Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Klesnou letos valuace globálních akciových trhů?

Klesnou letos valuace globálních akciových trhů?

26.06.2017 18:49

Podle T. Rowe Price to není s tolik diskutovanou předražeností akciových trhů zase tak zlé. Analytici banky se domnívají, že trhy jsou jednoduše řečeno „na svém“. Dokumentují to následujícím obrázkem, který ukazuje valuaci (poměr cen a zisků PE) amerického akciového trhu, trhů rozvíjejících se (MSCI EM) a trhů globálních. Spolu s historickým vývojem je u všech třech vyznačen i průměr za posledních 20 let. A všechny tři trhy jsou se svým PE nyní zhruba na něm.

Takže podle tohoto měřítka je nyní vše v pořádku, na trzích není žádná bublina a budoucí návratnost by měla odpovídat návratnosti požadované. Tedy bezrizikovému výnosu plus nějaké té rizikové prémii.

Sloupekq 

Je zřejmé, že celý výše popsaný příběh stojí a padá s tím, jaké období vybereme pro vypočítání oněch průměrných valuací. Kolegové z TRP vybrali rok 1997, takže průměr v sobě odráží jak extrémně vysoké valuace technologické bubliny, tak depresi z posledních krizových let. Podle mne ale má v tomto období přece jen příliš vysokou váhu onen konec devadesátých let. Pokud bychom jej vyloučili, či naopak období posunuli více do minulosti, už se nám průměr PE dostane znatelně níže. A jeho porovnání se současnými valuacemi už bude naznačovat vyšší napjatost trhů (v porovnání s valuacemi z konce dubna, které jsou v grafu, se trhy do dnes navíc ještě trochu zvedly).

Čeká se skutečný ziskový boom

Vedle historických srovnání, která mají mnoho úskalí, je výši valuací možno hodnotit pohledem na fundament. Čím nižší jsou bezrizikové sazby a rizikové prémie, o to vyšší by PE mělo být. Z tohoto pohledu by současná PE mohla být skutečně vyšší, než historické normy. Vedle toho jej ale významně ovlivňuje i očekávaný růst zisků (přesněji řečeno toku hotovosti). A tady už je to se současnou situací složitější.

Jak jsem upozorňoval v předchozích příspěvcích, globální reflace ztrácí na síle. Pokud to tak půjde dál, utrpí tím pravděpodobně i celková ekonomická aktivita (i když jisté to není – viz minulé příspěvky). Pokud by globální ekonomika opět ochladla, očekávaným ziskům obchodovaných společností by to moc nepomohlo. Zatím se ale zdá, že podobné úvahy jsou investorům a analytikům trochu vzdáleny, čeká se ziskový boom. Podívejme se na něj trochu detailněji.

Podle dat Thomson Reuters a Yardeni Research je na posledním místě v globálním žebříčku očekávaného růstu zisků v tomto roce Česká republika. Zdejší obchodované firmy by měly letos trpět 11 % poklesem zisků na akcii. Na opačném konci pelotonu je Jižní Korea s očekávaným 42 % růstem zisků. Pokud se zaměříme na vyspělé trhy, nejlépe na tom je Norsko (34 %) a Belgie (29 %) s Kanadou (23 %). Pozoruhodný je ale i 20 % očekávaný růst v UK a 18 % v Evropě, kde v roce 2016 zisky mírně klesaly. V USA se letos čeká více než 10 % růst zisků v příštím roce více než 12 % (v roce 2016 přitom dosáhl jen 2,3 %). A zisky na globálních trzích by se měly z 2 % růstu v roce minulém letos zvednout o 14,5 % a v příštím roce o více než 10 %.

