Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Slibujeme, že nedodržíme, co jsme slíbili

Slibujeme, že nedodržíme, co jsme slíbili

10.9.2014 17:50

Čtenáře, kteří se ovlivněni nadpisem těší na nějaké dílo ve stylu „prolhaní politici, charakterní zbytek společnosti“ musím hned ze začátku zarazit. Půjde o zamyšlení čistě ekonomické. Není žádné tajemství, že oficiálním „cílem Rady guvernérů ECB je udržení inflace ve střednědobém horizontu pod 2 %, ale blízko této úrovně“. Praxe vypadá spíše tak, že cokoliv pod 2 % je přijatelné, pokud se do problémů nedostává Německo. Číslo nad 2 % je pak skutečně nemyslitelné. Také není žádným tajemstvím, že Fed je mnohem aktivnější než ECB a to i poté, co se ECB ve světle hrozby další recese poněkud rozhýbala.

Trochu překvapivé tak může být tvrzení, že ani u Fedu není inflační cíl ani zdaleka symetrický. Řečeno jednoduše, jeho podstřelení je mnohem přijatelnější než jeho přestřelení. Ukazuje to třeba ekonom David Beckworth jednoduchým obrázkem na jehož ose x je čtvrtletní změna nákupů aktiv ze strany Fedu a na ose y výše inflace. Pokud mám za inflační cíl 2 %, moje nákupy by se měly zintenzivnit při poklesu inflace pod tuto hranici a naopak klesnout na intenzitě (či jít do záporu) při překročení této hranice. A změna této intenzity by měla být oběma směry symetrická. Což ale v uvedeném obrázku ani zdaleka nevidíme.

Místo proložené křivky bych body vnímal dokonce tak, že pokud se inflace dostane mírně nad 2 %, nákupy prudce klesají. Tedy „nad 2 % ani náhodou“. Růst nákupů ale nabírá na intenzitě až s inflací blížící se 1 %. I Fed tedy slibuje 2 %, svým chováním ale ukazuje, že spokojen je spíše s rozmezím 1 – 2 %.

 grafik_1_js

Zdroj: D.Beckworth

Z nějakého důvodu máme hluboko pod kůží strach z vysoké inflace. Právem, protože ta dovede zruinovat celou ekonomiku a jen velmi těžce se jí zbavuje. To samé ale platí o deflaci a s ní spojené ekonomické depresi. Tato hrozba se nám ale pod kůži tolik nevryla, i když z hlediska historie se to těžko vysvětluje. Nejpravděpodobnější se mi zdá následující velice primitivní vysvětlení:

Celou věc posuzujeme z našeho osobního „mikro“ pohledu. Pokud něco zdražuje, je to pro nás vždy špatně, pokud něco zlevňuje, je to dobře. Nezajímá nás, jak se vyvíjí nominální a reálné mzdy, že celá ekonomika není jako domácnost, atd. Vzorec je jasný – dolů je dobře, nahoru špatně. Z tohoto pohledu je tedy možné a snad i pravděpodobné, že laické hodnocení popsaného postoje ECB a Fedu bude pozitivní – radši být s tou inflací opatrnější a přestřelit dolů. Jenže tak to není a platí to zejména v situaci, kdy v podstatě celý svět trpí chronickým (tj. ne pouze cyklickým) nedostatkem poptávky.

Graf vlastně naznačuje, že se snažíme bojovat ve válce, která už dávno skončila, a tím možná prohráváme v té, která je v běhu. Svět sebenaplňujících se proroctví, ve kterém žijeme, je v podstatě jednoduchý. Pokud v něm centrální banka kredibilně řekne, že eliminuje deflaci, tak jí eliminuje jen tímto prohlášením. Jak to ale udělat, když základní prohlášení centrálních bank – jejich inflační cíle, jsou soustavně nedodržovány. Někdo může tvrdit, že příčina a důsledek jsou opačné – cíle nemohou dosáhnout a proto ho nedosahují. Tak tomu ale objektivně není – je to jen o míře toho, co jsme ochotni použít (vím, že to vyžaduje větší vysvětlení, ale více o tom někdy příště).

Je paradoxem, že se už dlouhá desetiletí bojíme toho, že centrální banky ztratí svou těžce nabytou důvěryhodnost tím, že podlehnou inflačnímu vábení, či těm, kteří tomuto vábení podlehli (vlády). Našlápnuto k této ztrátě kredibility máme, ale z úplně opačného směru. Moje období určitého monetárního jestřábizmu skončilo ve chvíli, kdy výrazně ochladl trh komodit. Ač je to v podstatě ignorováno, právě tento zlom byl podle mne jednou z nejvýznamnějších monetární událostí posledních let, či desetiletí. Pokud by masivní monetární uvolnění zvedalo ceny komodit výš a výš, podkopalo by evidentním a fundamentálním způsobem sebe samo. Nestalo se a pravděpodobně ani nestane. Některé trhy mohou být nyní našponované, ale jde o řádově jinou věc než tu s komoditami. Otázky, proč centrální banky neplní své cíle, jsou tak plně namístě.


Čtěte více:

10 nejvlivnějších světových bankéřů
10.9.2014 11:05
Společnost Bloomberg pravidelně zveřejňuje seznam nejvlivnějších posta...
Skotská bitva o nezávislost – pětice nevyřešených rizik
10.9.2014 11:06
Víkendový výzkum veřejného mínění ukázal, že zastánci odtržení Skotska...
Objeví se příští černá labuť v Číně?
10.9.2014 14:30
Pojem černá labuť poprvé popularizoval Karl Popper, když představoval ...
Apple už není lídr; Tim prostě není Steve
10.9.2014 13:17
Apple včera večer našeho času představil na svém eventu v Cupertinu ně...
Komodity jsou nejníže od ledna; OPEC bude projednávat cenu ropy
10.9.2014 16:18
Komodity jsou nejníže za posledních osm měsíců s tím, jak dolar posíli...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.11.2017
20:06Da Vinci za 450 milionů dolarů – známka bubliny na investičních trzích, nebo ještě vážnější signál?
18:06Výrobci počítačů čelí rostoucímu tlaku trhu. Přichází kreativní destrukce?
17:27Koruna navyšuje zisky. Na hlavních měnách tlumí aktivitu americký svátek  
17:26Sedm investičních rad od jednoho z nejlepších stratégů na trhu
17:00Pražská burza počtvrté za sebou v červeném, CETV po spekulacích kupí zisky
16:33Den plný nejen akciových tipů! Sledujeme Českou investiční konferenci online
16:12Technická analýza: Hewlett Packard: Koupit na Vánoce počítač nebo akcie?
16:07Pavol Mokoš: CETV může mít po spekulacích ještě prostor k růstu (video)
13:54Hypoteční banka, a.s.: Uplatnění práva emitenta na odkup dluhopisu
12:57Globální značky: Časy v Asii se mění?
11:47Menšinová vláda v Německu? Možná, ale hodně komplikovaná varianta, říká politoložka
11:39Evropa umazala úvodní ztráty, Centrica (-18 %) padá nejvíce za dvacet let
11:20Podnikatelská aktivita eurozóny roste nejrychleji za šest let
10:58Eurodolar pokračuje vzhůru. Směr ukazují dobrá data a pochybnosti o inflaci  
10:24Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
9:11Rozbřesk: Koruna navzdory překoupenosti posiluje, Fedu se stále nelíbí nízká inflace
8:56Evropské akciové trhy by mohly otevřít v červeném, stáhnou i Prahu?  
8:35Fed naznačil prosincové zvýšení sazeb. Diskuze o cenách ale neutichá
6:29Nebojte se rally akcií v Asii. Zhodnocení zajistí IT sektor
22.11.2017
22:01Americké akciové trhy dnes přešlapovaly na místě poblíž historických maxim

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu