne kontrole, by začátek školního roku na podzim měl přinést plynulý návrat k předkrizové normalitě. I pak však zůstanou některé trvalé změny, což znamená, že přinejmenším části nesouladu na trhu práce by mohla být strukturální. Zejména svižné zavádění digitálních technologií – včetně exploze informačních a finančních technologií – už je součástí nového normálu.

Nový normál

S ohledem na tento nový potenciál začnou být přebytečná mnohá pracovní místa, ve výrobě i službách. Vlastně je dobrý důvod věřit, že automatizace už má pré. Přestože technologická revoluce vyvolaná pandemií nepochybně vytvoří nová pracovní místa, bude mít nutně sklon k inovacím, které budou pracovní síly šetřit a nahrazovat.

Vzhledem k tomu, že pandemií poháněný posun k automatizaci nemá obdoby, neexistuje žádný spolehlivý číselný odhad tohoto dopadu na trh práce. Sám to s nejlepším vědomím a svědomím tipuji tak, že by se snadno mohla zvýšit přirozená míra nezaměstnanosti o jeden až dva procentní body, což by se promítlo do snížení mezery výstupu o 2 - 4 body.

Nakonec je třeba zvážit, jestli finanční pobídky snižují efektivní nabídku pracovní síly. Kromě vyšších dávek v nezaměstnanosti, které vyprší v září 2021, byly zavedeny různé další výplaty peněz, mimo jiné dodatečné přídavky na děti. Ty uvolní rozpočtové sevření mnoha pracujících a umožní jim být při hledání zaměstnání vybíravější. To ale také znamená, že v září může dojít k pozitivnímu šoku nabídky pracovních sil. Třebaže spolehlivé odhady účinku „návratu pracovní síly“ chybí, hádám, že přirozená míra nezaměstnanosti klesne o 0,5 bodu, takže mezeru výstupu o bod zvýší.

Nebudeme-li počítat tři výše zmíněné větší „průvěsy“ kapacit, je můj předběžný odhad mezery výstupu po srpnu 2021 mezi 1,8 % a 3,8 %, a to pro nadcházející rok znamená prostor pro neinflační růst ve výši 3,8 - 5,8 %. Tento prostor by se ale během roku mohl vyčerpat, což by Fed vystavilo riziku, že zaostane za křivkou.

Autor: Willem H. Buiter je mimořádným profesorem mezinárodních a veřejných věcí na Kolumbijské univerzitě.

Copyright: Project Syndicate, 2021.
www.project-syndicate.org




Čtěte více:

Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka
27.07.2021 17:41
Někdy v roce 2013 na tom byly americké akcie s valuacemi v podstatě st...
Standardní cyklus a nestandardní Spojené státy
28.07.2021 17:23
Přímé porovnání valuačních násobků různých trhů v jednom časovém bodě ...
Fed stále ještě na cestě k útlumu expanze
28.07.2021 22:09
Od červnového zasedání Fedu učinila americká ekonomika pokrok. Ten vša...
Americká ekonomika zrychlila nepatrně, ale při silné soukromé spotřebě
29.07.2021 15:55
Předběžná data o americkém HDP za druhý kvartál mohou na první pohled...
Indexy v USA na historických maximech
29.07.2021 22:00
Americké akcie opět atakovaly historická maxima, když čísla z výkonu e...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m