Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Vyrostou technologické firmy ze svých vysokých valuací?

Vyrostou technologické firmy ze svých vysokých valuací?

19.06.2024 17:16

Při diskusích o historicky vysokých valuacích trhu, a hlavně některých technologických firem, lze narazit i na názor, že z nich „vyrostou“. Tedy přesněji, že růst zisků sníží poměry cen k ziskům na, řekněme, běžnější úrovně. Dnes bych k tomu rád prezentoval pár rámcových úvah a čísel, která by měla naznačit, o jak reálný scénář se jedná.

1. Očekávané růsty zisků a valuace:
V následujícím grafu Goldman Sachs porovnává očekávaný růst zisků u pěti nejoblíbenějších technologických akcií na trhu a u mediánu indexu SPX 500 (tedy tam, kde je eliminován vliv oné pětky). Celkově by podle těchto predikcí mělo docházet k uzavírání nyní hodně otevřených nůžek – v letošním roce se u Microsoftu, NVIDIA, Googlu a Mety čeká růst zisků o téměř 40 %, medián na trhu by si měl sáhnout na 6 %:
1
Zdroj: X

Celý trh se nyní obchoduje s poměrem cen k ziskům (očekávaným v následujícím roce) nad dvaceti. Jak ukazuje následující graf, u technologického sektoru je to více než 28. Valuace přitom mohou klesnout dvěma způsoby, i zkombinovanými – dolů může jít čitatel, tedy ceny, nebo může jít nahoru jmenovatel, tedy zisky na akcii. Což je ona výše zmíněná teze.
2
Zdroj: X

2. Rámcový mechanismus vyrůstání z vysokých valuací: Mohou technologie ze svých valuací vyrůst, pokud by se zisky chovaly výše popsaným způsobem? Jistě. A pro přesnější odpověď mi jako dobrý rámec připadá následující jednoduchá úvaha: Pokud dáme stranou dividendové výnosy a budeme předpokládat u všech akcií cca 9 % požadovanou návratnost (4+ % bezrizikové sazby a 5- % rizikové prémie), měly by ceny akcií růst na efektivním trhu právě o 9 % ročně. „Měly by“ neznamená, že skutečně budou. Spíše ne. Ale je to nejrozumnější předpoklad ohledně chování onoho čitatele ve valuačním poměru PE, tedy cen.

Pokud se u mediánu trhu čeká pro příští rok 11 % růst zisků, dohromady to znamená, že valuace tohoto mediánu by měly mírně korigovat – měříme tu ceny k ziskům očekávaným pro příští rok a čitatel roste o 9 % (viz výše) a jmenovatel o 11 %. U technologického sektoru by pak mělo z tohoto pohledu docházet k větší korekci valuací, protože zisky rostou rychleji než u mediánu. Konkrétně:

Pokud bychom čísla z prvního grafu spojili s valuacemi z druhého, pak by ono PE ve výši 28 mělo klesnout asi na 25,6 (ceny rostou o 9 %, zisky příští rok o 19 %). Rok poté by se pak valuace mediánu měnit neměly (zisky i ceny rostou o 9 %). A valuace technologií by měly klesnout na 24,7 (9 % růst cen vs 13 % růst zisků v roce 2026). Co další roky? Predikce v prvním grafu končí v roce 2026. Ve snaze odpovědět na uvedenou otázku nyní předpokládejme, že technologie si budou po delší dobu držet svůj růst ve výši 13 % (ceny stále rostou o 9 %). Následující graf pak ukazuje, jak se bude PE v tomto modelu díky popsanému mechanismu snižovat v čase:

3

Technologie tedy budou vyrůstat ze svých valuací o to rychleji, o co nižší bude poměr růstu cen k růstu zisků. Pokud se u čitatele odpíchneme od odhadované požadované návratnosti a zmíněných očekávání na straně růstu zisků, pod dvacítku by se jejich PE mohlo dostat tak za sedm let. Dvacítka je přitom u SPX technologiií v období 2005 – 2019 stále docela vysoké číslo.


Čtěte více:

Apple vystřelil nejvíce od roku 2022 pod příslibem využití potenciálu umělé inteligence a znovu sesadil Microsoft
12.06.2024 14:13
Apple včera posílil na rekordní hodnotu od prosince. Jeho akcie rostly...
Nemilovaná rally: Proč je pro tolik investorů těžké svézt se na vlně nových maxim
17.06.2024 11:16
Index S&P 500 letos téměř třicetkrát překonal historická maxima, z to...
Technická analýza: Útok Amazonu na historická maxima
19.06.2024 12:33
Amazon stojí před důležitým úkolem – překonat úroveň kolem 190 dolarů...
Jakub Brukner: Alternativy k Nvidii, panika na francouzských bankách a evropské automobilky
19.06.2024 13:49
Fed očekává pouze jedno snížení sazeb v tomto roce, trhy to ale netrá...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst