Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ne-recese a signály výnosové křivky

Ne-recese a signály výnosové křivky

04.03.2024 17:22

Třeba ekonomové Goldman Sachs se domnívají, že americká ekonomika letos poroste tempem vysoko nad 2 %, o růstu hovoří o pomyslný konsenzus. Pokud bychom se ztotožnili s tezemi o skryté recesi let 2022/23, šlo by o fázi oživení a podle učebnicového cyklu by další recese byla hodně daleko. Dnes o skrytosti recese a signálech výnosové křivky.

Jeroem Blokland v následujícím grafu ukazuje vývoj reálných osobních disponibilních příjmů v USA (bez transferů). Předchozí tři recese probíhaly tak, že ony disponibilní příjmy zaostávaly za celkovou aktivitou/celkovými příjmy – do poklesu šly, ale o něco později. Což by sedělo na to, že zisky naopak mohou mít tendenci k předbíhání. Vyznačen je i pokles příjmů v roce 2022, který se ale nekryl s oficiálně vyhlášenou recesí:

dd

Tento obrázek tak zapadá do příběhů o tom, že v USA recese byla, jen nešlo o tu oficiálně vyhlášenou. Jedna varianta těchto tezí klade důraz na přelévání se recese z jedné části ekonomiky do druhé s tím, že na agregátní úrovni to ale vše vyšlo tak, že ekonomiky rostla (rok 2023). Jiné verze mohou klást důraz na onen vývoj v roce 2022, kdy recese oficiálně vyhlášena nebyla. V grafu ale také můžeme vidět, že něco podobného nastalo v letech 2013/14 – pokles příjmů bez oficiální recese.

Na trhu se často hovoří o cyklu a do hodnocení dalšího vývoje tudíž promlouvají i ony úvahy, zda recese byla, nebo ne. V prvním případě by se dalo nyní hovořit o v podstatě klasické fázi oživení, v druhém by se na recesi stále „čekalo“. Čeká se přitom na ní už dlouho i kvůli vývoji výnosové křivky. O ní tu občas hovořím s tím, že tradičně je za indikaci brzkého nástupu recese považována její inverze. Tedy pokles výnosů dlouhodobých dluhopisů pod výnosy těch krátkodobých. Křivka již nějakou dobu v inverzi je a to bylo jedním z hlavních argumentů pro recesi v minulém roce.

Na jednu stranu se tedy dá tvrdit, že recese se sice oficiálně nedostavila, ale je to ono přesouvání z jednoho sektoru do druhého a také onen pokles zobrazený v prvním grafu. Ve výsledku by tedy inverze křivky opět předpověděla recesi, ta byla jen tentokrát skrytější. Jenže se pozorně podívejme na druhý graf a na vývoj kolem recesí předchozích:

jj

Zdroj: FRED

Mustr posledních čtyř oficiálních recesí je celkem jednoznačný: Výnosy desetiletých dluhopisů se dostávají pod výnosy obligací dvouletých (inverze křivky). Pak se zase dostávají nad výnosy krátkodobé (deinverze). A teprve potom přichází recese. Z tohoto pohledu v posledních letech a čtvrtletích výnosová křivka recesi zatím neindikovala – je totiž stále v inverzi. O nějaké indikaci blížícího se útlumu má smysl hovořit až při deinverzi. Tedy pokud by držel onen mustr posledních pár desetiletí.

 

Čtěte více:

Ekonomický cyklus a zisky obchodovaných firem – historie a následující roky
26.02.2024 17:39
V roce 2023 zisky amerických obchodovaných firem zhruba stagnovaly, le...
Relativita levnosti – malé firmy i Čína
27.02.2024 17:24
Malé firmy v USA jsou stále velmi levné. Tedy pokud jejich valuace měř...
Proč jsou malé tak „levné“?
28.02.2024 17:21
Valuace akcií malých amerických firem (a také třeba čínského akciového...
Na bublinu devadesátých let trh nesahá, investoři chtějí od akcií méně a méně
01.03.2024 17:41
Občas už lze zaslechnout úvahy, že akciové trhy se dostaly do stavu na...
HSBC: Větší korekce na akciích už je nereálná
04.03.2024 15:12
Max Kettner z HSBC Global Research podle CNBC správně odhadl vývoj na ...
Týdenní výhled: Začne se konečně americký trh práce ochlazovat?
04.03.2024 11:59
Během začínajícího týdne o sobě dají zase o něco víc vědět makroekonom...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.05.2024
22:01Pozitivní Nvidia trhu nestačila  
17:25Vracení se k ziskům, nafukování bubliny devadesátých let a současná mezera
17:22Sentiment je překvapivě křehký. Narušil ho nenápadný report z ekonomiky  
16:02Česká exportní banka, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 23. května 2024
15:14Invesco: Jak to nyní vypadá na trhu aktiv s pevným výnosem
13:25Než otevře Wall Street: Elf Beauty, Live Nation, Snowflake  
12:24Investice ve světě, který rychle stárne
12:10Polská skupina Allegro výrazně zvýšila čtvrtletní zisk, akcie reagují růstem o 8 %
11:03Skvělá Nvidia, slibná data... a vlažné dopoledne v Evropě  
10:52S&P: Růst podnikatelské aktivity v eurozóně v květnu opět zrychlil
10:49Rozbřesk: Přirozená reálná dlouhodobá úroková míra směřuje na sever
9:43Aerolinky Wizz Air (+5 %) se po třech letech ztrát vrátily k celoročnímu zisku
8:51Evropa zahájí mírně pozitivně, výsledky zveřejnila Nvidia a Colt  
8:08Skupina Colt CZ v prvním čtvrtletí meziročně zvýšila výnosy, zisk jí ale klesl
8:02Braňo Soták: Příběh Nvidie je zkrátka neuvěřitelný, velmi pravděpodobně ještě uvidíme nová maxima  
5:55ČEZ, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
22.05.2024
22:37Nvidia (+5 %) oznamuje výsledky na očekáváním a silný výhled pro 2Q. Zvyšuje dividendu a avizuje akciový split
17:57Extrémem světových trhů jsou stále Spojené státy na straně jedné a UK na straně druhé
17:15Pavol Mokoš: Nová maxima na amerických trzích, pozitivní impulzy a sázky na vítěze
16:50Analýza: Do pět let nahradí AI většinu dovedností administrativních pracovníků

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - HDP, q/q
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university