Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
O strašení akcií k poklesu a nové opci americké centrální banky

O strašení akcií k poklesu a nové opci americké centrální banky

23.06.2023 17:54

Josh Brown z Ritholtz Wealth Management se domnívá, že Fed nyní není schopný vystrašit akciové trhy tak, aby klesly. Jde podle mne o zajímavé téma, které se točí kolem dvou souvisejících otázek: Proč ona neschopnost „vystrašit“? A proč vůbec případná touha po strašení a poklesu akcií?

1. Zmizelá put opce of Fedu: Začněme u druhé otázky. Dříve se hovořilo o takzvané put opci od Fedu. Tento výraz ve zkratce implikoval, že Fed reaguje na vývoj na akciovém trhu. Přesněji řečeno nechce, aby došlo k jeho výraznému poklesu a kdyby se k němu akcie nějak blížily, centrální banka upraví svou monetární politiku. To vše byla logika prostředí, v němž se centrální banka snažila po většinu času podpořit ekonomickou aktivitu, vysoká inflace hrozbou nebyla.

Nyní jsme v prostředí typově opačném. Ne že by Fed nehleděl na ekonomickou aktivitu, ale prioritou je snižování inflace. O nějaké pomyslné put opci tak nelze uvažovat. Naopak se hovoří o tom, že v zájmu Fedu není velký růst cen akcií, protože ten je svou podstatou stimulační – zvyšuje bohatství určité části domácností, snižuje náklad kapitálu. Je otázka, jak silné efekty to kdy a kde jsou, ale akciový trh je v USA bezesporu výraznou součástí finančních podmínek. A ty zase výrazně promlouvají do chodu ekonomiky (možná na rozdíl od samotných sazeb Fedu).

2. Opce call a neschopnost vystrašit: Fed tedy nyní trhům nevěnuje put opci. Pokud něco, tak si sám vytvořil call opci – teoreticky limituje potenciál pro růst akcií nad hranici, která by už nebyla v souladu s jeho cílem. Tedy s utlumováním ekonomiky a poptávkovým snižováním inflace. Zmíněný pan Brown ale naznačuje, že i kdyby Fed chtěl, fungovat mu to nyní nebude – Fed nebude schopen „dostrašit“ akcie k poklesu. Můj pohled?

Pokud bychom soudili podle diskusí na CNBC, Bloombergu a podobně, tak sazby jsou pro akcie naprosto klíčovou položkou. Jenže tak tomu není. Tedy minimálně z fundamentálního hlediska. Klíčové pro ně jsou (i) požadovaná návratnost a (ii) očekávaný růst. Do obojího sazby promlouvají. Požadovaná návratnost je tvořena výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů (a rizikovými prémiemi). A očekávaný růst zisků souvisí s růstem ekonomiky. Obojí může být sazbami ovlivněno, ale zdaleka nejde o vztahy přímé a vždy jasné.

Vezměme pro názorný příklad současnou situaci, respektive následující scénář: Fed zase začne zvedat sazby, dluhopisové trhy to vyhodnotí jako výraznou brzdu dalšímu růstu ekonomiky. Výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů tak nevzrostou po vzoru sazeb, ale naopak klesnou. Pokud se nezmění rizikové prémie, požadovaná návratnost u akcií klesne a samo o sobě by to mělo akciovému trhu pomoci. Výsledný efekt pak bude záležet na tom, jaks e změní očekávaný růst – zda se sníží poměr výnosy/růst, či naopak klesne.

Pokud by měl tedy pan Brown pravdu, tak z mého pohledu by to znamenalo, že Fed už slovně, či sazbami není schopen tento poměr zhoršit. Tedy není schopen dosáhnout toho, aby požadovaná návratnost vzrostla více než očekávaný růst, či klesla méně, než očekávaný růst. Zajímavá teze.


