Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ne-recese a signály výnosové křivky

Ne-recese a signály výnosové křivky

04.03.2024 17:22

Třeba ekonomové Goldman Sachs se domnívají, že americká ekonomika letos poroste tempem vysoko nad 2 %, o růstu hovoří o pomyslný konsenzus. Pokud bychom se ztotožnili s tezemi o skryté recesi let 2022/23, šlo by o fázi oživení a podle učebnicového cyklu by další recese byla hodně daleko. Dnes o skrytosti recese a signálech výnosové křivky.

Jeroem Blokland v následujícím grafu ukazuje vývoj reálných osobních disponibilních příjmů v USA (bez transferů). Předchozí tři recese probíhaly tak, že ony disponibilní příjmy zaostávaly za celkovou aktivitou/celkovými příjmy – do poklesu šly, ale o něco později. Což by sedělo na to, že zisky naopak mohou mít tendenci k předbíhání. Vyznačen je i pokles příjmů v roce 2022, který se ale nekryl s oficiálně vyhlášenou recesí:

dd

Tento obrázek tak zapadá do příběhů o tom, že v USA recese byla, jen nešlo o tu oficiálně vyhlášenou. Jedna varianta těchto tezí klade důraz na přelévání se recese z jedné části ekonomiky do druhé s tím, že na agregátní úrovni to ale vše vyšlo tak, že ekonomiky rostla (rok 2023). Jiné verze mohou klást důraz na onen vývoj v roce 2022, kdy recese oficiálně vyhlášena nebyla. V grafu ale také můžeme vidět, že něco podobného nastalo v letech 2013/14 – pokles příjmů bez oficiální recese.

Na trhu se často hovoří o cyklu a do hodnocení dalšího vývoje tudíž promlouvají i ony úvahy, zda recese byla, nebo ne. V prvním případě by se dalo nyní hovořit o v podstatě klasické fázi oživení, v druhém by se na recesi stále „čekalo“. Čeká se přitom na ní už dlouho i kvůli vývoji výnosové křivky. O ní tu občas hovořím s tím, že tradičně je za indikaci brzkého nástupu recese považována její inverze. Tedy pokles výnosů dlouhodobých dluhopisů pod výnosy těch krátkodobých. Křivka již nějakou dobu v inverzi je a to bylo jedním z hlavních argumentů pro recesi v minulém roce.

Na jednu stranu se tedy dá tvrdit, že recese se sice oficiálně nedostavila, ale je to ono přesouvání z jednoho sektoru do druhého a také onen pokles zobrazený v prvním grafu. Ve výsledku by tedy inverze křivky opět předpověděla recesi, ta byla jen tentokrát skrytější. Jenže se pozorně podívejme na druhý graf a na vývoj kolem recesí předchozích:

jj

Zdroj: FRED

Mustr posledních čtyř oficiálních recesí je celkem jednoznačný: Výnosy desetiletých dluhopisů se dostávají pod výnosy obligací dvouletých (inverze křivky). Pak se zase dostávají nad výnosy krátkodobé (deinverze). A teprve potom přichází recese. Z tohoto pohledu v posledních letech a čtvrtletích výnosová křivka recesi zatím neindikovala – je totiž stále v inverzi. O nějaké indikaci blížícího se útlumu má smysl hovořit až při deinverzi. Tedy pokud by držel onen mustr posledních pár desetiletí.

 

Čtěte více:

Ekonomický cyklus a zisky obchodovaných firem – historie a následující roky
26.02.2024 17:39
V roce 2023 zisky amerických obchodovaných firem zhruba stagnovaly, le...
Relativita levnosti – malé firmy i Čína
27.02.2024 17:24
Malé firmy v USA jsou stále velmi levné. Tedy pokud jejich valuace měř...
Proč jsou malé tak „levné“?
28.02.2024 17:21
Valuace akcií malých amerických firem (a také třeba čínského akciového...
Na bublinu devadesátých let trh nesahá, investoři chtějí od akcií méně a méně
01.03.2024 17:41
Občas už lze zaslechnout úvahy, že akciové trhy se dostaly do stavu na...
HSBC: Větší korekce na akciích už je nereálná
04.03.2024 15:12
Max Kettner z HSBC Global Research podle CNBC správně odhadl vývoj na ...
Týdenní výhled: Začne se konečně americký trh práce ochlazovat?
04.03.2024 11:59
Během začínajícího týdne o sobě dají zase o něco víc vědět makroekonom...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.05.2025
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti
17:20Spotřebitelská důvěra v USA se v květnu poprvé za šest měsíců zvýšila
17:19Akcie pokračují v rally  
15:32ČNBlog: Jak dopadne vlna refixací a refinancování hypoték na české domácnosti?
15:04e15: Pilulka chystá prodej většiny svých kamenných lékáren řetězci Dr. Max
13:49EDU II podala soudu návrh na zrušení předběžného opatření k Dukovanům
13:42Nvidia ve středu reportuje čísla za první kvartál. Co od výsledků očekávat?
13:41Tchaj-wanský výrobce čipů TSMC letos otevře pobočku v německém Mnichově
13:15Footshop a.s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:12Evropská unie schválila změny emisních norem, automobilky získají více času
11:45WOOD & Company: Zpráva pro investory za 1Q 2025 - Realitní podfondy
11:44Analytický radar: Colt CZ podle Jakuba Blahy spojuje růstový potenciál i dividendový výnos
11:14Japonské dluhopisy se zvedají a pomáhají zlepšit náladu i na západních trzích  
11:10Důvěra spotřebitelů v německou ekonomiku se mírně zlepšila, uvedly instituty
11:01RMS Mezzanine, a.s.: Oznámení o rozhodovaní VH společnosti písemnou formou mimo zasedání
10:54Za růstem prodejů aut v EU stojí hybridy a elektromobily, Tesla se však propadá
9:13Rozbřesk: Maďarská MNB podrží úrokové sazby na vysokých 6,50 %
8:37EU a USA pokračují v obchodních jednáních, Thyssenkrupp se restrukturalizuje a futures jsou v zeleném  
6:41FX Strategie: ECB sníží sazby a svojí rétorikou bude zisky eurodolaru raději brzdit  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board