Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dveře jsou otevřené: Nakoupit kvalitní akcie a zapomenout, že trh existuje

Dveře jsou otevřené: Nakoupit kvalitní akcie a zapomenout, že trh existuje

14.11.2019 18:22

Doporučení kupovat akcie kvalitních společností se na trhu objevuje pravidelně. Možná zejména v době, kdy se blíží ekonomické problémy, protože takové tituly jsou vnímány jako bezpečnější. Tato filozofie má svou logiku, nicméně nás může také přivést k otázce, zda všeobecné přesuny ke kvalitě nenapáchají více škody než užitku. Na všeobecné úrovni tím, že nafouknou „kvalitní“ bublinu. Na individuální úrovni tím, že koupíme sice kvalitní, ale předražený titul, a podle toho to dopadne. Clifford S. Asness, Andrea Frazzini a Lasse Heje Pedersen (všichni z AQR Capital Management) se tématu kvalitních akcií věnovali detailně v roce 2017 a jejich závěry jsou pozoruhodné.

Studie „Quality Minus Junk“ definuje kvalitní firmu jako bezpečnou, ziskovou, rostoucí a dobře spravovanou. A tvrdí, že takové akcie „mají v průměru vyšší ceny, ale ne výrazně“. Autoři studie dokonce hovoří o tom, že tento malý rozdíl je matoucí a kvalitní akcie mají obecně vysokou návratnost upravenou o riziko. Následně studie tvrdí, že strategie, kdy jsou otevřeny dlouhé pozice na kvalitních akciích a krátké na jejich nekvalitních protějšcích generují o riziko upravenou vysokou návratnost jak v USA, tak v dalších 24 zemích. Cena kvality se podle studie ale časem mění, na minimech prý byla během internetové bubliny. V takových případech pak prý přichází období vysoké návratnosti popsané long/short strategie.

Podobné analýzy mohou v principu ukazovat, že trh není efektivní a jejich závěry by pak měly přispívat k tomu, že se efektivním stane. Díky podobným analýzám se upraví chování investorů a ti tak nákupem a prodejem akcií přecení daný segment trhu na „férové“ hodnoty. Nebo je tu druhá možnost – ceny již efektivní jsou, ale analýza používá metodologii, která nebere v úvahu nějaký relevantní faktor, a tudíž se zdá, že ceny jsou mimo. Tomu se samozřejmě jejich autoři snaží vyhnout, ale v principu tu hovoříme o tom, zda tradičně používané modely rizika odráží plně realitu, či zda se nám realita podle těchto modelů někdy odmítá chovat (a přitom nedělá „chybu“).

Ve zmíněné analýze jsou vyjmenovány i závěry některých dalších, které jsou také zajímavé: Firmy s vysokým zadlužením si na trhu vedou hůře, než ty s nízkými dluhy (předpokládám, že opět hovoříme o návratnostech upravených o riziko). Podobné je to s vyšší a nižší ziskovostí. A jedna studie dokonce tvrdí, že špatně na tom jsou akcie firem s vyššími dohadnými účty, protože v takových případech přichází častěji zklamání při reportovaných ziscích.

Co si z toho všeho vzít? Pro spekulanty a špekulanty jsou výše uvedené řádky asi irelevantní. Pro dlouhodobé investory ale může být přínosné zjistit, že kvalitní akcie minimálně nevykazují tendenci být předražené, spíše naopak. Takže dveře jsou z tohoto pohledu otevřeny k tomu nejrozumnějšímu, co lze často učinit: Na radu pana Buffetta nakoupit (kvalitu) a zapomenout, že trh existuje. Jinak řečeno, snažit se díky akciím spořit.

Já sám bych pak k oné definici kvality velmi doporučoval dodat, a dokonce upřednostnit, pohled na tok hotovosti (jak tu občas připomínám, zisky mohou dost mást). Zejména pohled na provozní cash flow a cash flow volné – tedy to, co firmě zbude po investicích. Zhodnotit je z pohledu trendu, růstů, výše dluhů, velikosti aktiv, konkurenci a v neposlední řadě relativně ke kapitalizaci (tj. provést si alespoň jednoduchou valuaci). To, že zmíněná studie obecně umírňuje obavy z předražené kvality, není totiž samozřejmě žádnou zárukou.

 

Čtěte více:

Valuace akcií, historické zkušenosti a index utrpení
17.10.2019 18:05
Před časem jsem tu psal, že současné valuace jsou z fundamentálního hl...
Sunrun a náznaky sluneční anomálie
23.10.2019 17:40
CNBC píše, že hedge fond Tiger Global Management nyní vlastní 25 % spo...
Solární akcie a problémy se „správným“ akciovým rizikem
31.10.2019 19:06
Minulý týden jsme se tu věnovali dvěma solárním společnostem obchodova...
Několik úvah o současných valuacích
08.11.2019 17:28
Dnes bych se po delší době rád věnoval tomu, jak se můžeme dívat na so...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2019
9:06Víkendář: Paul Volcker, 1927–2019
13.12.2019
22:04Obchodní dohoda nepodpořila další růst na Wall Street
17:54Co se na trhu cení
17:14Obchodní dohoda je tu, ale také slušný zmatek na trzích. Americké akcie beze směru  
17:06USA a Čína: Počáteční obchodní dohoda je na světě
16:43Ondřej Martínek: Moneta kupuje Wüstenrot - vánoční dárek pro akcionáře?
15:56EU: Obchodní dohoda s Londýnem musí vyvážit práva a povinnosti
15:35Zlato šlo letos na dračku. Bude to příští rok podobné?
13:44Perly týdne: Začátek konce americké demokracie, protievropská centra a slovenský skok k eletromobilitě
12:14Cigarety asi zdraží i v příštích letech, MF chystá další zdanění
11:55Klimatická politika může z tržních valuací vymazat až 2,3 bilionu USD, vytváří také příležitosti
11:01Euforii na trzích přiživily britské volby, na tahu je nyní Čína  
10:58Německý tisk: Za sankcemi USA na Nord Stream 2 jsou jejich zájmy
10:01ČNB: Snížení rezervy na ochranu úvěrového trhu není nyní na místě
9:46Moneta: Akvizice Wüstenrot podepsána (komentář analytika)  
9:12Rozbřesk: Britští konzervativci drtivě vítězí, libra i euro posilují
8:58Moneta podpsala koupi Wüstenrot, v Británii vyhráli konzervativci a dohoda USA-Čína je naspadnutí  
8:39Summit EU se shodl na klimatické neutralitě, Polsko má výjimku
8:29Libra po britských volbách výrazně posílila vůči euru i dolaru
12.12.2019
23:23Konzervativci Borise Johnsona přesvědčivě vyhráli britské volby a mají absolutní většinu v dolní komoře Sněmovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data