Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Co by kdyby: jaké mohou být ekonomické dopady “teoretického” příměří na Ukrajině

Rozbřesk: Co by kdyby: jaké mohou být ekonomické dopady “teoretického” příměří na Ukrajině

21.08.2025 8:50
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

V posledních dvou týdnech zintenzivnila jednání mezi Spojenými státy, Ukrajinou a Ruskem. Zejména pondělní návštěva prezidenta Zelenského a evropských lídrů v USA vypadala nadějně, zvlášť když po ní následoval telefonický rozhovor Donalda Trumpa s Vladimirem Putinem a Trumpovo oznámení, že začíná pracovat na setkání Putin-Zelenskyj. Rostoucí naděje na start jednání však přes noc lehce “zalil studenou vodou” ruský ministr zahraničí Sergej Lavrov, když řekl, že Rusko bude souhlasit s bezpečnostními garancemi pro Ukrajinu pouze, pokud se jich bude samo účastnit (těžko si i v hodně divokých snech představit, jak Moskva garantuje “bezpečnost” Kyjeva).

Pozice ohledně dvou klíčových otázek - bezpečnostních garancí a ruských územních zisků - tak zůstávají velmi vzdálené. I tak jsme se rozhodli zamyslet nad tím, co by eventuální pokrok v jednáních a případná dohoda o příměří mohla znamenat pro evropskou a českou ekonomiku.

Za prvé, případné ukončení konfliktu by pravděpodobně mělo pozitivní odezvu na energetických trzích - zejména s ropou a zemním plynem. To by se teoreticky zprostředkovaně mohlo projevit i v cenách elektrické energie, které jsou v Evropě od startu konfliktu při porovnání s USA i Asií stále výrazně dražší a poškozují evropská energeticky náročná odvětví (například zpracovatele kovů a chemický průmysl).

To je velmi relevantní faktor i pro Česko, které má vysoký podíl energeticky náročného průmyslu. Na druhou stranu pozitivní efekt do cen energií by pravděpodobně byl výrazně omezen velmi malou ochotou evropských států obnovovat obchodní vztahy s Ruskem.

Ceny energií

Za druhé, došlo by pravděpodobně k poklesu geo-politického napětí, zejména ve východní a částečně i střední Evropě, což by se zprostředkovaně mohlo projevit zejména v nižších nákladech na kapitál v těchto regionech a větší ochotě zahraničních investorů zde investovat.

Za třetí, pokud by dohoda o příměří obsahovala skutečně “kredibilní” bezpečnostní záruky pro Ukrajinu, mohlo by to oslabit tlak na evropské bezpečnostní rozpočty a plnění nových výdajových cílů NATO (3,5 % HDP). To by teoreticky mohlo znamenat nižší růst, menší zadlužování na trzích, nižší inflační tlaky a menší tlak na delší konce výnosových křivek.

Takový scénář však považujeme za málo pravděpodobný. Jednak proto, že je velmi málo pravděpodobné představit si v dohledné době dohodu na kredibilních bezpečnostních zárukách pro Ukrajinu. Současně proto, že i tak se budou na těchto zárukách muset evropské země významně podílet - což bude vyžadovat dodatečné výdaje.

A za čtvrté, jakékoliv trvalejší příměří by pravděpodobně nastartovalo obnovu Ukrajiny, která by měla efekt přesně opačný - vedla by k nárůstu soukromých i veřejných investic v evropském prostoru a zintenzivnila tržní soutěž o vzácné zdroje (práce, kapitál, suroviny). Šlo by tedy o inflační impuls, který by delší výnosy evropských dluhopisů těžko “nechal v klidu”.

TRHY

Koruna
Česká koruna v klidném letním obchodování lehce slábne, pravděpodobně v důsledku opatrných zisků dolaru na globálních trzích. Pohyby ale nejsou nijak výrazné - stále jsme v okolí 24,50 EUR/CZK.

Dnes trhy budou sledovat výsledek srpnových podnikatelských nálad v eurozóně (PMI), v nichž uvidíme první reakci evropského byznysu na novou rámcovou celní dohodu mezi EU a USA. Číslo může být zprostředkovaně zajímavé i pro korunu, zejména pak německá PMI v průmyslu.

Eurodolar
Eurodolar setrvává nad hranicí 1,16 a nic na tom nezměnilo ani zveřejnění zápisu z červencového zasedání Fedu. Většina členů FOMC vnímá rizika na obou stranách jejich mandátu – tedy ve směru vyšší inflace kvůli tarifům a také vyšší nezaměstnanosti. Pro stabilitu sazeb hlasovala významná většina, dva členové FOMC byli pro jejich redukci. Tržní sázky na pokles sazeb v září mírně korigovaly z 88% na 82% pravděpodobnost, což lehce povzbuzuje dolar.

Dnes bude eurodolarový trh sledovat zejména indexy nákupních manažerů (PMI) v eurozóně. Ty jsou ostře sledované ze strany ECB, jak ostatně včera potvrdila i její šéfka Ch. Lagarde, která vyjádřila obavy o růstovou dynamiku. Zatímco eurová křivka již nepočítá se zářijovým snížením sazeb v eurozóně, my jsme tento scénář ještě zcela neodepsali a budeme pozorně sledovat příchozí data.

Akcie
Americké akcie včera oslabily. Index Nasdaq 100 klesl o 0,5 %, zatímco S&P 500 zaznamenal čtvrtý pokles v řadě. Technologický sektor, který byl v posledních měsících tahounem trhu, zaznamenal výrazné ztráty. Nvidia pokračovala ve dvoudenním propadu, celkově o 3 %, Palantir odepsal 20 % během šesti dní, v závěru obchodování ale část ztráty odmazal. Podle Matta Maleyho z Miller Tabak bude klíčové, zda současný výprodej technologií představuje jen krátkodobý výkyv, nebo začátek hlubší korekce.

M. Hackett z Nationwide upozorňuje na únavu investorů po 30% růstu od dubna, přičemž velké růstové tituly výrazně zaostávají za malými firmami a hodnotovými akciemi. Hlavní akciové indexy uzavřely včerejší den následovně: S&P 500 -0,27 %, Nasdaq 100 0,67 % a Dow Jones +0,02 %.


Čtěte více:

Osobní data jako platidlo. Na kolik si je cení Meta nebo Reddit?
20.08.2025 16:12
Internet a technologické společnosti existují již dostatečně dlouho na...
Krugman hovoří o zpomalující ekonomice, Kashkari tíhne ke snižování sazeb
21.08.2025 6:07
Prezident Fedu v Minneapolis Neel Kashkari pro CNBC uvedl, že dostupná...
Co přinese investiční boom?
20.08.2025 17:41
I pokud budou mít nové technologie a investice do nich skutečně velké ...
Targetu poražení odhadů nestačilo. Trhy znepokojilo odstoupení CEO
20.08.2025 15:18
Americký maloobchodní řetězec Target zveřejnil výsledky za Q2 F2026, k...
Firma MSM North America z CSG postaví v USA továrnu za více než 13 miliard
20.08.2025 16:22
Společnost MSM North America, která patří do zbrojařského a strojírens...
Technologický výprodej pokračuje, Fed zůstává opatrný, trh čeká na Jackson Hole
20.08.2025 22:01
Americké akcie dnes oslabily, když zveřejněné zápisky z posledního zas...
Fed upřednostňuje boj s inflací, ECB varuje před zpomalením růstu eurozóny a futures jsou lehce na nulou
21.08.2025 8:33
Globální ekonomika čelí rostoucím výzvám – Fed považuje za klíčový boj...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.10.2025
17:20Mimořádný optimismus a jedna finance fiction teorie předraženého trhu
16:34PODCAST Týdenní výhled: Politické krize, růst AMD i záhadná Tesla  
13:36AMD uzavřelo partnerství s OpenAI, akcie čipového výrobce letí nahoru o 25 procent
12:29Možná koalice otevírá cestu k převzetí ČEZ. Dopad by mohly pocítit i banky
12:07Boeing znovu nabírá výšku. Plánuje výrobní expanzi 737 Max
11:53Francouzská a japonská politika mává s trhy. Koruna reaguje spíš na data než na volby  
11:47Aston Martin ztrácí výkon. Výhled ještě více brzdí cla a slabá poptávka
10:51Verisure bude od středy na burze, od investorů získá 3,2 miliardy eur
10:43Francouzský premiér Lecornu rezignoval. Investoři reagují výprodejem dluhopisů
10:18Japonsko povede první premiérka. Akcie rostou, dluhopisy a jen pod tlakem
9:47Zlato už stojí 3 900 dolarů za unci
9:41Inflace v září pod odhadem trhu i ČNB
9:02Rozbřesk: Mají se zahraniční investoři důvod obávat výsledku českých voleb?
8:47Rozpočtové provizorium na obzoru, ČEZ v centru politického zájmu a futures v červeném  
6:09Těžaři zlata letos válcují technologické akcie. Mezi nimi září i tento tip Patrie
05.10.2025
15:44Zlepšení ekonomiky, ne obrat vztahů s EU a NATO. Průzkum napovídá, co chtějí a naopak nechtějí voliči od Babiše
15:33Dominik Rusinko: Hnutí ANO vítězem voleb, na stole je rozvolněnější rozpočtová politika
15:18Lee: Skepse na trhu mi dodává na optimismu
8:08Víkendář: Je Čína ve srovnání s jinými velmocemi výjimkou?
04.10.2025
14:13VOLBY 2025: Jasným vítězem voleb je ANO. Jednat bude se SPD a Motoristy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, y/y