Čtěte více:

Zvedání sazeb a utažená monetární politika není to samé
09.06.2023 17:59
Fed zvedá sazby s razancí v historii nevídanou, ale americká ekonomik...
Druhá polovina roku na amerických trzích a zatím jen nejasné obrysy potenciálu nových technologií
12.06.2023 17:45
Goldman Sachs nyní vidí americký akciový index S&P 500 na konci letoš...
Deficity a dluhy nejsou podmínkou prosperity
13.06.2023 17:48
Při pohledu na vývoj během posledních 170 let vidíme v USA celkem jasn...
Výkony akcií v době vysoké koncentrace trhu a letošní komoditní mezera
14.06.2023 17:39
Za prvé, růst amerického trhu je v poslední době hodně koncentrovaný d...
Hamižflace a hodnoty akcií – není to zdaleka jen o ziskovosti
15.06.2023 17:39
Fortune píše o tom, že tzv. greedflace, tedy po našem hamižflace, může...
Současný vývoj peněžní nabídky ukazuje na silné deflační tlaky. Irelevantní?
16.06.2023 17:20
Pokud by neutrální sazby v USA nyní byly kolem 3 %, americká monetárn...
Pokud jsou valuace opět vedoucím indikátorem, zisky už by měly růst. Morgan Stanley tomu stále nevěří
19.06.2023 17:20
Morgan Stanley to stále vidí na pořádnou ziskovou recesi v letošním ro...
Kterým technologickým společnostem trhy nyní nejvíce fandí?
20.06.2023 17:25
Valuace tak, jak jsou většinou chápány, jsou pokusem vztáhnout cenu ak...
Podle příjmů je americká ekonomika letos v recesi
21.06.2023 18:50
Jak to tak bývá, ohledně dalšího vývoje monetární politiky v USA se op...
Bez technologií je americký trh možná „historicky“ levný
22.06.2023 17:40
Goldman Sachs čas od času zveřejňuje valuační tabulku, která má z mého...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.06.2024
22:02Wall Street dál favorizuje AI tituly: ADBE + 14 %  
17:44Co se děje ve firmách?
17:13Reuters: Rusko v květnu zvýšilo vývoz ropných produktů po moři o deset procent
16:59Výprodeje v Evropě nabírají otáčky, americké techy se snaží vzdorovat  
15:58Perly týdne: Na býčím trhu se platí prémie za příběhy o budoucnosti, na medvědím trhu existuje diskont za současnost
14:32Novinky z Patria Finance: Zvýhodnění investic do DIPu a rozšíření Pravidelných investic
14:14Téma cel na čínská elektroauta rozhýbalo Evropu. Německo chce zastavit ztráty pro všechny
13:13Než otevře Wall Street: Adobe, RH  
12:53Výsledky Adobe: Akcie prudce rostou díky AI a zlepšenému výhledu  
12:13Evropské akcie si mohou zapsat nejhorší týden od ledna. Dolů je stahují obavy z politických turbulencí ve Francii
11:26RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:20Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: Zveřejnění regulatorní informace
11:05BoJ mluví o vyšších sazbách a podstatném zmenšení QE, ale jenu to nestačí  
10:35Japonská centrální banka úroky nezměnila, hodlá však omezit nákupy dluhopisů
9:23Akcionáři automobilky Tesla schválili rekordní balík odměn pro Elona Muska
9:08Rozbřesk: Aleš Michl nechává pro červen ve hře 50 bps snížení sazeb, koruna pod lehkým tlakem
9:07ČEZ předal nabídky na stavbu až čtyř jaderných bloků v Česku a jejich preferované pořadí. Síkela chce preferovaného uchazeče oznámit v červenci
8:53Apple opět nejhodnotnější společnost světa, nové cílové ceny na pražské banky a futures v zeleném  
6:08Technická analýza: Airbnb se odrazila od 200denního průměru, v létě může profitovat z mistrovství a olympiády  
13.06.2024
22:01Silný závěr na Wall Street posunul akcie výše. Nvidia po splitu dále roste.  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Základní O/N úroková sazba
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university