Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Slibujeme, že nedodržíme, co jsme slíbili

Slibujeme, že nedodržíme, co jsme slíbili

10.09.2014 17:50

Čtenáře, kteří se ovlivněni nadpisem těší na nějaké dílo ve stylu „prolhaní politici, charakterní zbytek společnosti“ musím hned ze začátku zarazit. Půjde o zamyšlení čistě ekonomické. Není žádné tajemství, že oficiálním „cílem Rady guvernérů ECB je udržení inflace ve střednědobém horizontu pod 2 %, ale blízko této úrovně“. Praxe vypadá spíše tak, že cokoliv pod 2 % je přijatelné, pokud se do problémů nedostává Německo. Číslo nad 2 % je pak skutečně nemyslitelné. Také není žádným tajemstvím, že Fed je mnohem aktivnější než ECB a to i poté, co se ECB ve světle hrozby další recese poněkud rozhýbala.

Trochu překvapivé tak může být tvrzení, že ani u Fedu není inflační cíl ani zdaleka symetrický. Řečeno jednoduše, jeho podstřelení je mnohem přijatelnější než jeho přestřelení. Ukazuje to třeba ekonom David Beckworth jednoduchým obrázkem na jehož ose x je čtvrtletní změna nákupů aktiv ze strany Fedu a na ose y výše inflace. Pokud mám za inflační cíl 2 %, moje nákupy by se měly zintenzivnit při poklesu inflace pod tuto hranici a naopak klesnout na intenzitě (či jít do záporu) při překročení této hranice. A změna této intenzity by měla být oběma směry symetrická. Což ale v uvedeném obrázku ani zdaleka nevidíme.

Místo proložené křivky bych body vnímal dokonce tak, že pokud se inflace dostane mírně nad 2 %, nákupy prudce klesají. Tedy „nad 2 % ani náhodou“. Růst nákupů ale nabírá na intenzitě až s inflací blížící se 1 %. I Fed tedy slibuje 2 %, svým chováním ale ukazuje, že spokojen je spíše s rozmezím 1 – 2 %.

 grafik_1_js

Zdroj: D.Beckworth

Z nějakého důvodu máme hluboko pod kůží strach z vysoké inflace. Právem, protože ta dovede zruinovat celou ekonomiku a jen velmi těžce se jí zbavuje. To samé ale platí o deflaci a s ní spojené ekonomické depresi. Tato hrozba se nám ale pod kůži tolik nevryla, i když z hlediska historie se to těžko vysvětluje. Nejpravděpodobnější se mi zdá následující velice primitivní vysvětlení:

Celou věc posuzujeme z našeho osobního „mikro“ pohledu. Pokud něco zdražuje, je to pro nás vždy špatně, pokud něco zlevňuje, je to dobře. Nezajímá nás, jak se vyvíjí nominální a reálné mzdy, že celá ekonomika není jako domácnost, atd. Vzorec je jasný – dolů je dobře, nahoru špatně. Z tohoto pohledu je tedy možné a snad i pravděpodobné, že laické hodnocení popsaného postoje ECB a Fedu bude pozitivní – radši být s tou inflací opatrnější a přestřelit dolů. Jenže tak to není a platí to zejména v situaci, kdy v podstatě celý svět trpí chronickým (tj. ne pouze cyklickým) nedostatkem poptávky.

Graf vlastně naznačuje, že se snažíme bojovat ve válce, která už dávno skončila, a tím možná prohráváme v té, která je v běhu. Svět sebenaplňujících se proroctví, ve kterém žijeme, je v podstatě jednoduchý. Pokud v něm centrální banka kredibilně řekne, že eliminuje deflaci, tak jí eliminuje jen tímto prohlášením. Jak to ale udělat, když základní prohlášení centrálních bank – jejich inflační cíle, jsou soustavně nedodržovány. Někdo může tvrdit, že příčina a důsledek jsou opačné – cíle nemohou dosáhnout a proto ho nedosahují. Tak tomu ale objektivně není – je to jen o míře toho, co jsme ochotni použít (vím, že to vyžaduje větší vysvětlení, ale více o tom někdy příště).

Je paradoxem, že se už dlouhá desetiletí bojíme toho, že centrální banky ztratí svou těžce nabytou důvěryhodnost tím, že podlehnou inflačnímu vábení, či těm, kteří tomuto vábení podlehli (vlády). Našlápnuto k této ztrátě kredibility máme, ale z úplně opačného směru. Moje období určitého monetárního jestřábizmu skončilo ve chvíli, kdy výrazně ochladl trh komodit. Ač je to v podstatě ignorováno, právě tento zlom byl podle mne jednou z nejvýznamnějších monetární událostí posledních let, či desetiletí. Pokud by masivní monetární uvolnění zvedalo ceny komodit výš a výš, podkopalo by evidentním a fundamentálním způsobem sebe samo. Nestalo se a pravděpodobně ani nestane. Některé trhy mohou být nyní našponované, ale jde o řádově jinou věc než tu s komoditami. Otázky, proč centrální banky neplní své cíle, jsou tak plně namístě.


Čtěte více:

10 nejvlivnějších světových bankéřů
10.09.2014 11:05
Společnost Bloomberg pravidelně zveřejňuje seznam nejvlivnějších posta...
Skotská bitva o nezávislost – pětice nevyřešených rizik
10.09.2014 11:06
Víkendový výzkum veřejného mínění ukázal, že zastánci odtržení Skotska...
Objeví se příští černá labuť v Číně?
10.09.2014 14:30
Pojem černá labuť poprvé popularizoval Karl Popper, když představoval ...
Apple už není lídr; Tim prostě není Steve
10.09.2014 13:17
Apple včera večer našeho času představil na svém eventu v Cupertinu ně...
Komodity jsou nejníže od ledna; OPEC bude projednávat cenu ropy
10.09.2014 16:18
Komodity jsou nejníže za posledních osm měsíců s tím, jak dolar posíli...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)