Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trh už táhne jen pár hvězd

Trh už táhne jen pár hvězd

25.11.2015 17:45

Blíží se konec roku, bude se shrnovat, hodnotit. O německém trhu jsem tu nedávno psal, že podle historie by nyní měl nastartovat na takovou vánoční a novoroční rally a zatím to vypadá poměrně slibně. Dnes se chci sérií sumarizačních grafů věnovat americkým trhům.

Americká nuda, čínský adrenalin a valuace zpět v nebezpečné oblasti

První graf porovnává index SPX s čínským CSI 300. Vývoj je pozoruhodný – americká nuda a čínský adrenalin nakonec v ročním vyjádření generují hodně podobnou návratnost. Což je, co se týče návratnosti upravené o riziko, přirozeně výraznou prohrou Číňanek.

Trhy hvězdy 1.png

Ono váhání amerických akcií můžeme interpretovat více způsoby. Po předchozí několikaleté rally se ale bohužel nabízí zejména ten, že tomuto býkovi už také docházejí síly. Naštěstí ne tak, že by úplně zkolaboval. Poměrně rozvážně se zastavil a oddechuje. Co bude dál? Před několika týdny jsem si tu pochvaloval, že se valuace amerických akcií dostaly na trochu méně našponované úrovně. Radost to ale byla předčasná, což je hezky patrné z následujícího obrázku. Je v něm staré dobré PE, které ukazuje, že valuační korekce měla jen krátkého trvání a nyní jsme v podstatě tam, kde jsme byli v našponované první části roku (a našponovanějších předkrizových dobách).

Trhy hvězdy 2.png

Výše uvedené znamená prostou věc. Pokud mají ceny akcií dále růst, mělo by se tak dít díky ziskům, protože další výraznější zvyšování valuace lze fundamentálně jen těžko ospravedlnit. Hovořit také můžeme o tom, že rizika se nám oním valuačním posunem opět vychýlila směrem k těm negativním – tj., směrem ke korekci.

Směr bezpeční giganti

Nechci malovat čerta, respektive onu korekci na obrazovky, namísto toho bych se klidně dál držel role optimisty, do které jsem se během posledních let neplánovaně (a s určitým sebepřekvapením) dostal. Nicméně opravdu stále více přemítám o tom, kolik času ještě tomuto neobvyklému tržnímu cyklu zbývá - viz i „Korekce akcií se opět o něco přiblížila“ pro systematičtější pohled. Ze záplavy dat a indikátorů si každý na trhu lehce najde ten, který zrovna sedí na jeho tezi. Mě z těch méně frekventovaných zaujal poměr výkonu akcií velkých a malých firem, na který poukazuje John Authers z FT:

Trhy hvězdy 3.png

Obecně by mělo platit, že velké společnosti jsou svou podstatou defenzivnější a tudíž by pro investory měly být atraktivnější v době, kdy roste nejistota a horší se výhled. Tedy v době, kdy se blíží obrat. Pokud je naopak výhled laděn růžověji, investoři by měli preferovat spíše menší společnosti, které jsou rizikovější a z hlediska cyklu „útočnější“. Například hned po roce 2008 tak vidíme jasné budování náskoku menších společností, které koresponduje s první silnou částí pokrizové rally.

Co se týče aktuálního vývoje je naopak patrný opačný trend – lépe si vedou velké firmy. Nejsem si jist, zda by do uvedeného poměru výkonu menších a větších firem neměl významně nepromlouvat také dolar. Větší společnosti jsou totiž obecně globálnější a měl by na ně více dopadat sílící dolar (dolarový index sílil do března, pak přišla stagnace). Interpretovat vývoj v tomto grafu optimisticky by ale každopádně vyžadovalo hodně kreativity.

