Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Norsko-švýcarská rána monetární intuici

Norsko-švýcarská rána monetární intuici

14.12.2020 17:35

Monetarista David Beckworth přináší na svém blogu graf porovnávající velikost rozvah vybraných centrálních bank a inflaci. V současné době se hodně hovoří o tom, že monetární expanze povede dříve či později k inflaci vysoké. Někdy s tím, že jednoduše platí „více peněz = vyšší růst cen“. Zvažme ale pár „zajímavostí“.

Inflace proti intuici?

Pokud podle následujícího obrázku něco platí, tak je to na první pohled naopak poněkud kontraintuitivní „více peněz = méně inflace“:
1
Zdroj: MacroMusings

Co je za onou kontraintuitivní norsko-švýcarskou přímkou v grafu? Obecně je to dokonce docela jednoduché: Pokud si pro jednoduchost představíme vesnickou ekonomiku produkující jen brambory, bude jejich cena (a inflace) záviset jen na tom, kolik je v této ekonomice peněz? Ne. Pokud bude například úroda dlouhodoběji růst rychleji, než množství peněz, budou mít ceny tendenci klesat (přijde deflace).

K tomu se může měnit rychlost oběhu peněz a pokud by ve vesnici tvořili i širší peníze, mohou se širší peníze (tedy peníze včetně vkladů) chovat úplně jinak, že peníze bazické (rozvaha vesnické návesní banky). Obecně je to tedy jednoduché v tom, že tyhle proměnné lze poskládat nejedním způsobem tak, že poroste množství (bazických) peněz a ceny budou stejně klesat, či bude klesat inflace. Intuice někdy klame. Která kombinace je konkrétně za uvedeným grafem?

Pan Beckworth slibuje, že přijde s výzkumem, který konkrétně popíše příčiny toho, proč se větší růst rozvahy centrální banky v uvedených letech pojil s nižší (ne vyšší) inflací. Tipuji, že dojde k tomu, že centrální banky reagovaly na deflační tlaky, ale nebyly schopné/ochotné reagovat dost na to, aby inflaci zvedly (v duchu dřívějších analýz pana Beckwortha spíše „ochotné“).

Co sazby?

Je situace poněkud jasnější u sazeb? Hrají zde centrální banky prim? Pohledy na význam monetární politiky a její vliv na sazby (a nakonec i inflaci) můžeme vnímat jako střet teorie likvidity a teorie zápůjčních fondů, která klade důraz na sklon k úsporám a poptávku po nich. Tedy na dlouhodobé, strukturální faktory, které je ovlivňují. Podívejme se nyní na další obrázek, který ukazuje vztah mezi růstem populace a reálnými výnosy desetiletých vládních obligací:
2
Zdroj: MacroMusings

Druhý graf ukazuje vztah mezi mírou porodnosti a zmíněnými výnosy:
3
Zdroj: MacroMusings

Jak jsem uvedl, v principu existují dva názory na to, co ovlivňuje sazby a výnosy obligací – likvidita, anebo úspory. Nejde o úplně oddělené věci, ale v prvním případě by hrály dominantní roli centrální banky, v druhém to, jak se vyvíjí poptávka a nabídka po zápůjčních fondech. Uvedené dva grafy a jim podobné mě ukazují na vysokou relevanci toho, co se děje se zápůjčními fondy. Tedy toho, co ovlivňuje náš sklon k úsporám a naší ochotu a schopnost tyto úspory investovat.

A mimochodem, pokud bych se domníval, že rozhodující roli má na konci dne likvidita, peníze, a tudíž centrální banky, měl bych poněkud problém i s vysvětlením následujícího grafu a trendu:
4
Zdroj: Bank of England



Čtěte více:

Víkendář: Fed změnil svou strategii, bylo by to vhodné i u ECB?
22.11.2020 9:23
ECB je v procesu hodnocení a analýzy své monetární politiky. Skončit m...
Monetární politika je zralá na změnu od podlahy
23.11.2020 15:11
Když Fed začal v roce 2008 nakupovat cenné papíry a zvětšovat svou roz...
BTC, brambory a hodnota peněz
27.11.2020 17:19
Michael Saylor stojí v čele softwarové společnosti MicroStrategy a na ...
Petr Dufek: Inflace na ústupu
10.12.2020 9:41
Listopad byl měsícem, kdy česká ekonomika procházela částečným lockdow...

