Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Od ECB se čekalo víc, od Fedu míň. Pohoda pro dolar

Od ECB se čekalo víc, od Fedu míň. Pohoda pro dolar

18.6.2018 17:02
Autor: ČSOB Asset Management, ČSOB

V minulém týdnu zasedaly obě nejvýznamnější světové banky – v USA Fed a v eurozóně ECB. Fed jede v nalinkované strategii postupného růstu úrokových sazeb k normálu. S ECB, která nás zajímá více, je to mnohem komplikovanější.

Americká centrální banka ve středu podle svého plánu i očekávání investorů zvedla hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na pásmo 1,75 - 2 %, šlo o druhé letošní zvýšení sazeb. Naposledy byla úroková sazba na úrovni 2 % v polovině roku 2008, tedy v době, než naplno uhodila finanční krize. Do konce roku Fed plánuje ještě další dvě zvyšování sazeb, čímž reaguje na příznivý vývoj americké ekonomiky a očekávanou dodatečnou stimulaci prostřednictvím rozpočtové politiky (především jde o dopady Trumpovy daňové reformy). Z prohlášení Fedu také vypadla věta o tom, že měnová politika zůstane ještě nějakou dobu stimulativní.

Sečteno podtrženo, Fed usiluje o normalizaci sazeb, což je jistě rozumné vzhledem k tomu, že se americká ekonomika nachází v expanzi s nezaměstnaností na minimu a produkcí na maximu. V takovém případě je normální, že depozita nesou nad inflaci! Na takové sazby si nejen američtí střádalové vzpomínají už jen matně.

ECB holubičí víc, než by se na první pohled zdálo

V ECB je situace o poznání složitější. Ekonomika eurozóny je prostě nesourodá, tak se správné měnově-politické podmínky nastavují těžce. Někdy se dokonce zdá, že řešení neexistuje. Kdyby se politika měla řídit podle Německa, možná by už sazby byly někde na dostřel těch amerických. ECB ale musí ve svém rozhodování brát ohled také na země jižního křídla, které jsou v ekonomickém cyklu na hony vzdálené Německu. I když bychom si asi všichni už přáli, aby ECB nadobro skoncovala s politikou záporných sazeb a masivních nákupů dluhopisů, které značně pokřivují trhy aktiv s fixními výnosy (dluhopisy, ale i reality).

Politika ECB se týká i nás a našich investic, i když zprostředkovaně. Kdyby Česko fungovalo ve vakuu, tak by i nám slušely spíše sazby americké než evropské. Ale ČNB musí být opatrná, aby nerozhodila makroekonomickou rovnováhu a například česká koruna nezačala spěchat k tak silným úrovním kurzu, které by českou ekonomiku zadusily. Takže ano, ČNB bude zvedat sazby, což bude ještě pár kvartálů drtit výnosy dluhopisových investic, ale bude čím dál více napřed před ECB.

Pro ECB není exit z nulových sazeb - hlavně kvůli vývoji na jižní periferii - vůbec snadný. Trhy ECB sice doslova hypnotizují, aby už po vzoru Fedu začala měnovou politiku utahovat – vidíme to v nastavení očekávání. Reflektoval to například vývoj kurzu eurodolaru v minulém roce, v němž byla zabudována obrovská očekávání toho, že Mario Draghi vypustí z úst nakonec nějakou tu „jestřábí“ větičku. Bohužel se ale trhy minulý čtvrtek opět dočkaly pouhých kompromisních prohlášení. Posuďte sami:

• program nákupů dluhopisů v září nebude zcela ukončen, ale pouze zredukován a poběží ještě do konce roku;
• stále platí, že nákupy dluhopisů centrální bankou mohou být ještě prodlouženy – vše bude záviset na příchozích číslech z ekonomiky;
• ten, kdo si dělal iluze, že by ECB mohla začít zvyšovat úrokové sazby už v první polovině roku (my jsme to neočekávali), si může nechat zajít chuť – ECB se zavázala, že dříve než během příštího léta se sazbami určitě nepohne;
• výhled růstu HDP eurozóny na tento rok centrální banka snížila;
inflační odhad sice zvýšila, ale upozornila, že je to dáno především dražšími komoditami (což je pro ekonomiku eurozóny jako převážného dovozce surovin negativní zprávou pro ekonomický růst).