Trh stojí na ramenou několika hvězd

Na závěr zajímavost ukazující, čím je vlastně tažen stále relativně pozitivní vývoj na trhu. Zde nehovořím o dimenzi zisky-valuace, ale o konkrétních společnostech. Červeně je opět vývoj indexu SPX, modře je pomyslný index FANG složený ze společností Facebook, Amazon, Netflix a Google a zeleně je „šikovná devítka“ (k předchozím přidává ještě Priceline, Ebay, Starbucks, Microsoft a Salesforce):

Trhy hvězdy 4.png

Zdroj: FT

Z grafu je tedy patrné, že ony výběrové týmy snů si letos vedou mnohem lépe, že celý trh (a bylo tomu tak po většinu času pokrizové rally). Což znamená, že zbytek trhu bez těchto týmů si vede znatelně hůře a pokud by tu nebyli tito záchranáři, trh by letos oslaboval (a problémy by měl už dříve). Na pravděpodobnost pokračující rally se tak můžeme dívat jako na pravděpodobnost toho, že trh i nadále potáhne FANG (nebo se vzchopí zbytek trhu a zejména energetiky a materiály).


Čtěte více:

Project Syndicate: Dolarové odvádění pozornosti Fedem
25.11.2015 14:00
V zářijovém prohlášení o své politice zohlednil americký Federální rez...
Objednávky letadel se v USA odrazily silně vzhůru
25.11.2015 14:45
Objednávek zboží dlouhodobé spotřeby v zámoří za říjen značně přibylo....
Američané se v říjnu dál krotili ve výdajích
25.11.2015 14:48
Osobní příjmy Američanů se za říjen zvýšily o 0,4 procenta, čímž dokáz...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.08.2020
10:33Od ocele a drátů k Applu či Microsoftu. Burza se mění, budoucnost je biotech i blockchain  
9:47Ropný gigant BP má rekordní ztrátu, dividendu snížil na polovinu
9:16Rozbřesk: Evropské firmy čekají výrazné zlepšení situace v průmyslu
9:09Ifo: Německý automobilový průmysl se zotavuje, stoupá poptávka
8:57Trump chce dostat TikTok v USA pod americkou kontrolu, síť by mohl kontrolovat Microsoft
8:47V Evropě se rýsuje převážně zelený začátek obchodování  
03.08.2020
22:04Wall Street zahajuje týden růstem. Microsoft +5,62 %  
19:04Ondřej Martínek: Soudný den pražských bank přijde na konci roku
17:20Jaká je ta nejlepší inflace? A jaká bude?
16:53MPSV: Nezaměstnanost za červenec vzrostla z 3,7 na 3,8 pct
16:40Pozvánka na webinář: Jak využít ETF ve svém portfoliu
16:36První obchodní den srpna přináší sílící dolar a ochotu riskovat
16:17Wüstenrot hypoteční banka a.s. - Notářské zápisy ze schůze vlastníků
15:56Wüstenrot hypoteční banka a.s. - Informace o výplatě výnosu kotované emise HZL WHB VAR/22, ISIN CZ0002006034
15:41Bloomberg: Co dokáže zlato a co dluhopisy nesvedou
15:00Wüstenrot hypoteční banka a.s. - Pololetní zpráva Wüstenrot hypoteční banky a.s.
14:46Schodek rozpočtu stoupl na 205 miliard, dosud nejhorší výsledek
13:53Týdenní výhled: Fiskální pat v USA a Big Tech jako vítěz  
12:36Vždycky hraju za tým, kde jsem kapitánem, řekl nový šéf Škoda Auto. Šéf koncernu chce vidět posílení v segmentu cenově výhodných aut
12:12Mankiw: Měly by se firmy starat o něco víc než jen o zisky?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
AMC Networks Inc (06/20 Q2, Bef-mkt)
BP PLC (06/20 Q2, Bef-mkt)
Fidelity National Information Services Inc (06/20 Q2, Bef-mkt)
Infineon Technologies AG (06/20 Q3, Bef-mkt)
Intesa Sanpaolo SpA (06/20 Q2)
KKR & Co Inc (06/20 Q2, Bef-mkt)
US Foods Holding Corp (06/20 Q2)
Vulcan Materials Co (06/20 Q2, Bef-mkt)
7:30Bayer AG (06/20 Q2)
7:30HUGO BOSS AG (06/20 Q2)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m