Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
BMW ukazuje, že tradiční automobilky čekají hodně zajímavé časy

BMW ukazuje, že tradiční automobilky čekají hodně zajímavé časy

29.03.2017 18:45

Německá automobilka BMW prodala v roce 2012 asi 40 % svých vozů na úvěr, či leasing. V roce minulém už to bylo necelých 50 %. Celkový trend je zřejmý z následujícího grafu a netýká se jen BMW. Naopak, jde o všeobecně rozšířený jev, kdy automobilky prodávají stále více vozů na úvěr, či leasing a stávají se z nich polofinanční instituce:Bluechip

O této financializaci automobilek jsem tu hovořil nedávno v souvislosti s tím, jak se zhoršuje kvalita úvěrů u nejméně bonitních dlužníků v USA. Pokud budeme optimisty a budeme předpokládat, že z automobilek se nestane další zdroj systematického rizika, můžeme se bavit už jen o tom, zda se do problémů nedostane spíše výjimečně jen některá z nich.

Chris Bryant z Bloomberg Gadfly v této souvislosti zmiňuje právě BMW. Vedle popsaného růstu podílu vozů prodaných na úvěr, či leasing zmiňuje (údajný) zastaralý design vozů BMW a také možný posun k elektrovozům. Tedy hrozbu, která je obecně pro „dieselové“ německé automobilky spoléhající se na tradici a konzervativní přístup pravděpodobně hodně aktuální. Odhad reálnosti popsaných rizik a hrozeb je ale stále hodně subjektivní, hodně nám toho i přesto řekne pohled na tok hotovosti BMW:

Bluechip 

Zdroj: Financial Times

Provozní tok hotovosti dosáhl v roce 2016 3,2 miliard eur, celkové investice 5,8 miliard eur. Volné cash flow je tedy hluboko, hluboko v záporu a předchozí roky tomu bylo podobně, Příčinou je ona financializace – ta nafukuje levou stranu rozvahy firmy o auta na leasing (vysoké investice do pracovního kapitálu) a dlouhodobé pohledávky (vysoké investice celkové). Bryant tvrdí, že auta na leasing nyní tvoří asi 20 % rozvahy BMW a asi 70 % kapitalizace. To vše je financováno zejména novými dluhy – za poslední tři roky vzrostly podle výše uvedené tabulky o necelých 20 miliard eur.

Finanční divize BMW je slušně zisková - její návratnost vlastního jmění se pohybuje nad 21 %. Investoři, kteří většinou hledí jen na zisky, se tak pravděpodobně radují. Řada z nich si možná ani není vědoma výše popsaného efektu, kdy vysoké investice táhnou cash flow do záporu. Tato financializace je na jednu stranu skutečně podnikatelský úspěch. Ten v případě BMW a mnoha dalších byl a podle konsenzu na FT by měl být i nadále tahounem rostoucích tržeb. Evidentně se s ním ovšem pojí i rizika  - zejména v souvislosti s vývojem hodnoty vozů po ukončení leasingu, růstem sazeb a kvalitou poskytnutých úvěrů v té horší fázi cyklu. Mimochodem, společnost Ally Financial informovala o tom, že v USA už je na trhu s ojetými vozy přebytek nabídky.

Nechci malovat krize na zeď a doufám, že se v podobných úvahách stále pohybujeme jen v oblasti financial fiction. Ale přece: Automobilky se už nyní pohybují v hyperkonkurenčním odvětví s nadměrnými kapacitami. Nyní se na obzoru objevují další hrozby tradičním výrobcům ve formě nových technologií a firem jako Tesla, možná i Google, či Apple. A automobilky se mezitím mění na částečné finanční instituce, jejichž aktiva jsou a budou značně citlivá na ekonomický cyklus a financována jsou novými dluhy. Myslím, že automobilky čekají hodně zajímavé časy. 

 

Čtěte více:

Akcie se stovkami procent zisků za posledních 12 měsíců
17.03.2017 11:59
Prudké pohyby cen akcií můžeme vnímat několika způsoby. Pokud napříkla...
Vysoké zisky investorů z posledních let jsou irelevantní. Valuace ne
18.03.2017 17:40
O sedmi letech hojnosti a následujících sedmi letech hladu se hovoří j...
Evropská investiční euforie je větší hádankou, než ta americká
20.03.2017 18:57
Tento týden by měl být datově lehčí, pozornost bude zaměřena zejména n...
Proč Tesla zvedá investory z křesla
21.03.2017 18:59
Bylo by to příliš jednoduché, pokud bychom se mohli spoléhat, že firma...
Ideální kandidát na prezidentský short
22.03.2017 18:58
Minulý týden jsem tu hovořil o akcii, která značně těžila z nyní už tr...
Akcie třech velkých překvapení
23.03.2017 18:47
Představte si, že by za vámi někdo přišel a požádal o názor na jeho po...
Valuační mezera mezi USA a Evropou roste, oba trhy ale zachrání jen vyšší ziskovost
24.03.2017 18:44
Evropský optimismus, který je patrný na akciových trzích či v některýc...
Akcie jsou podhodnocené? Model Fedu se mýlí!
27.03.2017 19:12
Jedním z nejčastěji používaných argumentů pokrizových býků byl a je ta...
Nudná akcie, která s přehledem vítězí nad technologickými hvězdami
28.03.2017 19:08
Akcie společností jako Google, Facebook, Apple či Amazon za sebou mají...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.11.2019
11:00Tesla představila svůj první pickup, při prezentaci se rozbil
10:48Nové zprávy vyvolávají více pochybností než nadšení, trhy ze současného módu nevytrhnou  
10:24Lagarde: Akomodativní politika byla a je klíčovým pohonem domácí poptávky
9:44ČEZ, a. s. – ČEZ stanovil cenu emise dluhopisů
9:15Média: Do PPF přišel manažer, který má mít na starosti převzetí skupiny CETV
9:06Rozbřesk: Anatomie strachu z krachu americko-čínských jednání
8:54Německo se vyhnulo recesi, Čína se chce s USA domluvit  
8:39Německo se těsně vyhnulo recesi, potvrdili statistici
8:21Chceme dohodu s USA, zároveň jsme ale připraveni k odvetě, řekl čínský prezident
5:47David Zahn: Změny v politice, na které by si investoři měli dát pozor
21.11.2019
22:01Obchodní válka nebere konce
17:29Série letošních pozoruhodných IPO asi skončí gigantickým paradoxem
17:21Exxon kvůli investicím chystá prodej větší části majetku
17:15Nejistota na trzích zatím nevede k úprku do bezpečí  
16:10Labouristé představili "nejradikálnější" volební program, zestátnit chtějí telekomunikace, železnice, vodu a poštu
14:18Evropské technologie jsou pro investory z USA a Asie novým přístavem
14:18EUC a.s. - zahájení výplaty pátého úrokového výnosu dluhopisu EUC VAR/22, ISIN CZ0003517724
14:03OPEC+ zřejmě prodlouží snížení těžby do června
12:21Stratég Morgan Stanley: První fáze čínsko-americké dohody bude, tím to možná skončí
12:10OECD: Růst české ekonomiky v příštím roce zpomalí, horší je i globální výhled

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - HDP, q/q
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university