Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Během posledního cyklu klesly valuační prémie největších firem k nule. Co nyní?

Během posledního cyklu klesly valuační prémie největších firem k nule. Co nyní?

03.11.2022 17:26

Největší firmy na americkém trhu se stále obchodují s masivní valuační prémií ke zbytku akcií. Bude se opakovat vývoj z předchozího cyklu?

Goldman Sachs ukazuje vývoj poměru cen akcií k očekávaným ziskům PE u celého trhu, u největších pěti společností a zbytku pelotonu. V roce 2020 se ona pětka obchodovala s PE u 40, zbytek trhu u 20. Od té doby nastala znatelné korekce, pětka má PE „jen“ 24, zbytek trhu 15:

Během posledního cyklu klesly valuační prémie největších firem k nule. Co nyní?
Zdroj: Twitter

Největší váhu v indexu SPX mají nyní společnosti, které můžeme shrnout do zkratky AMATA: Apple, Microsoft, Amazon, Tesla, Alphabet. PE je z fundamentálního pohledu dáno poměrem požadovaná návratnost k očekávanému růstu. Je celkem zřejmé, že uvedené společnosti mají tento poměr alespoň podle investorů mimořádně hezký (minimálně ve srovnání se zbytkem trhu). Valuacím se tu přitom věnuji poměrně často, na uvedeném grafu nás dnes může zaujmout očividná cykličnost:

Vidíme, že za posledních cca 35 let si trh prošel dvěma valuačními cykly, v obou se PE celého trhu dostalo něco nad 20. Graf ale také ukazuje, že kolem těchto vrcholů mají ty největší společnosti tendenci se valuačně výrazně utrhnout, kolem roku 2000 to bylo ještě mnohem více, než u vrcholu druhého. Může to být tím, že (strukturální) růstová očekávání tehdy byla nafouknutá mnohem více. Každopádně pak se valuace těch největších společností postupně přibližovaly zbytku trhu a řadu let po finanční krizi jej v podstatě kopírovaly.

Jak se historie zrýmuje v současném cyklu nevím. Pokud bychom se o tom měli nějak smysluplně fundamentálně bavit, museli bychom se dlouze podívat na AMATA individuálně a to z perspektivy onoho poměru požadovaná návratnost/růst. Například: Bude si třeba Tesla držet svou konkurenční výhodu, nebo se trh postupně rozmělní mezi více hráčů (nových i starých)? A bude vůbec nástup elektromobilita takový, jak se dnes v některých kruzích předpokládá?

Je podle mne docela rozumné předpokládat, že valuační prémie těch současných největších firem jednou strukturálně klesnou - v souvislosti s grafem mějme na paměti, že ona skupina největších se neustále mění. Nejzajímavější by tak možná bylo se bavit o tom, které firmy v ní budou za deset, dvacet let. Ale to je už téměř čistá finance fiction.

Dnešní druhý a úvahu uzavírající graf je od BofA a srovnává vývoj skupiny megatechnologických akcií s likviditou centrálních bank (v absolutním vyjádření, ne v poměru k HDP):

Během posledního cyklu klesly valuační prémie největších firem k nule. Co nyní?
Zdroj: Twitter

Nepatřím k těm, podle kterých je likvidita na trhu rozhodujícím faktorem. Graf podle mne vypráví, nebo spíše naznačuje poněkud pestřejší příběh mezi likviditou, tendencemi k náklonnosti k rizikovým aktivům (včetně akcií), sazbami a fundamentální valuací. U posledních dvou bodů tedy konkrétně to, že růstové firmy a akcie mají vyšší duraci toku hotovosti (jeho pomyslné těžiště je více v budoucnu). A tudíž jsou citlivější na pohyb sazeb (potažmo méně likvidity).

 

Čtěte více:

Akciím je v určitém smyslu jedno, jaký bude růst ekonomiky
27.10.2022 17:37
Korelace mezi reálným růstem ekonomiky a vývojem na akciovém trhu bývá...
Nezaměstnanost nad 5,5 % a reakce akcií
28.10.2022 17:20
Ve studii „The Stock Market's Reaction to Unemployment News“ z roku 20...
Nejde ani tak o inflaci v recesi jako o recesi v inflaci
31.10.2022 17:22
Deutsche Bank se věnuje tomu, jak se typicky chová inflace s nástupem...
Padesátiletý trend v ziskovosti obchodovaných firem a současná situace na akciovém trhu
01.11.2022 17:29
Akciový trh se od vývoje v celé ekonomice může odtrhnout z více důvodů...
Obchodované společnosti výrazně mění své chování. Peníze přestávají proudit k akcionářům, míří jinam
02.11.2022 15:59
Po finanční krizi se mimo jiné hovořilo o tom, že obchodované společno...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)