Po ziskové recesi a útlumu v roce 2016 se tedy nyní (alespoň na úrovni očekávání) dostáváme do opačného extrému: Rok 2017 by měl přinést výrazné zlepšení ziskovosti obchodovaných firem a štědrý by v této oblasti měl být i rok 2018. Pokud se to potvrdí a centrální banky nedupnou příliš prudce na brzdy, nějaká znatelná korekce valuací je letos nepravděpodobná. Pokud ale reflace skutečně ztratí na síle a zisky nebudou schopny odtrhnout se od zadrhávající se globální ekonomické aktivity, bude valuace těžké „racionálně“ udržet na současných úrovních. Výjimkou by snad byl jen případ, že by nedostatek růstu zisků zasuplovala opětovná razantní monetární stimulace. To už by ale globální ekonomice muselo skutečně téci do bot.

 

Čtěte více:

Banky, prezidentská rally a po nás potopa
13.06.2017 20:11
Bankovním akciím se tu věnuji jen výjimečně a důvod je prostý: Podle m...
Kandidát na nejlepší průmyslovou akcii současnosti
14.06.2017 17:44
O akciích Ingersoll-Rand jsem tu psal již před delší dobou a to v pozi...
Schyluje se ke korporátnímu souboji titánů?
15.06.2017 16:32
Nedávno jsem tu psal o tom, že zdánlivě nepokořitelný Amazon by přece ...
Kam nyní s penězi?
16.06.2017 18:39
Commerzbank se v průzkumu Extelu dostala na třetí místo v oblasti nejl...
Jaké černé labutě mohou nyní zahýbat trhy?
19.06.2017 18:47
Pojem černých labutí se díky poslední finanční krizi a panu Talebovi s...
Trhy zahýbe ocelový vrchol
20.06.2017 19:12
Americká vláda prodává sny o tom, že pozvedne americkou ekonomiku návr...
I akcie v těžce zkoušených odvětvích mohou generovat vysoké zisky
21.06.2017 12:32
Globální spotřebu oceli táhne Čína, která se ohledně „ocelové intenzit...
Osm akcií s největší dávkou adrenalinu
22.06.2017 18:47
Analytická doporučení a různé investiční teze jsou jakýmisi obrazy sou...
Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý
23.06.2017 18:28
Za hlavní finančně ekonomickou událost tohoto týdne můžeme pravděpodob...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.11.2019
17:48Premiér Babiš: Nový blok Dukovan se začně stavět v roce 2029 s dokončením 2036
17:31„Obchodovaný“ ropný vrchol je již za námi
17:10Powell zatím nepřekvapil, akcie se snaží setřást ztráty a eurodolar je na svém  
16:55PPF Financial Holdings B.V. – IFRS konsolidované výsledky za třetí čtvrtletí 2019
16:34WSJ: Google nastupuje do světa financí. Příští rok začne nabízet běžné účty
15:55IEA: Růst globální poptávky po ropě po roce 2025 výrazně zpomalí
15:03Spotřebitelské ceny v USA v říjnu rostly o více, než se čekalo
14:34Reuters: Alibaba chystá v Hongkongu rekordní prodej akcií až za 13,4 miliardy dolarů
13:07Musk chce postavit evropskou Gigafactory v Německu
11:34Škoda Auto letos dodala již více než milion vozů
11:10Krugman: USA daleko za bodem, kdy finanční sektor začíná škodit
10:17Trump směr neukázal, s Powellem to může být podobné. Ráno je lehce negativní  
10:17Tchajwanský výrobce elektroniky Foxconn zvýšil čtvrtletní zisk o 23 pct
9:16Rozbřesk: Zamíří Německo do recese? Tento týden bude jasno
8:55Trump hrozí výrazným zvýšením cel, pokud nedojde k dohodě. Evropa míří do červeného  
8:52Inflace v Německu v říjnu zůstala na 0,9 procenta
8:48Spuštění streamovací služby Disney+ provázely potíže
8:30Donald Trump opět kritizoval EU, první fáze dohody s Čínou je prý blízko
5:55Aghion: Pád a vzestup Koreje jako lekce pro ostatní
12.11.2019
22:06Wall Street zakončila nerozhodně, Rockwell +10 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00Wizz Air Holdings Plc (09/19 Q2)