Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Slibujeme, že nedodržíme, co jsme slíbili

Slibujeme, že nedodržíme, co jsme slíbili

10.9.2014 17:50

Čtenáře, kteří se ovlivněni nadpisem těší na nějaké dílo ve stylu „prolhaní politici, charakterní zbytek společnosti“ musím hned ze začátku zarazit. Půjde o zamyšlení čistě ekonomické. Není žádné tajemství, že oficiálním „cílem Rady guvernérů ECB je udržení inflace ve střednědobém horizontu pod 2 %, ale blízko této úrovně“. Praxe vypadá spíše tak, že cokoliv pod 2 % je přijatelné, pokud se do problémů nedostává Německo. Číslo nad 2 % je pak skutečně nemyslitelné. Také není žádným tajemstvím, že Fed je mnohem aktivnější než ECB a to i poté, co se ECB ve světle hrozby další recese poněkud rozhýbala.

Trochu překvapivé tak může být tvrzení, že ani u Fedu není inflační cíl ani zdaleka symetrický. Řečeno jednoduše, jeho podstřelení je mnohem přijatelnější než jeho přestřelení. Ukazuje to třeba ekonom David Beckworth jednoduchým obrázkem na jehož ose x je čtvrtletní změna nákupů aktiv ze strany Fedu a na ose y výše inflace. Pokud mám za inflační cíl 2 %, moje nákupy by se měly zintenzivnit při poklesu inflace pod tuto hranici a naopak klesnout na intenzitě (či jít do záporu) při překročení této hranice. A změna této intenzity by měla být oběma směry symetrická. Což ale v uvedeném obrázku ani zdaleka nevidíme.

Místo proložené křivky bych body vnímal dokonce tak, že pokud se inflace dostane mírně nad 2 %, nákupy prudce klesají. Tedy „nad 2 % ani náhodou“. Růst nákupů ale nabírá na intenzitě až s inflací blížící se 1 %. I Fed tedy slibuje 2 %, svým chováním ale ukazuje, že spokojen je spíše s rozmezím 1 – 2 %.

 grafik_1_js

Zdroj: D.Beckworth

Z nějakého důvodu máme hluboko pod kůží strach z vysoké inflace. Právem, protože ta dovede zruinovat celou ekonomiku a jen velmi těžce se jí zbavuje. To samé ale platí o deflaci a s ní spojené ekonomické depresi. Tato hrozba se nám ale pod kůži tolik nevryla, i když z hlediska historie se to těžko vysvětluje. Nejpravděpodobnější se mi zdá následující velice primitivní vysvětlení:

Celou věc posuzujeme z našeho osobního „mikro“ pohledu. Pokud něco zdražuje, je to pro nás vždy špatně, pokud něco zlevňuje, je to dobře. Nezajímá nás, jak se vyvíjí nominální a reálné mzdy, že celá ekonomika není jako domácnost, atd. Vzorec je jasný – dolů je dobře, nahoru špatně. Z tohoto pohledu je tedy možné a snad i pravděpodobné, že laické hodnocení popsaného postoje ECB a Fedu bude pozitivní – radši být s tou inflací opatrnější a přestřelit dolů. Jenže tak to není a platí to zejména v situaci, kdy v podstatě celý svět trpí chronickým (tj. ne pouze cyklickým) nedostatkem poptávky.

Graf vlastně naznačuje, že se snažíme bojovat ve válce, která už dávno skončila, a tím možná prohráváme v té, která je v běhu. Svět sebenaplňujících se proroctví, ve kterém žijeme, je v podstatě jednoduchý. Pokud v něm centrální banka kredibilně řekne, že eliminuje deflaci, tak jí eliminuje jen tímto prohlášením. Jak to ale udělat, když základní prohlášení centrálních bank – jejich inflační cíle, jsou soustavně nedodržovány. Někdo může tvrdit, že příčina a důsledek jsou opačné – cíle nemohou dosáhnout a proto ho nedosahují. Tak tomu ale objektivně není – je to jen o míře toho, co jsme ochotni použít (vím, že to vyžaduje větší vysvětlení, ale více o tom někdy příště).

Je paradoxem, že se už dlouhá desetiletí bojíme toho, že centrální banky ztratí svou těžce nabytou důvěryhodnost tím, že podlehnou inflačnímu vábení, či těm, kteří tomuto vábení podlehli (vlády). Našlápnuto k této ztrátě kredibility máme, ale z úplně opačného směru. Moje období určitého monetárního jestřábizmu skončilo ve chvíli, kdy výrazně ochladl trh komodit. Ač je to v podstatě ignorováno, právě tento zlom byl podle mne jednou z nejvýznamnějších monetární událostí posledních let, či desetiletí. Pokud by masivní monetární uvolnění zvedalo ceny komodit výš a výš, podkopalo by evidentním a fundamentálním způsobem sebe samo. Nestalo se a pravděpodobně ani nestane. Některé trhy mohou být nyní našponované, ale jde o řádově jinou věc než tu s komoditami. Otázky, proč centrální banky neplní své cíle, jsou tak plně namístě.