Benoît Coeuré z ECB doslova připustil, že program efektivně „zombifikoval“ dluhopisový trh eurozóny – jen 10 % německých státních dluhopisů se nachází v rukou soukromých investorů.

Kdo by si je taky dobrovolně kupoval, že? Ještě někoho pak překvapí, že minulý týden všichni raději kupovali dolar?!

0 

Graf vývoje EUR/USD. Zdroj: Bloomberg

Aby celý komentář nevyzněl tak negativně, může nám být útěchou, že pokračující uvolněná měnová politika by měla znamenat vzpruhu pro evropské akcie. Díky nízkým úrokům přetrvá prostředí levného financování, které pomáhá k ziskovosti firem. I když… i tak v současnosti roste firmám v USA ziskovost rychleji, než v Evropě. To už je ale jiná písnička – o Trumpově reformě a o tom, že Amerika je přece jen v hospodářském cyklu před Evropou o pár mil…

Autorem textu je Aleš Prandstetter, hlavní investiční stratég ČSOB Asset Management


a

 

Čtěte více:

Úroky a jejich vliv na cenu akcií
5.5.2018 18:21
Ve Spojených státech se desetiletý výnos státního dluhopisu po dlouhé ...
Nejúspěšnější investor zlato v oblibě nemá
10.5.2018 15:58
Legendární a jeden z nejúspěšnějších investorů světa miliardář Warren ...
Zrady schované v žlutém i černém zlatě
21.5.2018 17:05
Často slýchávám, že komodity jsou jedním z nejlepších aktiv, na který...
O co v Itálii jde?
4.6.2018 18:21
Itálie je mimo zmrzliny, jídla, fotbalu a pláží proslulá také nestabil...
Vše nahrává červnovému zvýšení sazeb ČNB
12.6.2018 14:21
Květnová inflace v Česku výrazně překonala odhady analytiků a prognóz...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.2.2019
9:07Rozbřesk: Nálady v průmyslu ukáží, zda Německo uniká z recesní pasti
8:36Akcie v Evropě se opatrně nadechují k příznivému zahájení týdne  
8:08Babiš a Faltýnek obhájili své funkce ve vedení ANO
7:47Zamrazilová: Série let s rozpočtem nad plánem skončí, úspory musíme začít hledat okamžitě
6:47Aktualizace výhledu Patrie na 2019: Akciový potenciál a horšící se prognózy  
17.2.2019
14:58Kanada poznává, že Čína dává, ale také bere
10:35Víkendář: Tenze mezi Francií a Itálii eskalují, evropská rodina moc harmonická není
16.2.2019
16:25Islámská revoluce čtyřicetiletá
12:58Socialisti miléniálové: Nová levicová doktrína
8:08Víkendář: Brexit jako pomsta za Thatcherovou a šílenost, která musí brzy skončit
15.2.2019
22:01Dow Jones i Nasdaq mají za sebou osmý růstový týden v řadě
18:12Trh a hlavně technologie s energetikou mají být pod negativním ziskovým tlakem, valuace už si své odpracovaly
17:58Summary: Divize brambůrků prozšířila provozní marži Pepsico
17:41ECB dnes pomohla akciím bankovního sektoru  
17:29Trump vyhlásí stav nouze, aby mohl postavit hraniční zeď s Mexikem
17:15Optimistický závěr týdne podpořil Trump. Akcie navyšují zisky  
17:12Jak rychle vlastně roste čínská ekonomika? Těžko říct...
16:21Coeuré: ECB by mohla podpořit ekonomiku levnými úvěry pro banky
15:36Nástupkyně Merkelové AKK: Musíme se postavit nefér praktikám Číny, integrace jen pomalu
14:41PepsiCo ve čtvrtletí v zisku, za celý rok ale čeká propad

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data