Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
AT&T – atraktivní hodnotová investice, či past?

AT&T – atraktivní hodnotová investice, či past?

18.04.2018 18:15

Pokud pohlédneme na akcie s nejvyšším dividendovým výnosem z indexu S&P 500, zjistíme, že v naprosté většině případů v nich za vysoký dividendový výnos může relativně vysoké riziko. Jednou z mála akcií této skupiny, která by si snad mohla být klasickým akciodluhopisem s vyšším výnosem a nízkým rizikem je AT&T. Jak jsem sliboval včera, dnes se jí budeme věnovat detailněji.

Co říká trh...


Letošní rok i za posledních 12 měsíců akcie AT&T svým akcionářům moc radosti nedělá, protože generuje docela znatelné ztráty. Ani tříletá návratnost ve výši necelých 10 % není žádné terno a to i když vezmeme v úvahu, že titul by měl mít relativně nízké systematické riziko (beta jako ukazatel tohoto rizika dosahuje hodnoty 0,4). Pohled na výsledky firma ale žádnou tragédii nenaznačuje – tedy pokud se na něj zrovna nedíváme optikou těch, kteří očekávali plošný a soustavný růst. Tržby a provozní zisky dokonce klesaly až v roce 2017, volný tok hotovosti díky nižším investicím dokonce rostl i loni:

001

Zdroj: Morningstar

Podívejme se na valuaci: Firma v roce 2017 po investicích do provozu vydělala 18,5 miliardy dolarů, průměr tohoto volného cash flow za posledních pět let dosahuje 15,44 miliardy dolarů. AT&T se po zmíněných korekcích chlubí kapitalizací ve výši 231,5 miliard dolarů. Pokud by firma byla schopná dlouhodobě generovat oněch 18,5 miliard dolarů pro své akcionáře, vnitřní hodnota vlastního jmění by podle mých výpočtů dosahovala asi 366 miliard dolarů – tedy vysoko nad současnou kapitalizaci. Pokud by AT&T dlouhodobě vydělávalo jen onen průměr předchozích pěti let (15,4 miliardy dolarů), hodnota vlastního jmění by se nacházela na 306 miliardách dolarů. Jinak řečeno, trh je ještě skeptičtější a implicitně počítá se stabilním tokem hotovosti jen někde kolem 12 miliard dolarů ročně. Optimista vidí hodnotovou investici jako vyšitou, pesimista jen past. A jak tyto sedí na výhled firmy?

Investiční příběh

AT&T je druhým největším poskytovatelem mobilních služeb v USA, v počtu uživatelů je před ní jen Verizon. Zároveň jde o největšího poskytovatele placené TV. Obojí činnost je předmětem poměrně ostré konkurence. U mobilní telefonie se firma snaží profilovat jako prémiový operátor, jenže „diskonty“ jako jsou T-Mobile, či Sprint znatelně zlepšují kvalitu své sítě a na trhu datovém se rozpoutala přímo cenová válka.

AT&T na konkurenční boj reaguje téměř učebnicově – balíčkováním všech služeb dohromady. Na Fool.com tvrdí, že v tom je velmi zručná a jde o její konkurenční výhodu, ovšem já bych si dovolil pochybovat, že takové výhody jsou dlouhodobě udržitelné. Každopádně další růst bude záležet právě na úspěchu tohoto balíčkování a k tomu může také existovat určitý potenciál v LatAm. A také u nových technologií – zejména 5G sítě. Ta by podle některých názorů mohla otevírat dveře široké škále nových produktů a služeb, včetně autonomních vozů a „chytrých měst“. Růstu by pak mohla pomoci i akvizice Time Warner, o které se nyní jedná s regulátory a která by firmu posunula do prostředí, kde se ochomýtají společnosti jako Amazon, či Alphabet.

Celkově je tedy zřejmé, že tu navzdory prvnímu dojmu nehovoříme o nějaké nudné telekomunikační akcii. V tom nejhorším scénáři hledíme na upadající společnost, která se sice všemožně snaží svůj úpadek zastavit, ale na trhu jsou již jiní borci, se kterými se nemůže měřit. V tom nejlepším scénáři to AT&T „proklepe“ přes současné hluché období díky balíčkování a pak se věci rozjedou s tím, jak se otevře řada příležitostí ze strany 5 G. Jak jsem popsal výše, trh zatím rozhodně s žádným růstem nepočítá, akcie je naceněná na celkem znatelný pokles. Za zmínku pak stojí i to, že doposud byl volný tok hotovosti firmy znatelně nad dividendami a tudíž nejde o společnost, která by již vyplácela vše, co je schopná.

 

Čtěte více:

Piketty: Zneužití národního bohatství má v Rusku nevídané rozměry
17.04.2018 16:29
Karel Marx by nyní slavil své dvousté narozeniny a nová ekonomická hvě...
Pimco: Inflace se zvedá, komodity budou opět v kurzu
18.04.2018 11:00
Nejeden investor se domnívá, že inflace je problémem historie, ale ta...
Kobalt pro korejskou chemičku udává trhu s bateriemi nový tón
18.04.2018 6:19
Nová dohoda korejského výrobce baterií LG Chem a čínského producenta k...
Dividendové „hvězdy“ indexu S&P 500
17.04.2018 18:19
Nedávno jsem tu poukazoval na to, že dividendové akcie jsou na jednu s...
Rozbřesk: Propad registrací aut v Evropě. Je čas se bát?
18.04.2018 9:22
Výhledy pro českou ekonomiku na letošní rok mají jedno společné, a sic...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)