Čtěte více:

10 nejvlivnějších světových bankéřů
10.9.2014 11:05
Společnost Bloomberg pravidelně zveřejňuje seznam nejvlivnějších posta...
Skotská bitva o nezávislost – pětice nevyřešených rizik
10.9.2014 11:06
Víkendový výzkum veřejného mínění ukázal, že zastánci odtržení Skotska...
Objeví se příští černá labuť v Číně?
10.9.2014 14:30
Pojem černá labuť poprvé popularizoval Karl Popper, když představoval ...
Apple už není lídr; Tim prostě není Steve
10.9.2014 13:17
Apple včera večer našeho času představil na svém eventu v Cupertinu ně...
Komodity jsou nejníže od ledna; OPEC bude projednávat cenu ropy
10.9.2014 16:18
Komodity jsou nejníže za posledních osm měsíců s tím, jak dolar posíli...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.2.2017
22:49Rekordně objednávek na Model S i Model X. Tesla překvapila tržbami i hlubší ztrátou
22:00Wall Street ignorovala hrozbu rostoucích sazeb a dál lámala rekordy
18:46Tak vypadá korporátní pád v přímém přenosu…
17:43Lepší zprávy z Francie a nervozita před Fedem... euro se odpoledne zvedá  
17:31Mercedesy by se mohly poprvé vyrábět v Rusku. Daimler větří zotavení
17:01Praha klesala, před větším propadem ji však zachránil ČEZ a Unipetrol
16:34JPMorgan vyřadí Česko z vyspělých zemí. Neplníme příjem na hlavu
16:11Je v USA více svobodných matek kvůli skomírajícímu zpracovatelskému sektoru?
15:26Mezi PSA a Opelem se už nehraje o to, jestli dojde k fúzi, ale o zaměstnance
14:27Růst Česka je robustní, investice ale omezuje byrokracie, vzkazuje EK
12:54Česká exportní banka, a.s - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
12:19Goldman Sachs: Sentiment trhů je na vrcholu. Realita jej nestíhá
11:49Růst britské ekonomiky v závěru roku dál zrychlil, ukázala revize
11:29RWE kvůli levnější elektřině odepsala další miliardy eur
11:25Evropa pokračuje v růstu, Thyssenkrupp +5 %
10:22Nálada v Německu poblíž tříletých maxim
10:19Co bude konkrétně znamenat letošní reflace
10:16Dobrá čísla stále nepomáhají, euro zůstává pod tlakem  
9:43Zisky čínských komerčních bank loni stouply o 3,5 procenta
9:34Technická analýza: Eurodolar dnes může zaútočit na hodnotu 1,05

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Baidu Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
British American Tobacco PLC (03/16 Q1)
Centrica PLC
Herbalife Ltd (12/16 Q4, Aft-mkt)
Hewlett Packard Enterprise Co (01/17 Q1, Aft-mkt)
Chesapeake Energy Corp (12/16 Q4, Bef-mkt)
Intuit Inc (01/17 Q2, Aft-mkt)
ISS A/S (12/16 Q4)
Lloyds Banking Group PLC (12/16 Q4)
Newmont Mining Corp (12/16 Q4)
Orange SA (12/16 Q4)
Peugeot SA (12/16 Q4)
ProSiebenSat.1 Media SE (12/16 Q4)
Range Resources Corp (12/16 Q4)
Repsol SA (12/16 Q4, Bef-mkt)
Seadrill Ltd (12/16 Q4)
Swiss Re AG (12/16 Q4)
Telefonica Deutschland Holding AG (12/16 Q4)
Universal Health Services Inc (12/16 Q4)
Veolia Environnement SA (12/16 Q4)
Vivendi SA (12/16 Q4, Aft-mkt)
7:00AXA SA (12/16 Q4)
7:30Bouygues SA (12/16 Q4)
7:30Henkel AG & Co KGaA (12/16 Q4)
7:30Telefonica SA (12/16 Q4)
8:00Barclays PLC (12/16 Q4)
8:00Glencore PLC (09/15 Q3)
11:00Vale SA (12/16 Q4)
13:30Apache Corp (12/16 Q4)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
17:30Endesa SA (12/16 Q4)
17:45Saipem SpA (12/16 Q4)
22:15Gap Inc/The (01/17 Q4)