Váš názor
  • Zavádějící grafy
    15.12.2020 9:46

    Dobrý den, autor se dopouští typických začátečnických chyb při regresní analýze. Zahrnutí Švýcarska a Japonska jako outlierů do obr. 1 tak zásadně ovlivňuje model, že je nutné je vynechat. Pak vidíte jen shluk zemí bez jakéhokoliv silnějšího vztahu. Souvislost mezi změnou bilance centrální banky a výší inflace rozhodně neexistuje taková, jak ji autor popisuje. Vůbec zavádějící je mluvit o lince Norsko-Švýcarsko, když na oné lince nelží skoro žádný stát a drtivá většina je rozptýlena bez jakéhokoliv jasného trendu v části kolem Norska.
    • Re: Zavádějící grafy
      15.12.2020 10:56

      autorem je DB, tedy žádný amatér, ale i já jsem trochu uvažoval o tom, jak moc je přímka vypovídající. Dospěl jsem k jinému závěru než vy, to samé platí o lince Švýcarsko - Norsko. Ale na tom se vůbec nemusíme shodovat, protože i s Vaším pohledem nebyla dotčena hlavní pointa - není tam žádný pozitivní vztah rozvaha/inflace. Pokud se na tom shodneme, bude to stačit a když ne, tak také. JS
      jirka002
      • to JS
        15.12.2020 13:00

        Píšete "autorem je DB", ale co je to DB (samozřejmě vím, že myslíte Deutsche Bank)? DB sama nic napsat nemohla, nakonec za tím je opět nějaký člověk (zaměstnanec DB) a to už můře být amatér a velký :-) Když někdy sleduji vyjádření některých ředitelů společnosti či vysokých manažerů, říkám si, jak se na takové místo proboha tenhle jedinec dostal?
        oh171
        • Re: to JS
          15.12.2020 15:31

          již v textu je jasně uveden autor David Beckworth, proto jsem se domníval, že pro připomenutí zde již stačí napsat DB.
          jirka002
          • to JS
            15.12.2020 15:51

            Tak to jsem tedy přehlédl, děkuji za upozornění, to jsem ale trubka :-)
            oh171
            • Re: to JS
              15.12.2020 16:16

              to jsou spíše takové milé situace :) JS
              jirka002
      •  
        15.12.2020 11:25

        ...a když se tak znovu dívám na to, co by se stalo, kdybychom vyhodili Švýcarsko a Japonsko, tak pak nám z toho chumlu zase dost vyčnívá UK. A kdybychom tedy ve stejném duchu v druhém kole vyhodili i UK, tak se mi zdá, že by zbyla množina ukazující na stejný směr přímky, jako ta původní. To jen tak pro pobavení...
        jirka002
  •  
    14.12.2020 18:26

    Že se natisknou peníze neznamená že se automaticky dostanou k lidem. Natisknuté peníze často končí jen u úzké skupiny lidí která královsky zbohatne ale těžko vykoupí všechny rohlíky.
    HenryFord
    •  
      14.12.2020 18:35

      přesně tak, proto ceny nemovitostí, nejen u nás a ceny akcií ve světě rostou, ať zahrnou ceny nemovitostí do koše a budou mít tu potřebnou inflaci, jak je to jednoduché....a nebudou muset skuhrat
      abc1
Aktuální komentáře
02.03.2021
8:32Těžba ropy v Rusku v únoru nečekaně mírně klesla
5:52Bloomberg: Kdo v Evropě první zvýší sazby? Tradeři sázejí na Česko, covidu navzdory
01.03.2021
22:04Wall Street přerušila výprodeje. Zoom Video +9,7 %  
17:38Pár úvah o dalším vývoji na akciích a výnosech obligací
17:30Poptávka po akciích opět při síle, Amerika vystartovala vzhůru  
16:58Tomáš Vlk: ISM ukazuje na silný průmysl i velké cenové tlaky
16:07Německé banky pomáhají klientům ukládat si peníze jinde, píše WSJ
15:49Smith: Silný dolar oslabuje a fedcoin by ohrozil pár firem
15:29Ropný kartel OPEC v únoru poprvé po sedmi měsících přiškrtil těžbu, hlavně díky Saúdské Arábii
14:42Schodek rozpočtu stoupl ke konci února na rekordních 86,1 mld. Kč
14:14FT: Pozitivní překvapení z amerických firem nechala investory chladnými
13:32Italská ekonomika loni klesla; dluh vzrostl méně, než se čekalo
12:54Týdenní výhled: Nová data v konextu růstových a inflačních očekávání, výnosy určujícím faktorem  
12:00Aktivita v průmyslu eurozóny byla v únoru nejvyšší za tři roky
11:51Akcie začínají týden pěkným růstem, kondice dluhopisů je lepší  
10:49Výnosy, které už nedávaly smysl
9:47Aktivita v českém průmyslu v únoru nečekaně zvolnila
9:14Rozbřesk: Česko versus Německo = tvrdý lockdown versus otevřená kadeřnictví a ZOO
9:00AstraZeneca prodala svůj podíl ve firmě Moderna, využila prudkého růstu jejích akcií na vakcíně
8:56Primoco znásobilo tržby nad 30 milionů korun, chystá doplňkovou emisi akcií na svůj růst a snižuje lot na burze

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
AutoZone Inc (02/21 Q2, Bef-mkt)
Darling Ingredients Inc (12/20 Q4, Aft-mkt)
Kohl's Corp (01/21 Q4, Bef-mkt)
Nordstrom Inc (01/21 Q4, Aft-mkt)
Target Corp (01/21 Q4, Bef-mkt)
Veeva Systems Inc (01/21 Q4, Aft-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y