Expertka na technologie: Neprotestujte proti jejich vysokým valuacím

Pandemie poškodila ekonomiku, ale u technologických akcií se spíše zdá, že se opakuje rok 1999. Na stránkách Bloombergu to tvrdí Saku Panditharatne, dnes konzultantka pro oblast technologíí a bývalá analytička Andreessen Horowitz se specializací na 3-D grafiku a rozšířenou realitu. Podle ní sice platí, že „technologie nejsou celá ekonomika, ale přece jen se zdá být trochu divné, když akcie vystřelí nahoru uprostřed recese“. Připomíná, že během internetové bubliny se na trhu také vedlo dobře akciím, které měly silný příběh i přesto, že se ziskovost u nich očekávala až za řadu let. Jsou ale taková přirovnání k internetové bublině skutečně namístě?

Panditharatne se domnívá, že u některých firem může být spoléhání se na příběhy o mohutném budoucím růstu nemístné. Nicméně opak může platit u společností, jako je třeba Tesla. Její fanoušci věří v to, že se z ní stane technologicky vyspělá společnost vyrábějící elektromobily a další produkty, skeptici zase „píšou dlouhé blogy o slabosti její rozvahy a vysokém zadlužení“. Je tu lepší, když cena akcie odráží spíše příběh, nebo fundament? 

Ani jedno není dokonalým základem. Pokud ceny leží příliš vysoko, vede to k plýtvání. Jestliže se ale cena nachází zase příliš nízko, může se roztočit sebenaplňující se proroctví. Jinak řečeno, „pokud by cena Tesly odpovídala jen síle její rozvahy, firma by nemusela být schopna získat dost finančních zdrojů na vývoj a produkci elektromobilů.“ Podle Panditharatneho je přitom dost pravděpodobné, že Tesla je dostatečně inovativní a bude přicházet s novými věcmi. Je ale složité odhadnout, jaké tržby a zisky budou generovány ve vzdálenější budoucnosti.

Podobné to může být třeba u Applu. Panditharatne tvrdí, že když se obchodoval s PE kolem 20, takové valuace „neodrážely výrazně více než příjmy z iPhonů“. Když se PE zvedlo na 30, trh mohl začít brát v úvahu příjmy z nových produktů. Ale „stále nepřišel na to, jak v cenách akcií odrazit produkty, které podobné společnosti teprve uvedou na trh“. A tento problém mají i jiné, což je zřejmé třeba z toho, jak to vypadá s některými investicemi, které provedl Vision Fund ze Softbank. 

Celý problém tak můžeme vnímat tak, že neumíme dobře ocenit nehmotný kapitál technologických firem. Jejich schopnost zvyšovat tržby a vytvářet pracovní místa přitom podle ekonomky ovlivní i to, jak rychle se ekonomika zotaví ze současného útlumu. Pokud by tento kapitál byl správně oceněn, umožnilo by to technologickým společnostem získat dost zdrojů na to, aby posunuly celou ekonomiku dál. „Namísto kritiky vysokých cen akcií technologických firem je třeba pochopit jejich podnikání, protože právě ony mohou být klíčem k ekonomickému oživení,“ uzavírá. 

(Zdroj: Bloomberg)