Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
AT&T – atraktivní hodnotová investice, či past?

AT&T – atraktivní hodnotová investice, či past?

18.04.2018 18:15

Pokud pohlédneme na akcie s nejvyšším dividendovým výnosem z indexu S&P 500, zjistíme, že v naprosté většině případů v nich za vysoký dividendový výnos může relativně vysoké riziko. Jednou z mála akcií této skupiny, která by si snad mohla být klasickým akciodluhopisem s vyšším výnosem a nízkým rizikem je AT&T. Jak jsem sliboval včera, dnes se jí budeme věnovat detailněji.

Co říká trh...


Letošní rok i za posledních 12 měsíců akcie AT&T svým akcionářům moc radosti nedělá, protože generuje docela znatelné ztráty. Ani tříletá návratnost ve výši necelých 10 % není žádné terno a to i když vezmeme v úvahu, že titul by měl mít relativně nízké systematické riziko (beta jako ukazatel tohoto rizika dosahuje hodnoty 0,4). Pohled na výsledky firma ale žádnou tragédii nenaznačuje – tedy pokud se na něj zrovna nedíváme optikou těch, kteří očekávali plošný a soustavný růst. Tržby a provozní zisky dokonce klesaly až v roce 2017, volný tok hotovosti díky nižším investicím dokonce rostl i loni:

001

Zdroj: Morningstar

Podívejme se na valuaci: Firma v roce 2017 po investicích do provozu vydělala 18,5 miliardy dolarů, průměr tohoto volného cash flow za posledních pět let dosahuje 15,44 miliardy dolarů. AT&T se po zmíněných korekcích chlubí kapitalizací ve výši 231,5 miliard dolarů. Pokud by firma byla schopná dlouhodobě generovat oněch 18,5 miliard dolarů pro své akcionáře, vnitřní hodnota vlastního jmění by podle mých výpočtů dosahovala asi 366 miliard dolarů – tedy vysoko nad současnou kapitalizaci. Pokud by AT&T dlouhodobě vydělávalo jen onen průměr předchozích pěti let (15,4 miliardy dolarů), hodnota vlastního jmění by se nacházela na 306 miliardách dolarů. Jinak řečeno, trh je ještě skeptičtější a implicitně počítá se stabilním tokem hotovosti jen někde kolem 12 miliard dolarů ročně. Optimista vidí hodnotovou investici jako vyšitou, pesimista jen past. A jak tyto sedí na výhled firmy?

Investiční příběh

AT&T je druhým největším poskytovatelem mobilních služeb v USA, v počtu uživatelů je před ní jen Verizon. Zároveň jde o největšího poskytovatele placené TV. Obojí činnost je předmětem poměrně ostré konkurence. U mobilní telefonie se firma snaží profilovat jako prémiový operátor, jenže „diskonty“ jako jsou T-Mobile, či Sprint znatelně zlepšují kvalitu své sítě a na trhu datovém se rozpoutala přímo cenová válka.

AT&T na konkurenční boj reaguje téměř učebnicově – balíčkováním všech služeb dohromady. Na Fool.com tvrdí, že v tom je velmi zručná a jde o její konkurenční výhodu, ovšem já bych si dovolil pochybovat, že takové výhody jsou dlouhodobě udržitelné. Každopádně další růst bude záležet právě na úspěchu tohoto balíčkování a k tomu může také existovat určitý potenciál v LatAm. A také u nových technologií – zejména 5G sítě. Ta by podle některých názorů mohla otevírat dveře široké škále nových produktů a služeb, včetně autonomních vozů a „chytrých měst“. Růstu by pak mohla pomoci i akvizice Time Warner, o které se nyní jedná s regulátory a která by firmu posunula do prostředí, kde se ochomýtají společnosti jako Amazon, či Alphabet.

Celkově je tedy zřejmé, že tu navzdory prvnímu dojmu nehovoříme o nějaké nudné telekomunikační akcii. V tom nejhorším scénáři hledíme na upadající společnost, která se sice všemožně snaží svůj úpadek zastavit, ale na trhu jsou již jiní borci, se kterými se nemůže měřit. V tom nejlepším scénáři to AT&T „proklepe“ přes současné hluché období díky balíčkování a pak se věci rozjedou s tím, jak se otevře řada příležitostí ze strany 5 G. Jak jsem popsal výše, trh zatím rozhodně s žádným růstem nepočítá, akcie je naceněná na celkem znatelný pokles. Za zmínku pak stojí i to, že doposud byl volný tok hotovosti firmy znatelně nad dividendami a tudíž nejde o společnost, která by již vyplácela vše, co je schopná.

 

Čtěte více:

Piketty: Zneužití národního bohatství má v Rusku nevídané rozměry
17.04.2018 16:29
Karel Marx by nyní slavil své dvousté narozeniny a nová ekonomická hvě...
Pimco: Inflace se zvedá, komodity budou opět v kurzu
18.04.2018 11:00
Nejeden investor se domnívá, že inflace je problémem historie, ale ta...
Kobalt pro korejskou chemičku udává trhu s bateriemi nový tón
18.04.2018 6:19
Nová dohoda korejského výrobce baterií LG Chem a čínského producenta k...
Dividendové „hvězdy“ indexu S&P 500
17.04.2018 18:19
Nedávno jsem tu poukazoval na to, že dividendové akcie jsou na jednu s...
Rozbřesk: Propad registrací aut v Evropě. Je čas se bát?
18.04.2018 9:22
Výhledy pro českou ekonomiku na letošní rok mají jedno společné, a sic...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.03.2024
9:10Rozbřesk: Tuzemská inflace hluboko pod průměrem EU, nervózní koruna vyhlíží zasedání ČNB
8:43Japonsko opustilo režim záporných sazeb, Nvidia představila nové čipy a futures jsou v červeném  
8:05Japonská centrální banka po 17 letech zvedla základní sazbu
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení