Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Klesnou letos valuace globálních akciových trhů?

Klesnou letos valuace globálních akciových trhů?

26.06.2017 18:49

Podle T. Rowe Price to není s tolik diskutovanou předražeností akciových trhů zase tak zlé. Analytici banky se domnívají, že trhy jsou jednoduše řečeno „na svém“. Dokumentují to následujícím obrázkem, který ukazuje valuaci (poměr cen a zisků PE) amerického akciového trhu, trhů rozvíjejících se (MSCI EM) a trhů globálních. Spolu s historickým vývojem je u všech třech vyznačen i průměr za posledních 20 let. A všechny tři trhy jsou se svým PE nyní zhruba na něm.

Takže podle tohoto měřítka je nyní vše v pořádku, na trzích není žádná bublina a budoucí návratnost by měla odpovídat návratnosti požadované. Tedy bezrizikovému výnosu plus nějaké té rizikové prémii.

Sloupekq 

Je zřejmé, že celý výše popsaný příběh stojí a padá s tím, jaké období vybereme pro vypočítání oněch průměrných valuací. Kolegové z TRP vybrali rok 1997, takže průměr v sobě odráží jak extrémně vysoké valuace technologické bubliny, tak depresi z posledních krizových let. Podle mne ale má v tomto období přece jen příliš vysokou váhu onen konec devadesátých let. Pokud bychom jej vyloučili, či naopak období posunuli více do minulosti, už se nám průměr PE dostane znatelně níže. A jeho porovnání se současnými valuacemi už bude naznačovat vyšší napjatost trhů (v porovnání s valuacemi z konce dubna, které jsou v grafu, se trhy do dnes navíc ještě trochu zvedly).

Čeká se skutečný ziskový boom

Vedle historických srovnání, která mají mnoho úskalí, je výši valuací možno hodnotit pohledem na fundament. Čím nižší jsou bezrizikové sazby a rizikové prémie, o to vyšší by PE mělo být. Z tohoto pohledu by současná PE mohla být skutečně vyšší, než historické normy. Vedle toho jej ale významně ovlivňuje i očekávaný růst zisků (přesněji řečeno toku hotovosti). A tady už je to se současnou situací složitější.

Jak jsem upozorňoval v předchozích příspěvcích, globální reflace ztrácí na síle. Pokud to tak půjde dál, utrpí tím pravděpodobně i celková ekonomická aktivita (i když jisté to není – viz minulé příspěvky). Pokud by globální ekonomika opět ochladla, očekávaným ziskům obchodovaných společností by to moc nepomohlo. Zatím se ale zdá, že podobné úvahy jsou investorům a analytikům trochu vzdáleny, čeká se ziskový boom. Podívejme se na něj trochu detailněji.

Podle dat Thomson Reuters a Yardeni Research je na posledním místě v globálním žebříčku očekávaného růstu zisků v tomto roce Česká republika. Zdejší obchodované firmy by měly letos trpět 11 % poklesem zisků na akcii. Na opačném konci pelotonu je Jižní Korea s očekávaným 42 % růstem zisků. Pokud se zaměříme na vyspělé trhy, nejlépe na tom je Norsko (34 %) a Belgie (29 %) s Kanadou (23 %). Pozoruhodný je ale i 20 % očekávaný růst v UK a 18 % v Evropě, kde v roce 2016 zisky mírně klesaly. V USA se letos čeká více než 10 % růst zisků v příštím roce více než 12 % (v roce 2016 přitom dosáhl jen 2,3 %). A zisky na globálních trzích by se měly z 2 % růstu v roce minulém letos zvednout o 14,5 % a v příštím roce o více než 10 %.

Po ziskové recesi a útlumu v roce 2016 se tedy nyní (alespoň na úrovni očekávání) dostáváme do opačného extrému: Rok 2017 by měl přinést výrazné zlepšení ziskovosti obchodovaných firem a štědrý by v této oblasti měl být i rok 2018. Pokud se to potvrdí a centrální banky nedupnou příliš prudce na brzdy, nějaká znatelná korekce valuací je letos nepravděpodobná. Pokud ale reflace skutečně ztratí na síle a zisky nebudou schopny odtrhnout se od zadrhávající se globální ekonomické aktivity, bude valuace těžké „racionálně“ udržet na současných úrovních. Výjimkou by snad byl jen případ, že by nedostatek růstu zisků zasuplovala opětovná razantní monetární stimulace. To už by ale globální ekonomice muselo skutečně téci do bot.

 

Čtěte více:

Banky, prezidentská rally a po nás potopa
13.06.2017 20:11
Bankovním akciím se tu věnuji jen výjimečně a důvod je prostý: Podle m...
Kandidát na nejlepší průmyslovou akcii současnosti
14.06.2017 17:44
O akciích Ingersoll-Rand jsem tu psal již před delší dobou a to v pozi...
Schyluje se ke korporátnímu souboji titánů?
15.06.2017 16:32
Nedávno jsem tu psal o tom, že zdánlivě nepokořitelný Amazon by přece ...
Kam nyní s penězi?
16.06.2017 18:39
Commerzbank se v průzkumu Extelu dostala na třetí místo v oblasti nejl...
Jaké černé labutě mohou nyní zahýbat trhy?
19.06.2017 18:47
Pojem černých labutí se díky poslední finanční krizi a panu Talebovi s...
Trhy zahýbe ocelový vrchol
20.06.2017 19:12
Americká vláda prodává sny o tom, že pozvedne americkou ekonomiku návr...
I akcie v těžce zkoušených odvětvích mohou generovat vysoké zisky
21.06.2017 12:32
Globální spotřebu oceli táhne Čína, která se ohledně „ocelové intenzit...
Osm akcií s největší dávkou adrenalinu
22.06.2017 18:47
Analytická doporučení a různé investiční teze jsou jakýmisi obrazy sou...
Ropa, akcie a výhled příliš hezký na to, aby byl pravdivý
23.06.2017 18:28
Za hlavní finančně ekonomickou událost tohoto týdne můžeme pravděpodob...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)